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豆类月报：关注交易逻辑切换豆类面临调整

2025-08-28 毕慧宝城期货陈曦

国际市场：全球豆类市场呈现供需宽松与区域分化并存的格局。美国大豆因种植面积超预期下调至五年新低，期末库存降至2.9亿蒲式耳，支撑美豆价格重心上移。巴西凭借稳固的物流体系与供应协议持续占据中国进口市场主导，阿根廷豆粕的试探性采购也在分流需求，南美供应链的替代效应重塑全球贸易格局。进入9月，2025/26年度美豆最终单产仍然存在变数，这正是在单产大幅度调高背景下、美豆价格依然获得支撑的主要原因。在美豆进入生长末期的背景下，中国能否回到美豆市场仍然是美豆市场走势的关键。
国内市场：豆类市场受进口成本攀升及供需分化主导。大豆阶段性供应无忧，四季度后期美豆“零买船”或导致供应缺口，南美大豆升贴水坚挺推升进口成本。油厂开工率持续位于高位，虽然豆粕需求因生猪存栏回升而好转，但并未阻止油厂豆粕库存累积趋势。整体来看，国内豆类市场正处于弱现实和强预期的博弈之中，关注中美关系变化对进口大豆采购节奏和南美大豆升贴水的影响，一旦预期发生转向，交易逻辑将向产业链弱现实回归。
关键数据：
- 美豆：种植面积从7月预估的8340万英亩下调至8090万英亩，单产从52.5蒲式耳/英亩上调至53.6蒲式耳/英亩，期末库存从3.1亿蒲式耳降至2.9亿蒲式耳。
- 南美大豆：巴西产量持稳，阿根廷产量上调100万吨至5090万吨，出口量调增80万吨至580万吨。
- 美豆压榨量：7月份升至六个月高位，为1.95699亿蒲。
- 进口大豆：7月中国进口大豆1166.6万吨，同比增加18.39%。
- 油厂豆粕库存：截至8月15日，国内主流油厂豆粕库存大约为97.40万吨。
- 生猪市场：能繁母猪存栏量4042万头，规模猪场母猪淘汰数量增加2.1%。
研究结论：
- 国际市场：美豆价格受供需关系和中美贸易关系影响较大，南美大豆产量丰沛，对美豆出口构成竞争。
- 国内市场：豆类价格受进口成本和供需关系影响，油厂豆粕库存压力较大，生猪市场供需关系仍偏宽松。