【钢材11月报】交易重心切换，钢价面临压力

钢材11月报 【钢材11月报】交易重心切换，钢价面临压力 研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817:021-65789253:qichunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 11月行情展望： 11月钢材继续加速复产，但随着天气渐冷，北方地区率先停工，需求下滑，使得钢材逐步走向累库。10月国内各政府部门出台货币宽松政策及财政政策，但目前具体空间和额度尚不明确，静待11月初人大常委会决算和美国大选结果，主要关注地方政府化债力度及促进房地产“止跌回稳”措施。但由于9月底市场情绪达到顶峰，后续市场预期影响逐步减弱，市场交易重心或从预期转向基本面。而资金支持年内难以快速落地，淡季钢材供需结构持续恶化，库存累积，基本面压力显现，叠加前期原料价格上涨吞噬钢材利润，整体供应偏宽松。11月前期钢价受宏观预期影响或维持震荡偏强走势，但原料价格或强于钢材，成材交易价值有限。随着钢材利润的缩减，后续钢价面临一定压力，可能触发负反馈。具体观望财政政策执行力度。钢价仍然处于弱现实和强预期的结构中，投资者可尝试套利。 具体策略： 1.单边：11月整体维持震荡偏弱走势。2.套利：建议做空1-5价差继续持有；近期热卷开始复产，卷螺差处于高位，可尝试做空卷螺差。 第二部分基本面情况 一、10月钢材宽幅震荡 10月市场宏观消息频出，带动黑色板块波动率增大。受到9月底中央政治局会议影响，股市和商品市场大幅上涨，市场预期抬升。国庆期间钢材现货价格补涨，节后首日早盘黑色板块跳空高开，但随后国新办召开会议，政策力度不及预期，带动资本市场下挫。10月12日财政部召开会议，宣布将推出一揽子有针对性增量政策举措，加大化债支持，推动房地产止跌回稳，举措将减轻地方政府债务压力，为后续经济发展带来利好，但具体财政额度尚未明确，短期对现实需求拉动力度同样有限，导致钢材价格整体陷入震荡偏强的走势。10月17日住建部召开会议，宣布将新增100万套棚改货币化，地方政府可凭资源收储存量商品房，政策不及预期，导致黑色板块大幅下跌。10月底人大常委会即将召开，届时可能确定后续具体财政刺激力度。而10月钢材旺季表需逐渐见顶，库存结构转向累库，但铁水加速复产，带动原料价格上涨，焦炭六轮提涨落地，使得钢材下方成本支撑较强，整体维持震荡走势，静待人大常委会和11月美国大选情况。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 二、钢材快速复产，供应阶段性小于需求 (一)铁水快速复产 供应端，10月华东螺纹高炉含税利润维持在70至-110元/吨之间，由于9月底开始钢材价格大涨，成材利润大幅修复，导致铁水加速复产。10月钢联口径铁水整体维持在228-236万吨之间，钢厂加速复产，铁水产量仍然低于去年同期；而钢价高于平电成本，导致废钢日耗大幅回升，维持在49-53万吨左右，近期废钢价格高于铁水，但价差持续有所收窄。目前谷电仍然盈利，但平电已经亏损，预计后续复产将持续。总体10月粗钢供应增速加快。10月华东电炉谷电利润在51至312元/吨之间。产能利用率方面，富宝统计截止10月24日，全国89家短流程产能利用率为72.3%，月环比+18.4%，依然低于历史同期，但较前期大幅改善。根据统计局数据，9月全国粗钢产量同比-3.35%，生铁产量同比-4.56%，废钢消耗量同比+3.44%，整体降幅扩大。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、富宝资讯 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel (二)下游投机需求跟随盘面好转 10月下游工地开工延续了9月份的情形，截至10月22日，样本建筑工地资金到位率为64.2%，周环比上升0.66个百分点，需求有所修复。专项债发行速度仍然加快，但主要用于借新还旧，投向基建领域比例偏低，导致建材需求始终偏弱。而板材需求有所修复，10月板材仍然去库，家电、汽车、市政类管材需求有较强支撑，但随着钢价上涨10月钢材出口出现一定下滑，整体10月旺季需求陆续见顶。9月海外除中国以外高炉产环比下滑，受海外制造业不景气影响，高炉复产进度较慢，9月钢材出口量1015.3万吨，同比+26%，总体出口持续性仍然存在韧性。房地产端，截至10月27日当月30大中城市商品房成交面积同比-12.72%，成交继续下滑，但近期二手房成交出现好转，二手房房价止跌企稳。而从Mysteel表观需求看，10月热卷平均表观需求317.29万吨，环比+1.43%，同比+0.77%，增速有所放缓。螺纹平均表观需求234.34万吨，环比-0.96%，同比-10.90%；进入传统需求旺季，建材需求边际好转，叠加钢价上涨带动投机需求增长；板材出口及制造业需求依然偏强，导致表需出现修复。受政策影响，10月市场预期好转，投机需求得到修复，二手房成交也快速上涨，带动一部分需求。 从库存看，由于需求好转，导致10月钢材仍然维持去库，但近期建材库存已经开始累积。目前螺纹库存水平比起去年同期低21.12%，库存降幅收窄，而热卷绝对库存较去年低0.44%，总体库存偏低。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分11月行情展望 一、11月钢材转向累库 (一)11月粗钢供应继续增长 铁水端：从利润上看，华北地区螺纹高炉螺纹当前即时利润在82.4元/吨左右，华东-31.75元/吨，华东热卷利润-81.75元/吨，由于10月钢价快速上涨，导致利润修复速度快，但近期原料价格同样上涨，吞噬一部分钢材利润，总体盈利情况较好。从铁水产量上看，11月铁水可能延续增产。电炉端：目前华东三线螺纹电炉谷电利润在159元/吨左右，平电利润在-5.59元/吨附近，近期平电转向亏损，电炉复产进度减缓，但预计 11月电炉仍然继续增产。整体粗钢供应或继续上涨。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel (二)进口利润仍然倒挂 进口方面，2024年1-9月中国进口钢材518万吨，同比-9%，进口降幅扩大。由于国内钢材整体趋于过剩，因此海外钢材未给出进口利润，预计11-12月仍维持低位进口水平。 二、淡季需求季节性下滑 (一)房地产需求仍然萎靡 9月M1-M2增速为-14.2%，较8月进一步下滑，创历史新低，市场货币流动性仍差。 9月新增社融为37634亿元，前值为30323万亿元，同比-9%。新增人民币贷款为15900亿元，前值为9000亿元，社融新增规模环比上升，但同比下滑31%。说9月新增贷款同比少增有所收窄，其中企业中长期和居民短贷贷款增速修复，但居民中长期贷款同比降幅扩大，说明市场流动性仍然不足，货币宽松政策传导至宽信用仍有时滞。9月商品房成交面积继续下滑。 9月100大中城市土地成交面积7011.61平方米，同比+27.67%，近3月来土地成交有所好转，主要集中在2-3三线城市。10月30城商品房成交面积继续下滑，同比-5.52%，始终低于历年同期，居民加杠杆意愿仍然不足。9月商品房销售面积同比-10.82%，房屋新开工面积同比-20%，竣工面积同比-31.26%，9月销售和竣工面积降幅缩小，新开工面积进一步下滑，在宽松政策刺激下竣工和成交出现一定改善；9月中国房地产开发企业实际到位资金累计-19.55%，开发投资完成额同比-10.1%，降幅收窄，资金出现一定缓解，整体需求仍然萎靡。目前来看，房地产行业尚未触底，仍然为经济拖累项。 10月17日住建部召开会议，宣布将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村政造、危旧房政造。由于改造总量偏低，能够拉动的钢材需求有限；而地方政府通过专项债收购存量商品房也需要遵循自愿原则，由地方自主决策，整体表现不及预期。目前来看，政策端的推进对钢材需求的拉动较为有限，但后续仍有特别国债、超长国债以及明年地方政府专项债提前批的预期，然而政策下发到落地形成实体项目尚有时日，因此短期政策端对于黑色品种的需求改善力度仍然有限。目前钢材在旺季的需求表现仍然缺乏亮点。 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Wind 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel (二)基建需求缺乏增长点 9月中国地方政府专项债新增额度为10279.17亿元，同比+187.99%；8月起专项债发债进度加快，目前发型速度已经达达发行总额的90%以上，但九月以来以来国内专项债额度投向基建领域的占比为零，主要新增专项债为特殊专项债，以借新还旧为主，说明基建需求进一步下滑，目前来看旺季基建需求缺乏增长点。1-9月中国基建固定资产投资完成额累计同比+9.26%，随着专项债发行速度加快，基建投资增速出现上涨。 1-9月全国水泥产量同比-10.7%，水泥磨机开工始终低于往年同期。9月水泥磨机开工始终偏弱，但国庆节前出现改善，截止10月24日当周全国水泥磨机开工在49.26%，月环比-0.48%，华东和华南等南方省份需求还有增长，但偏北方以及西南部分省份受天气影响则开始需求转弱，磨机开工相应下降。目前国内各省化债问题仍是重点，基建项目需求不足，房建需求难有起色，预计11月水泥开工或跟随季节继续下滑。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、卓创资讯 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel (三)制造业需求延续性仍强 9月官方制造业PMI为49.8，财新制造业PMI为49.3，PMI系数环比上升，但财新数据有所下跌。其中生产指数环比好转，但新订单和出口订单指数出现下降，整体需求继续下滑。 中国1-9月规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比-3.5%。整体盈利水平下滑。9月工业生产活跃度回升，但价格段延续弱势，影响企业盈利能力，燃料加工业、非金属矿物制品业及黑色金属加工业拖累工业盈利。但中央政治局会议部署一揽子增量政策，随着政策落地带动需求扩张，后续工业企业利润可能逐步得到改善。 美国9月Markit制造业PMI初值47.3，前值47.9，新订单指数降至42.7，创2022年12月以来新低、并连续三个月萎缩。就业分项指数初值降至2020年6月以来新低。订单量大幅收缩，因此拖累工厂就业快速萎缩。。9月美国CPI同比+2.4%，环比+0.2%，通胀数据进一步下滑，美国截止10月18日当周首次申领失业救济人数为22.7万人，前值为21.8万人，就业数据继续降温，尽管通胀下行，但就业降温，导