原油沥青周报：原油：交易逻辑切换至需求端，关注宏观经济走势；沥青：需求向好持续或带动沥青基本面持续改善

2022年8月7日原油沥青周报原油：交易逻辑切换至需求端，关注宏观经济走势沥青：需求向好持续或带动沥青基本面持续改善作者：广发期货发展研究中心能化组联系方式：020-88818033本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 品种观点2品种主要观点8.8-8.12策略8月月报原油供应方面，随着OPEC+增产计划落地，其谨慎增产的态度符合市场预期，对供应端冲击有限，且在OPEC部分成员国减产时有发生的情况下供应弹性依然偏弱。需求方面，全球经济数据不断释放衰退信号，从情绪和实质经济压力两方面对需求带来打压，随着当前市场交易逻辑切换至需求端，油价下行压力增加，后期油价重心或继续下移，其下行空间取决于宏观经济发展情况。建议逢反弹做空，偏空思路为主短期区间震荡思路；中长期若宏观经济压力继续增加，可逢高布空沥青供应端，近期成本重心下移，炼厂生产利润修复带动炼厂开工率有所回升，沥青产量已经增加至历史区间下沿。需求端，随着近期天气转好，终端开工已有企稳改善的迹象，而高价压力下投机性需求表现持续偏弱。沥青后市的演绎仍取决于沥青供需双方的博弈，若后期需求持续大幅改善，供需存在阶段性缺口的情况下，沥青基本面有望持续好转。当前仍需关注终端需求的表现情况。若需求持续向好，建议做多裂解价差单边方向仍取决于原油走势，短期维持震荡思路，后期若宏观压力增加可择时布局空单。套利方面关注需求的恢复情况，若需求大幅释放可做多裂解价差。 原油3 重要指标4指标运行情况影响供给1.据彭博，7月OPEC原油产量2905万桶/天，6月份产量2878万桶/天，环比增产27万桶/天。2.8月3日OPEC+部长级会议决定在9月小幅增产10万桶/日，且下次OPEC+会议将于9月5日召开。3.美国原油产量缓慢增长，截至7月29日美国原油产量环比持平为1210万桶/天，截至8月5日当周美国活跃原油钻井数较上周环比减少7座为598座 。中性偏多需求美国7月非农就业人口增加52.8万人，好于市场预期的25万人，前值37.2万人，创今年2月以来最大增幅。美国7月失业率3.5%，预期3.6%，前值3.6%，创2020年2月以来新低。美国7月非农就业数据远好于预期，市场预期美联储9月加息75个基点。欧洲央行时隔11年宣布加息50BP，此外英国央行加息50个基点至1.75%，创27年来最大加息幅度，预计英国将在2022年第四季度进入衰退，衰退将持续5个季度。欧美央行接连加息伴随而来的流动性收紧和经济增速放缓担忧使得宏观风险偏好承压，另一方面经济放缓也对原油需求形成实质拖累，经济放缓对能源需求形成的负反馈已有所体现，美国汽油消费再度下滑至季节性低位，美国驾驶旺季接近尾声，汽油裂解价差也下滑接近往年水平，柴油和航空煤油的裂解价差也出现走弱迹象。中性偏空库存美国至 7 月 29 日当周 API 原油库存+216.5(万桶)，API 库欣原油库存+65.3(万桶)， API 汽油库存-20.4(万桶)，API 精炼油库存-35.1(万桶)。截至 8 月 3 日当周，新加坡轻质馏分油库存在减少 60.4 万桶，至 1741.7万桶的两周低点。新加坡中质馏分油库存增加 112.2 万桶，至 836.6 万桶的六周高点。新加坡燃料油库存下降 32000 桶，至 1801.4 万桶的 12 周低点。整体而言原油库存和成品油库存仍处中低位，但各区原油和成品油库存均显现出程度不一的累库迹象，反映了原油供需结构的边际转弱。中性观点策略风险因素供应方面，随着OPEC+增产计划落地，其谨慎增产的态度符合市场预期，对供应端冲击有限，且在OPEC部分成员国减产时有发生的情况下供应弹性依然偏弱。需求方面，全球经济数据不断释放衰退信号，从情绪和实质经济压力两方面对需求带来打压。随着当前市场交易逻辑切换至需求端，油价下行压力增加，后期油价重心或继续下移，其下行空间取决于宏观经济发展情况。建议逢反弹做空，偏空思路为主疫情风险，俄乌局势，伊核谈判，宏观风险 1、行情回顾5 上周油价震荡下跌，主要受宏观衰退预期拖累。截至8月5日，WTI原油结算价为89.01美元/桶，较7月29日跌9.74%；布油结算价为94.92美元/桶，较7月29日跌8.70% ；SC原油结算价为650.60元/桶，较7月29日跌4.63%。Brent近期盘面走势WTI近期盘面走势数据来源：Wind,Bloomberg行情回顾6 2、价差分析7 上周原油现货价格下跌现货价格（$/b）北美现货价差（$/b）轻重油价差（$/b）-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.5库欣-休斯顿米德兰-休斯顿库欣-米德兰0246810-65-55-45-35-25-15-551525ESPO-阿曼LLS-MARS(右)60708090100110120130WTI库欣WTI米德兰MARSLLS休斯顿即期Brent阿曼- 均值变动最新均值上周均值WTI库欣-6.17 91.21 97.38 WTI米德兰-6.18 92.99 99.17 MARS-4.59 90.26 94.85 LLS-6.03 94.07 100.10 WCS-4.59 71.56 76.15 DTBRENT-5.97 99.67 105.64 OMAN-7.11 98.06 105.17 库欣-休斯顿-0.04 -2.08 -2.04 库欣-米德兰0.01 -1.78 -1.79 LLS-MARS-1.44 3.81 5.25 内外盘价差（RMB/b）境外跨市价差（$/b）上周内盘走势强于美油、布油，B-W价差和EFS价差走弱9-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002020/6/252021/4/252022/2/25B-W(美元/桶）EFS（美元/桶）-170.00-120.00-70.00-20.0030.0080.00130.002020/6/252021/4/252022/2/25沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶）2022/8/5最新值最新均值上周均值均值变动沪油-布油-7.48 -1.80 -71.92 70.12 沪油-美油47.66 56.99 13.64 43.35 B-W5.65 5.92 9.87 -3.95 EFS6.767.14 10.59 -3.46 WTI和BRENT月差大幅走弱，但仍维持BACK结构WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b）WTI期限结构（$/b）-5051015202505101520253035M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6-50510152025-505101520253035M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6BRENT期限结构（$/b）7580859095100105CL1CL2CL3CL6CL122022/8/52022/7/292022/7/222022/7/1580859095100105110115CO1CO2CO3CO6CO122022/8/52022/7/292022/7/222022/7/15 美油和布油管理资金持仓美油管理资金头寸布油管理资金头寸11 - 10 20 30 40 50 602018/1/92019/1/92020/1/92021/1/92022/1/9万手资金多头资金空头WTI资金净持仓 - 10 20 30 40 50 60 702018/1/92019/1/92020/1/92021/1/92022/1/9万手资金多头资金空头BRENT资金净持仓2022/7/26资金多头持仓环比资金空头持仓环比管理资金净持仓环比WTI 243,710 -9,618 43,534 1,618 200,176 -11,236 Brent 215,098 7,408 55,254 -1,484 159,844 8,892 3、供需分析12 EIA：7月供需平衡表7月EIA月报观点：✓预计2022/23年WTI年均价为98.79/89.75美元/桶,较上月预估-3.68/-3.49美元/桶✓预计2022/23年全球石油需求同比+223/+200万桶/日至9958/10158万桶/日，增幅较上月预估-5/+31万桶/日✓预计2022/23年美国原油产量同比+72/+86万桶/日至1191/1277万桶/日，增幅较上月预估-1/-19万桶/日。✓EIA预计2022/23年全球石油供需过剩75/-3万桶/日，上月预计2022/23年全球石油供需过剩45/78万桶/日，增幅较上月预估+30/-81万桶/日。EIA(百万桶/天)1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23202120222023总产量98.87 99.30 101.53 101.59 100.87 101.40 101.89 102.04 95.62100.33 101.55 OPEC产量33.75 33.82 34.49 34.64 34.88 34.80 34.85 34.85 31.6634.18 34.84 原油产量28.19 28.38 29.01 29.12 29.32 29.36 29.37 29.33 26.2828.68 29.35 NGL产量5.56 5.43 5.48 5.52 5.56 5.43 5.48 5.52 5.385.50 5.50 非OPEC产量65.13 65.48 67.04 66.95 65.99 66.60 67.04 67.19 63.9566.16 66.71 OECD产量31.66 32.23 32.79 33.45 33.68 33.85 34.10 34.73 31.0232.54 34.09 非OECD产量33.47 33.25 34.25 33.50 32.31 32.75 32.94 32.47 32.93 33.62 32.62 总需求98.93 98.65 99.95 100.75 101.47 101.35 101.76 101.74 97.3599.58 101.58 OECD需求45.89 45.29 46.12 46.66 46.23 45.69 46.46 46.79 44.8145.99 46.29 非OECD需求53.04 53.37 53.83 54.10 55.24 55.66 55.30 54.95 52.5453.59 55.29 Call o