豆类月报：豆类定价逻辑切换 国内累库预期显现

豆类月报 豆类定价逻辑切换国内累库预期显现 核心观点 国际：2026年4月，全球大豆市场多空交织、走势结构性分化。美豆定价逻辑正从地缘成本驱动逐步转向天气风险定价，3月种植意向报告显示新作面积8470万英亩，叠加气候模式从拉尼娜向厄尔尼诺切换，6-8月形成厄尔尼诺概率达62%，为生长季注入高度不确定性。4月USDA供需报告表面平淡，但暗藏压榨与出口一增一减的对冲操作。南美方面，巴西丰产已成定局；阿根廷产量虽同比下降，但单产超预期提供底部支撑。总体来看，全球大豆供应宽松格局持续深化，美豆呈现内需强、外需弱的分化特征，美豆压榨利润高达4.88美元/蒲（同比翻倍），但出口对华销售量同比骤降47.8%。市场正等待5月中旬中美贸易谈判结果及USDA新作供需报告的首次披露，这些变量将成为打破当前区间震荡格局的催化剂。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com报告日期：2026年5月8日 国内：国内大豆市场呈现供应宽松、需求疲软的复杂格局。南美丰产导致进口到港压力持续攀升，二季度月均到港量预计超1100万吨，供应宽松格局明确。受此影响，国内豆粕现货价格承压下行，油厂压榨利润持续承压，豆粕成交量低迷，4月总成交量为三年同期最低，反映出下游养殖端亏损背景下采购意愿谨慎。整体来看，在供应预期的压制下，豆类期价反弹空间受限，关注春播天气题材的发酵。生猪产能去化提速但仍需时日。政策成为最大亮点：4月28日中央政治局会议明确要求稳定生猪等农产品价格，随后四部委联合启动冻猪肉商业储备收储，形成明确政策底。生猪价格进入磨底阶段。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾....................................................................51.1大豆现货价格整体持稳....................................................51.2豆类期价冲高回落........................................................52美豆定价逻辑切换从地缘成本到天气升水.......................................62.1美豆从成本转向天气风险定价4月供需报告影响平淡..........................62.2巴西创纪录丰产确立，阿根廷减产但单产超预期...............................82.3美豆压榨创历史新高生物柴油驱动逻辑持续................................102.4美豆出口历史性低迷巴西大豆出口创纪录新高..............................113进口到港压力增加压榨利润持续承压..........................................133.1进口大豆供应宽松南美大豆大量到港......................................133.2大豆到港节奏放缓叠加油厂检修压榨利润来源于低成本采购..................164生猪产业深度调整周期拐点初现..............................................194.1政策与市场合力四月生猪筑底............................................194.2生猪产能去化提速供需平衡仍需时日......................................194.3生猪养殖深度亏损结构性分化显著........................................215结论.......................................................................23 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................5图2国产大豆现货价格走势............................................................5图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6美豆压榨量（单位：亿蒲）.......................................................10图7美豆压榨利润（单位：美元/吨）..................................................10图8巴西大豆对华发船量（单位：万吨）...............................................12图9美豆出口检验量（单位：万吨）...................................................12图10阿根廷大豆销量（单位：万吨）..................................................12图11阿根廷大豆销量累计（单位：千克）..............................................12图12 CBOT大豆期货及期权多头持仓（单位：手）.......................................12图13 CBOT大豆期货及期权空头持仓（单位：手）.......................................13图14大豆月度到港量（单位：万吨）..................................................14图15大豆港口库存（单位：万吨）....................................................14图16油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）...............................................14图17大豆压榨量（单位：万吨）......................................................14图18豆粕主力合约基差（单位：元/吨）...............................................17图19油厂豆粕库存（单位：万吨）....................................................17图20油厂豆粕库存（单位：万吨）....................................................18图21豆粕表观消费量（单位：万吨）..................................................18图22油厂豆粕提货量（单位：万吨）..................................................18图23饲料企业库存天数..............................................................18图24生猪存栏量（单位：万头）......................................................19图25 140公斤以上存栏占比（单位：%）...............................................19图26生猪出栏量（单位：公斤）......................................................20图27生猪出栏体重（单位：元）......................................................20图28农业部能繁母猪存栏量（单位：万头）............................................20图29能繁母猪存栏量（单位：万头）..................................................20 图30能繁母猪中小散存栏量（单位：万头）............................................20图31能繁母猪规模场存栏量（单位：万头）............................................20图32能繁母猪淘汰量（单位：万头）..................................................21图33二元能繁母猪存栏占比（单位：%）...............................................21图34生猪日屠宰量（单位：头）......................................................22图35屠宰企业开工率................................................................22图36宰后均重（单位：千克）........................................................22图37屠宰冻品库容率（单位：%）.....................................................22图38屠企鲜销量（单位：头）........................................................22图39屠宰鲜销率（单位：%）.........................................................22图40屠企利润（单位：元/头）.......................................................23图41标肥价差（单位：元/千克）.....................................................23图42猪粮比........................................................................23图43料肉比........................................................................23 表1美农4月报告2025/26美国大豆、玉米产量（单位：亿蒲式耳）........................7表2美农4月报告2025/26美国大豆和玉米库存（单位：亿蒲）....................