豆类月报：豆类定价逻辑切换 国内累库预期显现

核心观点

国际大豆市场多空交织，走势分化。美豆定价逻辑从地缘成本转向天气风险，受种植面积、气候模式切换（拉尼娜向厄尔尼诺）影响，市场不确定性增加。USDA供需报告显示美豆压榨增加、出口减少，南美大豆丰产，全球供应宽松。美豆内需强劲（压榨利润高），外需疲软（出口低迷），关注中美贸易谈判和USDA新作报告。南美大豆出口创纪录，竞争加剧全球供应。

国内大豆市场供应宽松，需求疲软。南美大豆大量到港，二季度月均到港量超1100万吨。豆粕价格承压，油厂压榨利润持续承压，豆粕成交量低迷。关注春播天气和养殖利润修复。生猪产能去化提速，政策托底，市场筑底，关注供需平衡和季节性消费。

关键数据

• 美豆：种植面积8470万英亩，库存3.5亿蒲式耳，压榨量26.1亿蒲，出口量15.4亿蒲，压榨利润4.88美元/蒲。
• 南美大豆：巴西产量1.8亿吨，阿根廷产量4800万吨。
• 国内大豆：二季度月均到港量超1100万吨，豆粕库存45.38万吨，未执行合同278.27万吨。
• 生猪：能繁母猪存栏量3904万头，新生仔猪同比下降，猪价9.0-11.0元/公斤。

研究结论

国际大豆供应宽松，美豆内需外需分化，价格区间震荡，关注关键变量。国内大豆供应过剩，需求疲软，豆粕价格承压，关注养殖利润修复。生猪市场筑底，产能去化提速，政策托底，关注供需平衡和季节性消费。