碳酸锂市场月报：资金逻辑切换，消息扰动增加，多空交织宽幅调整

资 金 逻 辑 切 换 ， 消 息 扰 动 增 加 ， 多 空 交 织 宽 幅 调 整 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月29日林嘉旎从业资格：F3088081投资咨询资格：Z0020770 月度观点月内资金逻辑切换，消息面多空交织，单边驱动减弱 ◼市场概述：5月以来碳酸锂期货价格剧烈波动，5月上旬价格快速上涨，核心逻辑是基本面改善的预期逐步兑现伴随原料短缺发酵；在五月中下旬主力高点接近21万附近后盘面快速回落调整，资金对产业隐性库存问题的担忧，叠加价格高位消息面利空的敏感度放大以及前期多头止盈避险诉求增加，资金踩踏调整速度加快；近期多空分歧持续拉大，单边驱动减弱盘面宽幅调整。截至5月29日，期货主力合约LC2609月内下跌2.3%至184460，所有加权合约持仓总量64.38万手。现货方面，截至5月29日，SMM电池级碳酸锂现货均价17.75万元/吨，工业级碳酸锂均价17.4万元/吨，月环比下跌约2%。下游刚需采买为主，行业贸易商整体报价基差维持偏强。 ◼供应：月内产量高位持稳为主，上周的产量数据维持小幅减少，短期原料下滑带来部分盐厂产出减量，叠加少部分冶炼线进行检修，供应边际增量有所减少。截至5月28日，SMM碳酸锂周度产量25547，周环比减少346吨。4月碳酸锂产量110030吨，环比增加3410吨，同比增长49%；其中，电池级碳酸锂产量79920吨，较上月增加1980吨，同比增加40%；工业级碳酸锂产量30110吨，较上月增加1430吨，同比增加29%。5月碳酸锂产量预计为113780吨。 ◼需求：需求整体维持韧性，国内新能源车终端的数据边际好转，单车带电量提升和出口改善有一定带动。储能市场仍乐观，头部企业基本维持满产，短期需求确定性目前看仍较强。短期材料开工预计仍稳中有增，结构上磷酸铁锂持续环增，三元表现相对弱，目前市场预计6月材料排产整体维持环增。4月碳酸锂需求量140354吨，较上月增加8149吨，同比增加56.6%。需求环比仍在继续回升，5月需求预计继续增加至150950，环比增幅约7.5%。 ◼库存：社会环节库存维持去化，上周去库幅度有所扩大，冶炼厂库存消化显著。截至5月28日，大样本库存周度总量137260吨，周内去库1617吨，冶炼厂库存16931吨，下游库存43518吨，其他环节库存75194。原口径下小样本周度库存总计99416吨，周环比减少1247吨。截至5月29日仓单总量54195张，月内增加16183张。 ◼观点：基本面韧性之下价格底部的支撑仍存，近期消息面频发对短线的情绪扰动比较明显，但中期逻辑暂无实质性变化，盘面在17.5万支撑位附近企稳且反弹，前期悲观情绪有所释放，但6-7月基本面边际动能转弱，短期单边驱动有限，预计主力宽幅震荡为主，主力参考17.5-18.5万。短线区间操作为主，中长线操作若无需求负反馈实质兑现，盘面破位下探后仍可逢低轻仓逐步布局，后续主要关注产业政策动向和下游需求边际变化情况。 ◼策略:主力中枢参考17.5-18.5万，短线区间操作为主，期权方面考虑卖出虚值看跌期权，中长线操作若无需求负反馈实质兑现，盘面破位下探后仍可考虑逢低轻仓逐步布局。 价格：月内现货价格中枢上移，下游点刚需采买为主碳酸锂 碳酸锂价格：贸易升贴水整体回落，内外价差收敛 碳酸锂价格：原料价格高位回落，锂矿贸易库存偏低 碳酸锂价格：主要材料价格高位回落 碳酸锂产量：供应增量短期边际缓和 月内产量高位持稳为主，上周产量数据小幅减少，近期原料下滑带来部分盐厂产出减量，叠加少部分冶炼线进行检修，短期供应边际增量有所减少。 至5月28日，SMM碳酸锂周度产量25547，周环比减少346吨。4月碳酸锂产量110030吨，环比增加3410吨，同比增长49%；其中，电池级碳酸锂产量79920吨，较上月增加1980吨，同比增加40%；工业级碳酸锂产量30110吨，较上月增加1430吨，同比增加29%。5月碳酸锂产量预计为113780吨。 碳酸锂产量：新项目逐步爬坡，各原料提锂预计仍小幅增加 根据SMM，5月辉石产碳酸锂量预估值约66000吨，较上月增加950吨；云母产碳酸锂预计14330吨，较上月增加900吨；盐湖提碳酸锂预计20390吨，较上月增加500吨。分地区产量来看，江西、青海三大主产区产量预计继续仍小幅增加，四川产量基本稳定。预计4月江西碳酸锂产量28300吨，较上月增加720吨，四川产量预计增加850吨至19300吨，青海产量预计增加500吨至17200吨。 碳酸锂产能开工：产能持续扩张，柔性转产增加开工回升 上游冶炼产能持续扩张，4月开工率整体维持稳定回升。碳酸锂投产量的中枢已经明显上移，部分新项目陆续爬坡带动碳酸锂产能增加，受碳氢价差走扩影响柔性线转产有所增加，5月有部分产线短期轮检，开工整体偏稳。 根据SMM，5月碳酸锂月度产能预计15.9万吨，较上月继续提升0.03%，氢氧化锂产能5.12万吨，较上月下滑1.85%。碳酸锂4月的月度开工率为62%，较上月继续提升2%；氢氧化锂开工率55%，较上月提升3%。 碳酸锂进口：南美发运维持偏强，对供应形成补充 一季度以来南美进口增量显著，对供应形成补充。智利碳酸锂出口量连续四个月维持2万吨以上，碳酸锂利润改善产能逐步释放，且由于氢氧化锂需求弱化卤水转碳酸锂量增加，预计4-5月南美进口仍维持偏强。 海关总署数据显示，4月碳酸锂月度进口总量为32650.36吨，环比增加2676.44吨。从进口国别结构来看，阿根廷和智利进口数据均增量显著。4月智利碳酸锂出口数量为2.95万吨，环比增加3.4%，同比增加35.6%。其中出口到中国2.3万吨，环比增加21.3%，同比增加47.7%。 碳酸锂库存：社会库存去化，仓单持续增量 社会环节库存趋势维持去化，上周的去库幅度环比有所扩大，冶炼厂库存消化显著。 交易所库存方面，近期仓单注册量持续增加。截至5月29日仓单总量54195张，月内增加16183张。 根据SMM，上周大样本库存周度总量137260吨，周内去库1617吨，冶炼厂库存16931吨，下游库存43518吨，其他环节库存75194。原口径下小样本周度库存总计99416吨，周环比减少1247吨。样本4月总库存为61033吨，其中样本冶炼厂库存为18831吨，样本下游库存为42202吨。 碳酸锂需求：下游需求韧性，排产预期维持环增 需求整体维持韧性，国内新能源车终端的数据边际好转，单车带电量提升和出口改善有一定带动。储能市场仍乐观，头部企业基本维持满产，短期需求确定性仍较强。在刚性订单之下材料开工预计仍稳中有增，结构上磷酸铁锂持续环增，三元表现相对弱，目前市场预计6月材料排产整体维持环增。 根据SMM，4月碳酸锂需求量140354吨，较上月增加8149吨，同比增加56.6%。需求环比仍在继续回升，5月需求预计继续增加至150950，环比增幅约7.5%。4月碳酸锂月度出口量为370.2吨，环比减少78.27吨，同比减少49.6%。 碳酸锂需求：主要材料产量预期仍乐观 下游逐步复苏主要材料产量稳步增加，5月排产强劲，6月预计排产仍有环增。动力边际改善，储能持续强劲。两轮车和3C消费供给陆续修复，钴酸锂持稳为主，锰酸锂产量预计仍小幅增加。 根据SMM，5月磷酸铁锂产量预计503700吨，环比预计大幅增加37400吨。5月钴酸锂月度产量预计为948-吨，环比预计增加1775吨；锰酸锂产量预计为13000吨，环比预计增加800吨。 碳酸锂需求：三元出口带动，6月排产预计下滑 5月三元材料产量明显改善，6月排产预计环减，动力规模边际驱动弱化叠加铁锂结构性挤占影响持续，三元材料表现不及铁锂，但出口增加和季节性影响下数据提升，结构上三元材料排产环减幅度较大的是中高镍材料和NCA。 根据SMM数据，5月三元材料产量预计87920吨，环比预计增加6910吨。其中3系产量预计维持50吨，中低镍三元（5/6系）产量预计分别为8590吨和41600吨，排产提升；高镍三元（8/9系）排产预计分别为21140吨和13940吨，环比增幅扩大；NCA产量预计2560吨，环比增加。 碳酸锂需求：废旧回收量大幅回升 碳酸锂价格中枢整体上移后，在高利润之下回收端增加较快，季节影响结束后废旧回收大幅回升。结构上不同材料之间略有差异，三元和铁锂回收增幅更大。 根据SMM，4月国内废旧锂电月度回收总量52089吨，环比增加25.46%，同比增加112%。其中，三元废料月度回收量22022吨，较上月增加4692吨，磷酸铁锂废料回收总量26914吨，较上月增加7249吨，钴酸锂废料回收总量3153吨，较上月减少1371吨。 碳酸锂需求：动力终端短期数据边际改善 2026年新能源车补贴政策从定额补贴调整为按比例补贴，中低端车型补贴下滑，购税优惠政策力度整体减弱。季节性以及政策退坡后需求前置透支逐步显现，年初以来新能源车市明显降温，近期短周期数据边际改善，且单车带电提升明显有所带动，市场增长结构也有所转变，逐步转向乘用车稳健增长和商用车爆发的共同驱动。乘联会统计，5月1-17日，全国乘用车新能源市场零售40.0万辆，同比去年5月同期下降12%，较上月同期增长18%。根据中汽协，4月新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%；1-4月，新能源汽车产销分别完成428.5万辆和430.4万辆，产量同比下降3.2%，销量同比增长0.1%。4月新能源汽车出口43万辆，环比增长16%，同比增长1.1倍。 碳酸锂需求：动力电池数据持续改善，结构性差异仍存 电池数据持续改善，电池厂进入主动累库阶段，出口退税新政影响下，销量和出口环比下滑，结构上后续预计磷酸铁锂电池需求仍好于三元电池，主要受到储能端的拉动以及动力端的需求边际改善带动。 动力电池产业创新联盟数据显示，4月，我国动力和储能电池合计产量为183.9GWh，环比增长3.5%，同比增长55.6%；销量为164.2GWh，环比下降6.2%，同比增长39.0%。国内动力电池装车量62.4GWh，环比增长10.4%，同比增长15.2%。其中三元电池装车量11.5GWh，占总装车量18.5%，环比增长7.6%，同比增长24.2%；磷酸铁锂电池装车量50.8GWh，占总装车量81.5%，环比增长11.0%，同比增长13.4%。 碳酸锂需求：储能预期乐观，库销比持续低位 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广州期货交易所，广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn