2025年中报点评：归母净利润增加
中性 核心观点 公司研究·财报点评 银行·其他银行Ⅱ 上半年收入减少，净利润增加。中国信达2025年上半年实现营业收入（含联营及合营公司业绩）354亿元，同比下降5.4%；实现归母净利润23亿元，同比增长5.8%；实现归属于母公司普通股股东净利润18亿元，同比增长7.6%。上半年年化ROE为2.2%。 证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002 资产规模小幅增长。公司2025年二季度末资产总额1.68万亿元，较年初增长2.6%，同比增长6.2%。从分部报告来看，2024年不良资产经营分部总资产较年初增长2.5%，金融分部总资产较年初增长1.2%。其中，上半年收购经营类不良债权资产略有增长，收购重组类不良债权资产、债转股资产规模收缩，此外对浦发银行投资也带来不良资产经营分部的规模增长。金融服务子公司中，信达证券总资产增长显著，其他子公司规模微降。 投资评级中性(维持)合理估值收盘价1.54港元总市值/流通市值58773/20894百万港元52周最高价/最低价2.06/0.56港元近3个月日均成交额315.69百万港元 不同业务板块收入表现分化。从分部报告来看，上半年不良资产经营分部收入同比增长0.3%，主要得益于对浦发银行投资确认的约72亿元投资收益，金融服务分部收入同比下降5.2%。不良资产分部中，收购经营类业务、收购重组类业务和债转股业务收入同比均下降。金融服务分部中，信达证券、金谷信托收入同比增长，南商银行和信达金租收入减少。 信用成本同比上升。使用“资产减值损失/贷款和以摊余成本计量的金融资产期初额”测算的上半年信用成本率为4.9%，同比上升3.0个百分点。从资产减值损失细项来看，信用成本上升主要是因为子公司AC类资产质量承压，以及子公司信达地产计提存货跌价准备增加、处置联营公司导致的减值等。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 投资建议：我们根据最新数据小幅调整盈利预测，预计2025-2027年普通股东净利润30/32/36亿元（此前预测值为33/34/34亿元），同比增长99%/8%/12%，EPS分别为0.08/0.08/0.09元，对应PE为18/17/15倍，PB为0.33/0.33/0.32倍，维持“中性”评级。 《中国信达（01359.HK）2024年报点评-资产小幅增长，收入利润下降》——2025-03-26《中国信达（01359.HK）-受益经济复苏，业绩筑底》——2025-02-20 风险提示：宏观经济形势走弱可能对公司资产质量产生不利影响。 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032
