2025年中报业绩点评：黄淮海市场放量突破，成本下降驱动毛利率提升

康农种业2025年中报业绩点评显示，公司黄淮海市场实现放量突破，成本下降驱动毛利率提升。2025H1公司营收0.46亿元，同比-2.68%，归母净利润0.09亿元，同比+12.22%；Q2营收0.22亿元，同比+67.73%，归母净利润0.10亿元，同比+492.83%。黄淮海区域市场表现突出，合同负债同比+497.27%，主要因提前预收2025-2026年销售货款，核心大单品康农玉8009预计发力。公司毛利率同比+13.47pct，主要由于成本下降（单位成本降低、采购价格降低，成本减少20.40%），但销售费用率同比+7.21pct，主要因加大核心品种宣传推广力度。投资建议方面，公司应强化西南地区优势，拓展黄淮海及东华北市场，构建线上线下销售网络，提升康农玉8009知名度。预计2025-2027年营收分别为4.59/5.72/7.12亿元，归母净利润分别为1.03/1.29/1.62亿元，对应增速+24.40%/+25.27%/+26.15%，当前股价对应PE分别为24.79/19.79/15.69x。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括产品推广不及预期、产业政策变化、自然灾害病虫害、行业竞争加剧。