业绩表现短期承压，经营质量不断提高

金域医学(603882.SH) 医药生物｜医疗服务 业绩表现短期承压，经营质量不断提高 2025年08月25日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事 件：公司发布2025年半年度报告。 外部环境影响+客户结构优化+信用减值损失计提，导致公司业绩短期承 压 。2025H1，公司实现营业收入29.97亿元，同比-22.78%；归母净利润-0.85亿元，同比-194.60%。单看2025Q2，公司实现营业收入15.30亿元，同比-24.97%，环比+4.36%；归母净利润-0.57亿元，同比-152.66%，环比-105.22%。公司2025H1业绩出现下降主要因为：（1）受经济周期及行业宏观政策环境的影响，短期业务发展承压，同时，公司为了更好地高质量发展，主动优化客户结构，导致公司业务收入不及预期，由于公司固定成本较大，经营杠杆效率下降；（2）部分应收账款回款周期延长，导致产生信用减值损失金额较大，2025H1计提信用减值损失2.72亿元。其中，2025Q1、2025Q2的信用减值损失分别为1.06、1.67亿元。 整 体 业 务 毛 利 率 逐 季 改 善 ，经 营 质 量 不 断 提 高 。2025H1，公司整体业务毛利率为33.93%，同比下降0.83pcts。其中，2025Q2，公司整体业务毛利率为34.59%，较2025Q1提升1.34pcts。自2024Q4以来，公司整体业务毛利率呈现逐季改善的趋势。此外，公司的应收账款回款、经营活动现金流、客户质量均同比改善，经营质量不断提高。截止2025年6月底，公司应收账款余额为41.11亿元，较上年同期减少14.44亿元，较2025年3月底减少2.10亿元。2025H1，公司经营活动现金流净额为3.50亿元（上年同期为0.34亿元），其中2025Q1、2025Q2的经营活动现金流净额分别为0.55、2.96亿元，上年同期分别为-1.38、1.73亿 元。2025H1， 公 司三 级医 院 收入 占比 为51.18%， 同比 提 升5.43pcts。 吴 号分 析师执业证书编号: S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1金域医学（603882.SH）2024年年报及2025年一季报点评：经营业绩短期承压，数智化成效初显2025-05-06 积 极 推 进 数 智 化 转 型 ，努 力 挖 掘 数 据要素价值。在业务数字化方面，公司累计落地智能体应用55个，总调用量600万次。其中，公司智能体应用“小域医”月活医生数超6万，报告解读数超360万次；共建实验室（医共体）数智化解决方案已落地超500家机构。伴随着人工智能技术的运用，公司内部运营效率不断提升。例如，流式学科上线KMFLOW全流程管理系统及智能体，实现效率提升40%；分子病理上 线KMTR系统及NGS辅助报告智能体，实现实体瘤等项目的发单效率提升70%以上；肿瘤分子报告系统借助智能体技术效率提升70%等。在数字化业务方面，公司21款数据产品在广州、上海、北京数据交易所成功上架，完成数据产品场内、场外交易7项，与药企、科研机构、医疗机构、政府公卫等达成超20项合作，覆盖国产化设备智能化升级、新药研发、公卫防控决策等多元化场景。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：2025-2027年 ， 预 计 公 司 实 现 营 业 收 入62.50/69.79/78.74亿元，实现归母净利润0.16/4.56/6.09亿元。考虑到：（1）公司整体业务毛利率逐季改善，经营业绩初步呈现企稳迹象，经营质量不断提高；（2）公司在“AI+医学检验”领域布局领先，数智化转型成效初显；维持公司“买入”评级。 风 险 提 示 ：行 业 政 策 风 险 ；行 业竞争加剧风险；医疗安全风险；需求增 长不及预期风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438