弘业期货原生周报：小幅去库，淡季持稳

弘业金融研究院姜周曦琳从业资格号：F03114700投资咨询号：Z0022394 原木产业数据 ➢期现货： •现货端，日照港3.9米中A辐射松原木750元/方，较上周维持；本周太仓港4米中A辐射松原木780元/方，较上周上涨10元/方。期货端，截至8月27日收盘，原木主力换月2511，合约报收814.5元/方。 •交割方面，上周09仓单新增，关注已注册仓单的货源以旧货为主，交割接货意愿偏低。 ➢供应： •2025年8月25日-8月31日，中国12港新西兰原木预到船13条，较上周增加5条，周环比增加63%；到港总量约44万方，较上周增加15.6万方，周环比增加55%。 •2025年8月18日-8月24日，中国12港新西兰原木实到船8条，较前周增加0条，周环比持平；到港总量约28.4万方，较前周增加3.3万方，周环比增加13%。•综合来看，8月末全国原木到港量少于40万方/周，处于到港中性偏低位。当前外商挺价意愿较高，9月新西兰外盘价大概率持稳或小幅上涨。•2025年7月，中国进口原木250万立方米；2025年6月，中国进口原木283万立方米；综合来看，7月进口量进一步下滑，与2024年相比，进口量显著缩减，并处于历年低位。•2025年7月，我国自新西兰进口针叶原木总量约145.81万立方米，月环比减少12.87%，同比增加3.35%。进口来源方面，辐射松主要来源于新西兰，冷杉和云杉主要来源于欧洲。结构上呈现明显的资源集中化特征：新西兰来源占比提升，辐射松进口占比增长。 数据来源：钢联、弘业金融研究院 原木产业数据 库存： •截至8月22日，国内针叶原木总库存为305万方，小幅去库；辐射松库存为249万方，较上期下跌；北美材库存为12万方，较上期下跌；云杉/冷杉库存为22万方，较上期增长。 •综合来看，外盘价上涨，下游需求有传统旺季支撑，库存水平不高。我国主要库存树种辐射松小幅去库，北美材去库较为显著。 需求： •8月18日-8月24日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.45万方，较上周增加1.90%；其中，山东港口针叶原木日均出库量为3.49万方，较上周减少2.79%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.42万方，较上周增加4.31%。 全国周出库量维持在40万方以上，由于市场库存结构以新货为主，拉动一部分出库量改善。近期叠加大A、无节材需求稳定，整体出库水平保持。 •房地产数据方面，发运与出库量同比不佳延续，新开工等指标均反映地产下行趋势，夏季淡季叠加房地产市场的低迷，对原木需求持续抑制。 原木产业数据 近期消息及展望： •5月中美日内瓦联合声明将有利于木制品出口，尤其拉动集成材和浆材需求，下游工厂或补库原木以弥补出口需求缺口，进而带动原木加速去库，但当前终端市场低迷带来负反馈，预计原木市场中长期低位震荡运行。7月中美经贸会谈方面，暂停24%对等关税与反制关税90天再度延续，中国木材制品出口成本短期变动不大，但不确定性仍存。•外交部于6月11日宣布，中国将落实对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税举措，为非洲最不发达国家对华出口提供更多便利。其中，木材属于100%税目覆盖产品，享受零关税待遇。这一消息理论减少我国对新西兰原木依赖度，后市关注进口进展。•07合约首批交割各地区进展顺利，当前市场认为具性价比交割品为5.9中A规格，较基准品交割可升水50元/方。•此前原木期货在需求疲软拖累下反复震荡，反内卷政策有一定间接提振，原木下游产品与黑色类期货品种同样受建筑与制造业影响，据木联统计，原木下游建筑用木方与焦炭相关性达0.9，一定程度上建筑行业产业结构调整利好提振原木期货市场情绪，反内卷政策此前的间接提振与回落均已兑现盘面，木材行业自身产能而言政策相关性仍较小。•政治局会议内容包括下半年经济与宏观政策，反内卷与促消费，重点行业仍然是光伏新能源部分“无序竞争”治理，关注对建材行业可能的间接提振。•美欧贸易协定将木材纳入15%关税上限范畴，标志着美欧木材贸易壁垒实现结构性下调。该框架若实施将直接降低欧盟木材输美成本，可能刺激欧洲云杉、松木等针叶材对美出口增量，加剧全球优质木材资源的竞争态势。北美市场欧洲木材占比上升或间接挤压亚洲货源采购空间，尤其可能推动北美SPF价格对标欧洲基准，加剧中国进口成本波动。 原木产业数据 近期消息及展望（下游方面）： •从资金到位率看，本期工程项目资金环比下降，主要受非房建资金下滑，房建项目持稳，环比降幅较上周收窄。据木联统计，非房建资金下滑的主要原因是部分地区基建项目新开工，施工单位在手项目数量增加，资金充裕度下滑。资金到位不足、项目储备薄弱的结构性问题仍在深化。 •从建材家居销售额看，本期全国规模以上建材家居卖场销售额环比与同比均下降，反映地产下行与居民消费信心不足对家居终端需求的持续抑制。据木联统计，2025年前7月家具制造业利润同比下降23.1%，木材下游产业正面临需求收缩与利润挤压的双重压力，预计将进一步传导至木材加工环节，加剧原木及人造板等原材料的价格下行风险。 策略与建议： •期货端此前涨幅较大，主因原木部分规格紧缺、外盘价格上涨、09期货合约交割备货等因素综合作用，原木现货价格也出现连续上涨，尤其5.9中A受交割利润驱动涨幅较大。 •后市房地产需求的预期仍较为消极，短期主力换月2511，较8月初显著回落，继续关注外盘价格上行与政策面消息支撑，后市受“金九银十”强预期影响，有一定利好，观望。 ➢风险点：海外发运、检尺问题、“反内卷”等政策消息 免责声明本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不 会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本 报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期 货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 DeclarationCopyright 2008 Holly Futures Co.Corp.HollyDaily Information is made available as a complimentary service by Holly Futures Co. No further redistribution is permitted without written permission from Holly Futures Co. Holly Daily Informationis intended to provide factual information, buts its accuracy cannot be guaranteed.