科伦博泰（06990.HK）2025年中报点评：SKB264适应症持续扩展，商业化产品梯队加速形成

科伦博泰（06990.HK）2025年中报点评

核心观点

• 业绩表现：2025年中报显示，公司实现营业收入9.50亿元（-31.3%），主要受许可及合作协议里程碑付款减少影响；净利润为-1.45亿元（-146.8%）；研发开支约6.12亿元（-6.3%）；报告期末现金及金融资产45.28亿元（+47.2%）。
• SKB264适应症扩展：SKB264销售额占比97.6%，在肺癌和乳腺癌领域持续扩展适应症，联合疗法积极推进中。
  • 肺癌：3L EGFR突变型NSCLC获批上市，联合奥希替尼、塔戈利单抗等疗法进展中。
  • 乳腺癌：2L+ HR+/HER2-BC适应症NDA获受理，1L HR+/HER2-BC、1L TNBC的III期研究进行中。
• 商业化梯队加速：PD-L1单抗塔戈利单抗、EGFR单抗A140、HER2ADC A166等获批上市或获受理，产品收获期到来。
• 早期管线储备：多个创新ADC项目（SKB315、SKB518、SKB571等）稳步推进临床研究。

关键数据

• 总股本：23,318.60万股
• 已上市流通股：16,277.00万股
• 总市值：1080.58亿港元
• 流通市值：754.28亿港元
• 资产负债率：15.77%
• 每股净资产：21.51元

研究结论

• 投资建议：看好公司持续研发创新及全球战略布局能力，维持“推荐”评级，目标价519.43港元。
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为20.82、34.62和50.91亿元，同比增长7.7%、66.2%和47.0%；归母净利润分别为-4.28、0.63和9.83亿元。
• 估值方法：基于风险调整的现金流折现法，给予公司整体估值1211.24亿港元。

风险提示

• 临床进度不达预期
• 商业化表现不达预期
• 竞争格局变动