科伦博泰生物-B(06990)上半年实现营收9.50亿元,其中许可及合作协议收入6.28亿元,药品销售收入3.09亿元,研发投入6.12亿元,销售费用1.79亿元,亏损1.45亿元。芦康沙妥珠单抗销售额约3亿元,占比97.6%,已有两项适应症获批上市,第三项适应症受理中,第四项适应症纳入优先审评。公司启动多项sac-TMT注册临床研究,与默沙东合作探索sac-TMT在其他瘤种的应用。商业化团队350人,积极筹备医保谈判,芦康沙妥珠单抗有望纳入2026年医保目录。创新管线丰富,覆盖肺癌、乳腺癌等瘤种,SKB107和SKB571值得关注,SKB571即将启动1b/2期临床试验。预计2025-2027年营业收入分别为20.93/30.46/44.51亿元,维持“买入”评级。风险提示包括研发、技术落后、合作及人才流失等。