收入连续五个季度同环比增长，新增产品200多款

优于大市 收入连续五个季度同环比增长，新增产品200多款 核心观点 公司研究·财报点评 电子·半导体 二季度收入环比增长25%，连续5个季度同环比增长。公司2025上半年实现收入9.49亿元(YoY+87.33%)，其中收购的创芯微收入1.68亿元；实现归母净利润0.66亿元(YoY+200%)，扣非归母净利润0.38亿元(YoY+133%)；毛利率同比下降1.6pct至46.38%；研发费用同比增长4%至2.68亿元，研发费率同比下降22.7pct至28.29%。其中2Q25实现营收5.27亿元(YoY+71.96%,QoQ+25.03%)，连续5个季度同环比增长，达到季度收入次高；实现归母净利润5012万元(YoY+404%,QoQ+222%)，扣非归母净利润3595万元(YoY+192%,QoQ+1961%)，毛利率46.34%(YoY-1.9pct，QoQ-0.1pct)。 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 上半年信号链和电源管理芯片收入分别占比68%和32%，新增产品200多款。分产品线看，2025上半年公司信号链芯片收入6.43亿元(YoY+53.66%)，占比68%，毛利率同比提高0.8pct至50.37%；电源管理芯片收入3.06亿元(YoY+246%)，占比32%，毛利率同比下降2.8pct至38.12%。产品方面，公司上半年新增产品200多款，累计可供销售产品超过3000款，其中新增车规级产品90多款。 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价152.30元总市值/流通市值20659/20195百万元52周最高价/最低价194.95/66.80元近3个月日均成交额443.51百万元 布局四大市场，工业、汽车领域优势明显。公司已实现工业、汽车、通信、消费电子四大市场的全面布局，上半年四大市场销量和收入均实现增长。工业领域，公司可销售产品超2000款，工业客户数量超6000家，公司在新能源、电网基础设施、工业电源模块、测试测量、工业控制、电器等市场应用领域收入进一步增长，运放、ADC、接口、电源管理、隔离等产品在工业市场出货量持续增加。汽车领域，可供销售汽车产品近300款，形成规模收入的汽车客户数量超20家，多款48V架构的产品已在研发中。通信领域，光模块市场业务继续增长，其中AFE产品在光模块市场领域份额提升；在通用及AI服务器市场，公司I3C、多路电流和功率采集等新产品开始陆续出货。 投资建议：新产品放量顺利，维持“优于大市”评级 我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.67/3.16/4.74亿元（前值为1.65/3.10/4.30亿元），对应2025年8月25日股价的PE分别为124/65/44x，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。 相关研究报告 《思瑞浦（688536.SH）-2024年汽车收入占比约17%，一季度利润扭亏为盈》——2025-04-29《思瑞浦（688536.SH）-ASN通过客户端产品验证，汽车芯片持续丰富》——2024-12-13《思瑞浦（688536.SH）-三季度收入环比增长11%，毛利率同环比提高》——2024-10-31《思瑞浦（688536.SH）-二季度出货量创季度新高，毛利率环比回升》——2024-08-18《思瑞浦（688536.SH）-四季度收入环比增长，嵌入式处理器产品量产销售》——2024-03-31 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032