毛利率连续五个季度环比提高

2024年公司业绩表现亮眼，归母净利润同比增长四倍至2.55亿元，扣非归母净利润同比增长274%至1.56亿元。毛利率连续五个季度环比提高，整体毛利率提升5.6个百分点至30.43%。具体来看，公司2024年收入29.33亿元，同比增长15.88%；其中4Q24营收5.67亿元，同比下降24%但归母净利润0.77亿元，毛利率达33.53%，连续五个季度环比提升。

研发投入方面，研发费用增长0.35%至5.09亿元，研发费率下降2.7个百分点至17.36%。产品结构方面，高性能数模混合芯片收入占比47%至13.92亿元（同比增长10.93%），毛利率提升2.52个百分点至30.28%；电源管理芯片收入占比36%至10.47亿元（同比增长15.23%），毛利率提升8.93个百分点至36.83%；信号链芯片收入占比17%至4.91亿元（同比增长40.93%），毛利率提升12.76个百分点至16.92%。

新产品进展顺利：高性能数模混合芯片领域，首款数字中功率功放产品实现量产，车规T-BOX音频功放芯片通过AEC-Q100认证并出货；电源管理芯片领域，APTbuck-boost产品在AIoT和工业客户大规模量产并突破车载Tier1客户；信号链芯片领域，首款卫星通讯宽频LNA完成导入量产，多款AIoT、工业和汽车专用射频开关及LNA量产出货。

投资建议方面，维持“优于大市”评级，预计2025-2026年归母净利润分别为4.05/5.46亿元（前值3.97/5.45亿元），2027年达6.55亿元，对应2025年4月11日股价PE分别为40/30/25倍。风险提示包括新产品研发不及预期、客户验证不及预期及需求不及预期。