25H1业绩短期承压，多元化布局展现经营韧性

核心观点与业绩表现

2025年上半年，青鸟消防受国内地产竣工面积下滑影响，业绩短期承压，营业收入21.5亿元，同比下降5.04%；归母净利润1.59亿元，同比下降16.06%。但公司核心的民商用报警与疏散业务展现出较强韧性，营收13.43亿元，同比降幅(-7.48%)显著优于行业平均水平(-14.8%)，龙头地位稳固。整体业务结构正向高成长、高毛利的工业与海外市场倾斜。

业务增长与新兴领域

国内工业与行业消防业务实现稳步增长，上半年收入3.52亿元，同比增长3.27%，其中数据中心及算力中心项目发货额超9000万元，同比增长50%以上；储能消防板块发货额近6000万元，同比增长近90%。海外业务实现营收3.92亿元，同比增长4.83%，综合毛利率提升至48.12%。气体探测、气体灭火、工业消防产品等高毛利品类在海外市场高速增长，为海外业务注入强劲动力。

技术创新与商业化

公司坚持技术驱动发展，报告期内研发投入1.73亿元，同比增长6.53%。消防机器人领域取得重要进展，科力恒灭火机器人搭载自研AI智能辅助瞄准系统，参与“ 应急使命・2025”国家级演习；四足机器人已实现消防通道占用监测、动火作业监控等多场景巡检功能，加速“机器人+消防”商业化落地。核心“朱鹮”芯片迭代升级，成功自研首颗ASIC灯具芯片以降低成本，并完成具备AI能力的传感器芯片产品定义。

盈利预测与投资建议

由于地产增速恢复不及预期，民商用消防报警与疏散处于加速竞争并出清阶段，下调公司盈利预测，预计2025-2027年营收分别为49.38/54.59/61.31亿元，归母净利润分别为4.41/5.79/6.84亿元，对应PE分别为21.3/16.2/13.7X。维持“买入”评级，看好公司在行业出清过程中的龙头优势以及在新兴领域的领先布局。

风险提示

政策推进不达预期的风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。