25H1业绩短期承压，多元化布局展现经营韧性

25H1业绩短期承压，多元化布局展现经营韧性 业绩短期承压，经营韧性凸显，业务结构持续优化。2025年上半年国内地产竣工面积同比下滑，公司业绩短期承压，实现营业收入21.5亿元，同比下降5.04%；实现归母净利润1.59亿元，同比下降16.06%。尽管面临行业下行压力，公司核心的国内民商用报警与疏散业务展现出较强韧性，实现营收13.43亿元，同比降幅（-7.48%）显著优于同期全国房屋竣工面积下滑幅度（-14.8%），龙头地位稳固。公司整体业务结构正向高成长、高毛利的工业与海外市场倾斜，为长期稳健发展奠定基础。 买入（维持） 工业消防与海外业务双轮驱动，新兴领域打开增长空间。公司增量业务持续发力，国内工业与行业消防业务实现稳步增长，上半年收入3.52亿元，同比增长3.27%。其中，数据中心及算力中心相关项目发货额超9000万元，同比增长50%以上；储能消防板块发货额近6000万元，同比增长近90%，成为重要增长点。海外业务方面，上半年实现营收3.92亿元，同比增长4.83%，综合毛利率提升至48.12%，盈利能力有所增强。气体探测、气体灭火、工业消防产品等高毛利品类在海外市场分别实现了47.76%、254.61%、25.22%的高速增长，为海外业务注入强劲动力。 技术创新构筑核心壁垒，消防机器人商业化加速。公司坚持技术驱动发展，报告期内研发投入1.73亿元，同比增长6.53%。在消防机器人领域，公司取得重要进展，旗下科力恒灭火机器人搭载自研AI智能辅助瞄准系统，参与“应急使命・2025”国家级演习。同时，公司持续投入四足机器人研发，已实现消防通道占用监测、动火作业监控等多场景巡检功能，依托消防应急网络及视觉算法积累，加速机器人+消防”的商业化落地。核心的朱鹮”芯片迭代升级，成功自研首颗ASIC灯具芯片以降低成本，并完成具备AI能力的传感器芯片产品定义，为提升产品竞争力与消防报警准确性提供保障。 作者 分析师张一鸣执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师刘嘉林执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialin@gszq.com 盈利预测与投资建议。由于地产增速恢复不及预期，民商用消防报警与疏散处于加速竞争并出清阶段，我们下调公司盈利预测，预计公司2025-2027年 营 收 分 别 为49.38/54.59/61.31亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为4.41/5.79/6.84亿元，对应PE分别为21.3/16.2/13.7X。考虑到公司在行业出清过程中的龙头优势以及在新兴领域的领先布局，我们看好公司长期发展，维持 买入”评级。 相关研究 1、《青鸟消防（002960.SZ）：消防产品新国标开始实施，龙头份额有望提升》2025-05-082、《青鸟消防（002960.SZ）：2024Q3利润环比改善，消防龙头稳步前行》2024-11-013、《青鸟消防（002960.SZ）：收入逆势持平体现业绩韧性，增量业务符合预期》2024-08-23 风险提示：政策推进不达预期的风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com