2025年,山东药玻业绩短期承压,主要受国内医药行业下游需求不足影响,导致对上游药包材的需求下降,尤其是核心高毛利产品硼硅模制瓶销售量下滑11.8%。但公司出口业务保持增长,海外收入同比增长1.98%,主要得益于模制瓶、日化食品瓶、棕色瓶等核心产品国际市场份额提升。产品结构变化影响盈利,丁基胶塞业务通过产品结构优化,毛利率同比提升4.27个百分点至39.73%。公司持续实现技术创新及自动化,设备可协同完成全流程作业,有效降低人工依赖与用工成本,提升减员增效水平。盈利预测显示,2026-2028年公司归母净利润分别为8.1亿元、8.5亿元、9.4亿元,对应PE分别为16、15、14倍,建议保持关注。风险提示包括费用管控不及预期、核心品种销售不及预期、海外业务拓展不及预期等。