能之光（920056）：高分子材料领域专精特新小巨人

分析师 9.45%/+127.80%/+12.31%。根据最新财务情况，公司2025Q1实现营业收入2.94亿元，较上年同期增长0.06%；实现归母净利润0.30亿元，较上年同期增长+10.81%。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，同时获评“国家知识产权优势企业”“浙江省隐形冠军企业”“宁波市单项冠军示范企业”，产品入选“浙江制造精品”，技术与产品实力获行业高度认可。 分析师：金兵邮箱：jinbing@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050001联系电话： ►到2026年我国塑料助剂市场规模近百亿美元。根据 Mordor Intelligence，2020年我国塑料助剂市场规模达到73.90亿美元，预计2026年我国塑料助剂市场规模将达到97.81亿美元，年均复合增长率为4.78%。根据中国塑料加工工业协会相关数据，2021年我国塑料助剂消费量达757万吨，同比增长2.30%。中国胶粘剂和胶粘带工业协会数据显示，我国热熔胶市场规模由2017年的172.28亿元增长至2022年的约253.20亿元，年均复合增长率为达到8.01%。 ►核心技术独立自主，产业化覆盖能力突出。公司以“高分子化学接枝改性”“高分子超临界流体净化”“有机无机功能复合”三大技术平台为核心，孵化出熔融接枝反应挤出技术、超临界流体净化技术、功能母料制备技术等多项核心技术，可实现高接枝率、低VOC（挥发性有机化物）、高纯度产品的规模化生产，技术水平对标国际先进水平。 ►产品矩阵丰富，下游应用场景多元。高分子助剂以相容剂、增韧剂为主，涵盖通用塑料改性助剂、电缆料相容剂、工程塑料改性助剂等，可提升材料相容性、韧性及加工性能，应用于汽车、线缆、电子电器等领域；功能高分子材料以粘合树脂、光伏胶膜功能母料为核心，其中光伏母料适配N型电池技术迭代需求，填补国内新型光伏胶膜材料空白；公司客户涵盖国内上市公司及全球500强企业，国内客户如金发科技、普利特、万马股份、中天科技等改性塑料、线缆领域龙头，国际客户如LG、巴斯夫、博禄、沙比克等全球高分子材料巨头。 风险提示 原材料价格波动风险、存货减值风险、流动性风险。 正文目录 1.行业：高分子助剂+功能高分子材料行业........................................................................................................31.1.高分子助剂...............................................................................................................................................31.2.功能高分子材料.........................................................................................................................................32.能之光：产业链+历年财务数据+公司亮点......................................................................................................42.1.所在产业链...............................................................................................................................................42.2.历年财务数据............................................................................................................................................52.3.公司亮点...................................................................................................................................................53.风险提示.....................................................................................................................................................6 图表目录 图1 2013-2021年全球高分子材料助剂市场规模（亿/美元）.............................................................................3图2 2017-2022年中国热熔胶市场规模（亿元）...............................................................................................4图3 2017-2022年中国热熔胶销量（万吨）.....................................................................................................4图4公司所处产业链中的位置.........................................................................................................................4图5公司营业收入及增速变化.........................................................................................................................5图6公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................5图7公司产品覆盖.........................................................................................................................................6 1.行业：高分子助剂+功能高分子材料行业 1.1.高分子助剂 高分子助剂又可称为高分子添加剂，是塑料、橡胶、涂料等高分子材料加工过程中为改善其加工性能、改进机械性能、增强功能或赋予高分子材料某种特有应用功能而必须添加的辅助性物质。高分子助剂种类丰富，助剂的合理选择和添加是塑料实现功能化的关键与核心之一。近年来，随着高分子材料的广泛应用，全球高分子材料助剂行业取得了快速增长。根据中金企信统计数据，2021年全球高分子材料助剂市场容量约1103亿美元，2013-2021年年均复合增长率达21.65%。 资料来源：中金企信，华西证券研究所 我国高分子材料助剂行业起步较晚，20世纪70年代有相关研究院所及厂商从事高分子材料助剂的研发、生产，并随着高分子材料的工业化而迅速发展起来。经过50多年的建设和发展，已成为门类齐全、厂商众多的一大行业。其中，塑料助剂的市场规模及消费量呈现稳步增长态势。根据Mordor Intelligence的统计数据，2020年我国塑料助剂市场规模达到73.90亿美元，预计2026年我国塑料助剂市场规模将达到97.81亿美元，年均复合增长率为4.78%。根据中国塑料加工工业协会相关数据，2021年我国塑料助剂消费量达757万吨，同比增长2.30%。 1.2.功能高分子材料 根据中国胶粘剂和胶粘带 工业协会统计，2022年我国热熔 胶市场规模约为132.43万吨，同比增长约6.32%。现阶段，中国大陆拥有全球最大的粘合树脂消费市场，未来随着阻隔包装、复合建材、汽车等行业持续发展，粘合树脂的需求量亦将稳步提升。粘合树脂是热熔胶的一种，具有粘接力强、耐候性好等特点，相比传统液体型胶粘剂具备更高的环保性能，应用领域已十分广泛。中国胶粘剂和胶粘带工业协会数据显示，我国热熔胶市场规模由2017年的172.28亿元增长至2022年的约253.20亿元，年均复合增长率为达到8.01%。 从下游应用来看，我国热熔胶行业的下游应用领域主要以光伏胶膜、阻隔包装等行业为主。由于粘合树脂材料性能优异，其应用范围及下游市场领域不断扩大，已覆盖建筑建材、能源基建、新能源、食品医药包装、电子电器、汽车制造等多个国民经济重要领域。粘合树脂行业市场前景良好，发展潜力较大。 资料来源：中国胶粘剂和胶粘带工业协会，华西证券研究所 2.能之光：产业链+历年财务数据+公司亮点 2.1.所在产业链 从事高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司以高分子材料接枝改性技术为基础，深耕相容剂、增韧剂和粘合树脂等功能高分子产品，自主研发出了300多个牌号的产品，为客户提供不同性质材料间相容或粘合所需的高分子材料及解决方案。产品应用于改性塑料、复合材料和高分子功能膜等材料，应用领域覆盖汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装、光伏组件等多个终端市场。 资料来源：公司招股说明书，华西证券研究所 公司自2001年成立起一直专注于高分子接枝改性技术的产业应用，注重技术的更新迭代和外延，在接枝改性技术配方和规模化生产工艺方面有着深厚的积累，以“高分子化学接枝改性”“高分子超临界流体净化”“有机无机功能复合”三大技术平台，孵化出熔融接枝反应挤出技术、超临界流体净化技术、功能母料制备技术等多项核心技术。公司是较早实现相容剂国产化的企业，二十一世纪初推动了无卤阻燃电缆护套料相容剂在国内的广泛应用。公司凭借强大的研发体系以及对下游应用需求的敏锐捕捉，孵化出了多类系列产品，并且持续推出新的应用方案。近年推出的新产品尼 龙增韧剂达到同类进口产品的指标，并实现销售增长。 2.2.历年财务数据 高分子助剂始终为公司最核心的收入来源。公司2022-2024年分别实现营业收入5.56亿元/5.69亿元/6.11亿元，依次为5.02%/2.44%/7.26%；实现归母净利润0.22亿元/0.50亿元/0.56亿元，同比依次为-9.45%/+127.80%/+12.31%。根据最新财务情况，公司2025Q1实现营业收入2.94亿元，较上年同期增长0.06%；实现归母净利润0.30亿元，较上年同期增长10.81%。2024年，公司主营业务收入按产品类型划分为两大板块：高分子助剂实现收入5.75亿元，占总营收的95.37%；功能高分子材料实现收入0.28亿元，占比4.63%。2022至2024年报告期内，高分子助剂始终为公司最核心的收入来源，占比持续保持在90%以上。 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.3.公司亮点 行业地位领先，细分领域具备“隐形冠军”特质。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，同时获评“国家知识产权优势企业”“浙江省隐形冠军企业”“宁