2025年半年报点评：盈利能力保持稳定；已融资40亿推动装备发展

事件与业绩表现
公司发布2025年半年报，1H25实现营收146.3亿元（YoY-32.4%），归母净利润11.4亿元（YoY-29.8%）。业绩同比下滑主要受产品配套交付进度及结构调整影响，但符合预期。剔除股份支付影响后净利润YoY-29.9%。

季度与利润率分析

• 2Q25营收87.9亿元（YoY-27.5%），归母净利润7.1亿元（YoY-21.8%）。
• 毛利率1H25为12.3%（YoY-0.3ppt），净利率7.7%（YoY+0.3ppt）；2Q25毛利率12.0%（YoY-0.9ppt），净利率8.0%（YoY+0.5ppt）。盈利能力整体稳定。

子公司业绩与募资

• 沈飞公司：营收138.7亿元（YoY-34.8%），净利润11.2亿元（YoY-30.7%）。
• 吉航公司：营收7.6亿元（YoY+107.7%），净利润-0.09亿元（YoY转亏为盈）。
  公司完成定增募资40亿元，推动航空武器装备发展，加速现代航空工业体系建设。

财务指标

• 期间费用率3.7%（YoY+0.4ppt），其中管理费用率2.7%（YoY+1.2ppt），销售费用率0.03%（YoY+0.02ppt），财务费用率-0.3%（YoY+0.6ppt），研发费用率1.2%（YoY-1.4ppt）。
• 应收账款减少6.1%，预付款项增加44.1%，存货减少15.3%，合同负债增加113.5%。
  经营活动净现金流改善明显，1H25为30.9亿元（YoY转正）。

投资建议与估值
公司作为航空科技自立自强的“领头雁”，技术突破显著（如歼-35A亮相），产业链“链长”作用突出。预计2025~2027年归母净利润分别为34.20亿元、40.63亿元、47.89亿元，对应PE分别为53x/45x/38x。维持“推荐”评级。

风险提示
下游需求不及预期、产品价格波动等。