视源股份（002841）2025年报点评
核心观点
视源股份2025年营收243.5亿元，同比增长8.7%；归母净利润10.1亿元，同比增长4.4%。公司业务保持稳步增长，智能控制部件业务营收122.1亿元，同比增长18.8%；智能终端应用业务营收115.9亿元，同比下降0.4%。其中，教育业务营收YoY+8.8%，海外业务营收6.7亿元，YoY+54.8%。公司费用投放克制，毛利率和净利润率保持稳定，25年净利润率4.7%，YoY+0.1pct。公司深化AI教育战略，自研希沃教学大模型构建1+N+N赋能体系，AI备课累计生成17亿份课件，激活用户超100万。
关键数据
- 2025年营收243.5亿元，YoY+8.7%；归母净利润10.1亿元，YoY+4.4%；扣非归母净利润7.5亿元，YoY-10.1%。
- 25Q4单季度收入62.7亿元，YoY+19.4%；归母净利润1.5亿元，YoY+261.8%；扣非归母净利润0.7亿元，同比扭亏为盈。
- 智能控制部件业务营收122.1亿元，YoY+18.8%；智能终端应用业务营收115.9亿元，YoY-0.4%。
- 海外业务营收6.7亿元，YoY+54.8%。
- 毛利率20.0%，YoY-1.3pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/4.7%/6.5%/-0.1%。
研究结论
公司主营业务经营稳健，多场景产品渗透有望带动AI产品快速落地。考虑到短期成本上升可能导致需求减弱，华创证券下调26-27年EPS预测至1.6/1.9元，对应PE为20/17倍，并新增28年EPS预测为2.4元，对应PE为14倍。目标价38.0元，维持“推荐”评级。
风险提示
原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。
