新宙邦（300037）2025半年报点评：业绩符合市场预期，氟化工稳中有升
2025半年报点评：业绩符合市场预期，氟化工稳中有升 2025年08月26日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002021-60199793ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼25Q2业绩符合市场预期。公司25H1收入42.5亿元，同比+19%，归母净利润4.8亿元，同比+16%，扣非净利润4.7亿元，同比+8%，毛利率25.1%，同比-2.8pct。其中25Q2收入22.5亿元，同环比+9%/+12%，归母净利润2.5亿元，同环比+1%/+10%，扣非净利润2.4亿元，同环比-1%/+10%，毛利率25.5%，同环比-2.9/+0.9pct。 ◼电解液25Q2出货高增长、海外订单逐步起量。我们预计25H1电解液出货12-13万吨，其中Q2出货6.6-6.7万吨，同增45%左右，25年我们预计出货维持30%增长，出货28-30万吨，其中海外客户占比预计达15-20%。盈利看，我们预计Q2电解液板块国内盈利压力较大，预计微亏，后续随着海外客户放量及六氟自供比例提升，有望逐步改善。公司收购42%石磊股权，25H1贡献投资收益0.07亿，对应石磊盈利近0.2亿，公司当前产能1.5万吨，我们预计26年Q1扩到3.5万吨，满足公司50%+电解液需求。 市场数据 收盘价(元)47.38一年最低/最高价26.46/48.95市净率(倍)3.68流通A股市值(百万元)25,597.33总市值(百万元)35,429.77 ◼氟化工Q2利润环增10%+、电容器和半导体稳健增长。氟化工25H1收入7亿元，同比-5%（系部分含氟冷却液归口到半导体业务），毛利率62%，同比-10pct，海斯福上半年贡献净利3.82亿元，同增2%，我们预计氟化工Q2利润2亿元左右，环增10%+，且海德福Q2亏损缩窄至0.15亿元左右，全年看海德福预计亏损收窄至0.6亿元，氟化工预计增长10%贡献8亿元+利润，全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司氟化液产品客户认证基本完成，市场需求增长，我们预计26年增速恢复。电容器化学品25H1收入3.7亿元，同增20%，半导体化学品收入1.8亿元，同增16%，其中Q2合计贡献利润0.5亿元+，环比微增，我们预计全年贡献2亿元左右利润。 基础数据 每股净资产(元,LF)12.89资产负债率(%,LF)40.47总股本(百万股)747.78流通A股(百万股)540.26 相关研究 ◼费用控制能力稳健、经营性现金流大幅改善。25Q2期间费用率12.7%，同环比-0.7/+1.2pct，费用控制稳定；Q2资产减值损失-0.1亿元，主要系计提存货减值。Q2经营性净现金流8.6亿元，环比增加流入11.4亿元；Q2资本开支2.2亿元，同环比-22%/-6%。Q2末存货10.4亿元，较Q1末-7.5%。 《新宙邦(300037)：2025年一季报点评：Q1业绩符合市场预期，25年氟化工+电解液拐点将至》2025-04-29 ◼盈利预测与投资评级：考虑Q2电解液行业盈利压力较大，调整公司25-27年预期归母净利至11.9/16.3/20.3亿元（原预期13.1/16.2/20.0亿元），同比+27%/+37%/+24%，对应PE为30x/22x/17x，考虑公司氟化工及含氟冷却液增长可期，给予26年30xPE，目标价65.4元，维持“买入”评级。 《新宙邦(300037)：2024年年报点评：Q4业绩略低于预期，25年氟化工+电解液拐点将至》2025-03-25 ◼风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn
