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新宙邦（300037）2025半年报点评：业绩符合市场预期，氟化工稳中有升

2025-08-26 阮巧燕,曾朵红东吴证券洪雁

业绩表现：公司2025年H1业绩符合市场预期，收入42.5亿元（同比+19%），归母净利润4.8亿元（同比+16%），扣非净利润4.7亿元（同比+8%），毛利率25.1%（同比-2.8pct）。其中Q2收入22.5亿元（同环比+9%/+12%），归母净利润2.5亿元（同环比+1%/+10%），扣非净利润2.4亿元（同环比-1%/+10%），毛利率25.5%（同环比-2.9/+0.9pct）。
电解液业务：Q2出货量高增长（预计6.6-6.7万吨，同增45%左右），H1总出货量预计12-13万吨，同比增长约45%。预计2025年电解液出货量维持30%增长（28-30万吨），海外客户占比达15-20%。Q2国内盈利压力较大，预计微亏，后续随海外客户放量及六氟自供比例提升有望改善。公司收购石磊42%股权，H1贡献投资收益0.07亿元（对应石磊盈利近0.2亿元）。当前产能1.5万吨，预计2026年Q1扩至3.5万吨，满足公司50%+电解液需求。
氟化工业务：H1收入7亿元（同比-5%，部分含氟冷却液转至半导体业务），毛利率62%（同比-10pct）。预计Q2利润2亿元左右（环比增长10%+），全年看预计增长10%，贡献8亿元+利润。全球电子氟化液市场处于供应切换窗口，公司产品客户认证基本完成，市场需求增长，预计2026年增速恢复。海斯福H1贡献净利3.82亿元（同增2%），预计全年亏损收窄至0.6亿元。
电容器和半导体化学品：H1收入3.7亿元（同增20%）和1.8亿元（同增16%），合计贡献利润0.5亿元+（环比微增），预计全年贡献2亿元左右利润。
费用与现金流：Q2期间费用率12.7%（同环比-0.7/+1.2pct），费用控制稳定；Q2资产减值损失-0.1亿元（计提存货减值）。Q2经营性净现金流8.6亿元（环比增加流入11.4亿元）；Q2资本开支2.2亿元（同环比-22%/-6%）。Q2末存货10.4亿元（较Q1末-7.5%）。
盈利预测与评级：调整公司2025-2027年预期归母净利至11.9/16.3/20.3亿元（同比+27%/+37%/+24%），对应PE为30x/22x/17x。考虑公司氟化工及含氟冷却液增长可期，给予2026年30xPE，目标价65.4元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。