证券研究报告·公司点评报告·电源设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 科达利（002850） 2022年业绩预告点评： Q4盈利水平稳中有升，业绩符合市场预期 2023年01月15日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓恬 执业证书：S0600121070056 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 133.00 一年最低/最高价 87.70/182.97 市净率(倍) 6.05 流通A股市值(百万元) 20,824.50 总市值(百万元) 31,169.70 基础数据 每股净资产(元,LF) 21.99 资产负债率(%,LF) 54.98 总股本(百万股) 234.36 流通A股(百万股) 156.58 相关研究 《科达利(002850)：科达利：与宁德全面深化合作，结构件龙头地位稳固》 2022-12-12 《科达利(002850)：2022年三季报点评：收入亮眼，业绩符合市场预期》 2022-10-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 4,468 8,870 14,031 20,013 同比 125% 99% 58% 43% 归属母公司净利润（百万元） 542 927 1,513 2,212 同比 203% 71% 63% 46% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.31 3.96 6.45 9.44 P/E（现价&最新股本摊薄） 57.55 33.62 20.61 14.09 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司预计22年归母净利8.68-9.38亿元，同增60-73%，业绩符合市场预期。公司预计22年归母净利8.68-9.38亿元，同增60-73%；扣非净利8.23-8.93亿元，同增60-73%。其中Q4归母净利2.75-3.45亿元，同增64-106%，环增10-38%；扣非净利2.7-3.4亿元，同增66-110%，环增14-45%，符合市场预期。 ◼ 预计Q4收入环增10%，2023年预计维持50%+增长。收入端，我们预计公司Q4收入28-29亿元左右，环增10%，全年收入88亿元左右，同比翻倍增长，符合市场预期，2023年4680订单及海外工厂起量，且公司在宁德时代份额维持40%+，我们预计收入仍可维持50%+增长。盈利端来看，22Q4公司归母净利中值为3.1亿元，环增24%，对应净利率11%左右，盈利水平亮眼，全年净利率维持10%左右，2023年结构件竞争格局稳定，公司在研发能力、生产管理、产能布局、成本管控等方面全面领先，龙头地位稳固，我们预计价格维持稳定，预计2023年净利率仍可维持10%。 ◼ 海外市场开始起量，4680放量支撑公司全球市占率提升。公司紧随全球和国内电池大客户前瞻布局产能，具有设备、原材料和良率的领先优势，现有欧洲三大基地已投产，我们预计2023年贡献约10亿元收入，客户宁德时代、三星、Northvolt、法国ACC等逐步放量；此外公司4680大圆柱结构件已获国内外大客户定点，2022Q4逐步开始起量，我们预计2023年有望贡献5-10亿元收入，支撑公司在全球份额进一步提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑行业销量增速影响，我们略下修对公司2022-2024年归母净利润9.3/15.1/22.1亿元的预测（原预测值为9.4/15.1/22.1亿元），同增71%/ 63%/ 46%，对应PE为34x/21x/14x，给予2023年30xPE，目标价193.5元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期、行业竞争加剧。 -48%-43%-38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2022/1/172022/5/172022/9/142023/1/12科达利沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 科达利三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,527 6,424 9,946 14,018 营业总收入 4,468 8,870 14,031 20,013 货币资金及交易性金融资产 817 1,208 1,734 2,342 营业成本(含金融类) 3,295 6,763 10,768 15,350 经营性应收款项 1,958 3,720 5,879 8,385 税金及附加 32 63 100 143 存货 660 1,390 2,213 3,154 销售费用 14 35 56 80 合同资产 0 0 0 0 管理费用 147 257 393 540 其他流动资产 92 107 121 137 研发费用 275 559 842 1,181 非流动资产 3,800 4,917 5,880 6,535 财务费用 19 62 113 133 长期股权投资 0 0 10 20 加:其他收益 18 71 84 80 固定资产及使用权资产 2,499 3,402 4,162 4,734 投资净收益 -15 -27 -28 -30 在建工程 601 701 801 801 公允价值变动 1 0 10 10 无形资产 284 418 532 626 减值损失 -83 -107 -92 -102 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 2 0 0 0 长期待摊费用 38 38 37 36 营业利润 608 1,068 1,734 2,545 其他非流动资产 377 357 337 317 营业外净收支 -7 -2 5 -2 资产总计 7,326 11,341 15,826 20,553 利润总额 601 1,066 1,739 2,543 流动负债 2,497 5,614 8,720 11,432 减:所得税 56 139 226 331 短期借款及一年内到期的非流动负债 517 1,560 2,275 2,250 净利润 546 927 1,513 2,212 经营性应付款项 1,851 3,800 6,050 8,624 减:少数股东损益 4 0 0 0 合同负债 6 14 22 31 归属母公司净利润 542 927 1,513 2,212 其他流动负债 122 241 374 527 非流动负债 189 189 189 189 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.31 3.96 6.45 9.44 长期借款 80 80 80 80 应付债券 0 0 0 0 EBIT 704 1,192 1,872 2,719 租赁负债 9 9 9 9 EBITDA 974 1,527 2,349 3,285 其他非流动负债 99 99 99 99 负债合计 2,686 5,803 8,909 11,620 毛利率(%) 26.25 23.75 23.26 23.30 归属母公司股东权益 4,555 5,452 6,831 8,846 归母净利率(%) 12.12 10.45 10.78 11.05 少数股东权益 86 86 86 86 所有者权益合计 4,641 5,539 6,917 8,932 收入增长率(%) 125.06 98.53 58.20 42.63 负债和股东权益 7,326 11,341 15,826 20,553 归母净利润增长率(%) 203.19 71.16 63.18 46.23 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 335 922 1,515 2,209 每股净资产(元) 19.56 23.41 29.33 37.98 投资活动现金流 -937 -1,481 -1,463 -1,252 最新发行在外股份（百万股） 234 234 234 234 筹资活动现金流 142 949 464 -359 ROIC(%) 13.20 16.68 19.78 23.02 现金净增加额 -462 391 516 598 ROE-摊薄(%) 11.89 17.00 22.14 25.01 折旧和摊销 270 335 477 565 资产负债率(%) 36.66 51.16 56.29 56.54 资本开支 -1,183 -1,452 -1,425 -1,212 P/E（现价&最新股本摊薄） 57.55 33.62 20.61 14.09 营运资本变动 -595 -641 -813 -964 P/B（现价） 6.80 5.68 4.53 3.50 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn