证券研究报告·公司点评报告·电池 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 容百科技（688005） 2022年业绩预告点评：Q4盈利水平恢复，业绩符合市场预期 2022年12月28日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 70.09 一年最低/最高价 66.01/168.00 市净率(倍) 4.92 流通A股市值(百万元) 19,654.57 总市值(百万元) 31,602.41 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.24 资产负债率(%,LF) 67.45 总股本(百万股) 450.88 流通A股(百万股) 280.42 相关研究 《容百科技(688005)：2022年三季报点评：业绩符合市场预期，Q4需求有望环比高增长》 2022-10-21 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 10,259 29,093 40,202 46,260 同比 170% 184% 38% 15% 归属母公司净利润（百万元） 911 1,369 2,007 2,716 同比 328% 50% 47% 35% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.02 3.04 4.45 6.02 P/E（现价&最新股本摊薄） 34.69 23.09 15.74 11.64 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公司预告2022年归母净利润13.2-14亿元，同比增长45-54%，符合市场预期。公司预计2022年归母净利润13.2-14亿元，同比增长45-54%；扣非归母净利润12.8-13.6亿元，同比增长58-68%，其中Q4归母净利润4-4.8亿元，同比增长76-111%，环比增长121-165%；扣非归母净利润3.7-4.5亿元，同比增长80-119%，环比增长96-139%，符合市场预期。 ◼ 2022年Q4出货3万吨以上，环比增长30%，2023年预期50%+增长。出货端来看，公司三元正极Q4单月出货破万吨，我们预计总出货3万吨以上，环比增长30%，2022年全年总出货9万吨，同比增长70%以上；公司现有产能25万吨，随着2023年欧洲销量恢复，我们预计出货有望达13-15万吨，维持50%+增长。此外，基于高镍先发优势，公司高镍低钴、超高镍9系等前沿材料已实现千吨级出货；公司加快布局发展磷酸锰铁锂（LMFP）和钠电正极材料业务，目前LMFP累计出货千吨级，钠电正极累计出货几十吨级，向平台化布局转型。 ◼ Q4盈利水平恢复，2023年预计维持1.3万/吨左右。盈利端来看，公司Q4单吨利润1.4万元左右，扣非单吨利润1.35万元左右，环比增长80%以上，恢复至正常水平。2023年我们预计三元正极加工费稳定年降，公司可通过工艺进步、供应链优化等方式部分消化，2023年单吨利润我们预计达1.3万元左右。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们下修公司22-24年归母净利润至13.69/20.07/27.16亿元（原预期为15.01/23.08/31.07亿元），同增50%/47%/35%，对应PE为23x/16x/12x，考虑公司作为三元正极龙头，销量持续提升、盈利恢复，海外布局优势明显，我们给予2023年25xPE，目标价111.3元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。 -37%-29%-21%-13%-5%3%11%19%27%35%43%2021/12/272022/4/272022/8/262022/12/25容百科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 容百科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 9,252 30,245 41,442 48,419 营业总收入 10,259 29,093 40,202 46,260 货币资金及交易性金融资产 2,828 10,328 13,943 16,849 营业成本(含金融类) 8,685 26,195 36,263 41,478 经营性应收款项 4,663 15,326 21,161 24,325 税金及附加 20 44 60 69 存货 1,668 4,306 5,961 6,818 销售费用 32 58 80 93 合同资产 0 0 0 0 管理费用 278 465 603 601 其他流动资产 93 286 377 427 研发费用 360 582 804 925 非流动资产 5,449 7,971 10,291 11,845 财务费用 -24 47 27 23 长期股权投资 32 42 52 62 加:其他收益 31 87 113 120 固定资产及使用权资产 2,836 4,565 6,392 8,255 投资净收益 -14 -102 -80 -5 在建工程 1,924 2,424 2,724 2,224 公允价值变动 25 0 10 10 无形资产 391 674 857 1,040 减值损失 67 -65 -70 -78 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 -2 0 0 0 长期待摊费用 45 45 44 43 营业利润 1,016 1,622 2,337 3,120 其他非流动资产 220 220 220 220 营业外净收支 -3 -10 0 5 资产总计 14,701 38,216 51,733 60,264 利润总额 1,013 1,612 2,337 3,125 流动负债 8,398 30,509 42,192 48,244 减:所得税 104 242 327 406 短期借款及一年内到期的非流动负债 597 100 100 100 净利润 908 1,370 2,009 2,718 经营性应付款项 6,877 20,741 28,714 32,842 减:少数股东损益 -3 1 2 3 合同负债 15 5,239 7,253 8,296 归属母公司净利润 911 1,369 2,007 2,716 其他流动负债 909 4,428 6,126 7,006 非流动负债 870 870 870 870 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.02 3.04 4.45 6.02 长期借款 643 643 643 643 应付债券 0 0 0 0 EBIT 885 1,748 2,391 3,094 租赁负债 11 11 11 11 EBITDA 1,073 1,839 2,781 3,750 其他非流动负债 217 217 217 217 负债合计 9,268 31,379 43,062 49,114 毛利率(%) 15.34 9.96 9.80 10.34 归属母公司股东权益 5,429 6,832 8,664 11,140 归母净利率(%) 8.88 4.70 4.99 5.87 少数股东权益 4 5 7 10 所有者权益合计 5,433 6,838 8,671 11,150 收入增长率(%) 170.36 183.58 38.19 15.07 负债和股东权益 14,701 38,216 51,733 60,264 归母净利润增长率(%) 327.59 50.24 46.67 35.28 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -192 10,745 6,614 5,388 每股净资产(元) 12.12 15.25 19.34 24.86 投资活动现金流 -1,755 -2,724 -2,790 -2,209 最新发行在外股份（百万股） 451 451 451 451 筹资活动现金流 1,897 -521 -219 -283 ROIC(%) 14.18 20.82 24.17 25.24 现金净增加额 -62 7,500 3,605 2,896 ROE-摊薄(%) 16.78 20.03 23.17 24.38 折旧和摊销 188 90 390 656 资产负债率(%) 63.04 82.11 83.24 81.50 资本开支 -1,903 -2,610 -2,700 -2,195 P/E（现价&最新股本摊薄） 34.69 23.09 15.74 11.64 营运资本变动 -1,291 5,728 2,430 1,078 P/B（现价） 5.78 4.60 3.62 2.82 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn