宏发股份(600885)2025半年报点评：业绩符合预期 新门类产品扎实发展

宏发股份(600885)[Table_Industry]资本货物/工业 宏发股份（600885.SH）2025半年报点评 本报告导读： 25年半年报业绩符合预期，公司传统继电器产品份额稳固且新门类产品扎实发展，故维持“增持”评级。 投资要点： 25H1业绩符合预期。25年H1营收83.47亿元，同比+15.43%，归母净利润+9.64亿元，同比+14.19%，扣非归母净利润9.27亿元，同比+17.85%。盈利能力方面，25年H1综合毛利率34.85%，同比-0.69pcts。 持续巩固继电器龙头地位。公司持续巩固继电器全球龙头地位，围绕“75+”战略布局，其中“7”类核心继电器持续强化领先优势。2025年上半年，公司继电器业务实现收入76.14亿元，同比增长17.26%，全球市场份额稳居行业第一。分产品看，消费电子继电器受益于与家电头部品牌合作深化，发货稳步增长；高压直流继电器具备显著竞争力，顺应新能源汽车需求快速释放，同比持续高速增长；汽车继电器在国内新能源汽车产销增长及自主品牌渗透率提升带动下，实现快速增长。作为公司业务的基本盘，继电器业务的稳定发展为公司经营建立了良好的基础。 新门类产品加速布局。“75+”战略中，“5+”指加快5+新门类产的发展。2025年上半年，公司低压电器业务受国内建筑配电低迷及高关税影响，但同比仍略有增长；陶瓷方体直流快速熔断器HPE509通过UL认证，标杆客户导入在即，业务有望进入良性发展期；电流传感器发货同比增长36%，应用领域持续拓展，市场空间有望进一步扩大；公司自研星载射频连接器成功应用于我国卫星互联网试验项目，产业链体系正加快完善；薄膜电容器发货同比增长31%，产品种类与下游应用持续丰富。在保持继电器业务稳定的情况下，公司第二门类产品的加速布局为公司业绩增长提供了有力的支撑。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；下游行业景气度不及预期 继电器龙头地位持续稳固，新门类产品加速发展2025.03.31业绩符合预期，逐渐完善海外布局2024.11.04市场份额稳固，业绩稳健增长2024.11.01继电器龙头地位稳固，电气产品开启第二增长曲线2024.09.18业绩稳健增长，全球份额持续提升2024.04.09 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号