半年报点评：半年报业绩扎实稳健，精细化管理带来高质量发展

半年报业绩扎实稳健，精细化管理带来高质量发展 事件：海康威视发布2025年半年报，2025H1公司实现营业总收入418.18亿元，比上年同期增长1.48%；实现归属于上市公司股东的净利润56.57亿元，比上年同期增长11.71%。 买入（维持） 抵御外部不确定性，收入端与利润端仍然实现稳健成长，凸显公司经营实力。2025年上半年，全球经济复苏动力不均，外部不确定性依然突出；国内稳经济政策多措并举，经济展现出一定韧性但能见度较低，企业与社会数字化转型升级进程在波动起伏中前进。面对复杂多变的国内外环境，海康威视坚持稳扎稳打，以积极、审慎的态度应对各种不确定性，2025H1仍旧实现营业总收入1.48%的增长和归母净利润11.71%的增长，凸显公司经营的稳健性。 境外业务平稳增长，创新业务提供最重要增长动能。2025H1，境外主业同比增长6.9%，成长平稳；创新业务同比增长13.9%，是公司当前主要分业务中增长最快的部分，为公司提供最重要的成长动力源泉。 优化运营体系，精细化管理带来更高业绩质量。报告期内，公司持续对业务组织做因地制宜的调整变革，持续深化流程变革，优化组织架构协同机制，确保业务高效运行；公司强化费用管控，提升费用开支与业务绩效的关联度，有效增强公司经营效益。2025H1，管理费用同比减少5.33%，控制得当；经营活动产生的现金流量净额由负转正，体现出公司收入质量的提升。 积极提升AI技术能力，主营业务有望核心受益。报告期内，公司积极把握AI大模型技术突破带来的发展机遇，驱动业务势能的持续释放；持续拓展场景数字化业务，为国内主业开辟出新的增长空间。同时，公司坚持国际化发展战略，继续加大海外市场营销的投入，进一步提升海外收入占比。海康威视基于对智能物联产业的深刻理解，持续拓展物联感知边界，推动多模态大模型技术落地实践，以大数据与软件能力构建应用闭环，助力全社会的数字化转型。 作者 分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师陈泽青执业证书编号：S0680523100001邮箱：chenzeqing3655@gszq.com 维持“买入”评级。考虑到下游宏观经济波动的现状，结合公司2025年年报数据，我们对盈利预测进行一定调整，预计公司2025E/26E/27E分别实现归母净利润135.15/147.62/166.66亿元，考虑到公司AI领域的领军地位，维持“买入”评级。 相关研究 1、《海康威视（002415.SZ）：年报及一季报业绩符合预期，稳健增长体现公司扎实壁垒》2025-04-192、《海康威视（002415.SZ）：三季报收入维持平稳，毛利率基本稳定彰显公司竞争壁垒》2024-10-263、《海康威视（002415.SZ）：半年报业绩符合预期，大额非经常项带来利润端扰动》2024-08-17 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com