季报点评：三季报业绩超预期 高质量管理带来利润端与现金流改善

三季报业绩超预期，高质量管理带来利润端与现金流改善 事件：海康威视发布2025年三季报，2025年单三季度实现收入239.4亿元，同比增长0.66%，实现归母净利润36.62亿元，同比增长20.3%，公司三季报业绩超预期。 买入（维持） 收入增速环比转正，利润增长环比加速，Q3业绩超预期。2025年，全球经济存在一定波动，外部不确定性依然突出，在这样的情况下，单三季度公司实现收入增速0.66%，相比Q2收入同比负增长的情况，增速环比转正；与此同时，公司2025单二季度归母净利润增速为15%，而2025单三季度归母净利润增速达到20%，利润端增长环比进一步加速，凸显出公司的经营实力。 精细化运营，实现有效的毛利率与费用管理。2025单Q3，公司销售毛利率达到45.67%，相比2025单Q2的毛利率环比稳中微升；单Q3的销售费用率和研发费用率，环比单Q2水平，都有一定的下降，体现出公司有效的运营管理能力。 经营性净现金流超预期，经营质量显著提升。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额达到136.97亿元，同比激增426%，体现出公司回款的显著改善，以及业绩质量的提升。 维持“买入”评级。考虑到下游宏观经济波动的现状，结合公司2025年年报数据，我们对盈利预测进行一定调整，预计公司2025E/26E/27E分别实现归母净利润140.41/151.82/165.50亿元，考虑到公司AI领域的领军地位，维持“买入”评级。 作者 分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。 分析师陈泽青执业证书编号：S0680523100001邮箱：chenzeqing3655@gszq.com 相关研究 1、《海康威视（002415.SZ）：半年报业绩扎实稳健，精细化管理带来高质量发展》2025-08-022、《海康威视（002415.SZ）：年报及一季报业绩符合预期，稳健增长体现公司扎实壁垒》2025-04-193、《海康威视（002415.SZ）：三季报收入维持平稳，毛利率基本稳定彰显公司竞争壁垒》2024-10-26 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com