季报点评：三季报业绩超预期，毛利率回暖带来利润端改善
三季报业绩超预期，毛利率回暖带来利润端改善 买入（维持） 事件：公司发布2025年三季报。2025年单三季度，公司实现营业收入77.31亿元，同比增长1.95%；实现归母净利润10.60亿元，同比增长44.12%。公司业绩超预期。 收入端维持稳健增长，利润端恢复显著。2025年单三季度，公司营业收入同比增长1.95%，考虑到当前外部宏观环境的不确定性，公司已经维持了相对稳健的增长。同时，2025年单三季度公司归母净利润同比增长44.12%，扣非归母净利润同比增长52.34%，公司利润端的恢复超市场预期。 毛利率显著同比提升，带来公司利润释放空间。2025年单三季度，公司销售毛利率达到41.74%，相比2024年单三季度的毛利率（39.9%）出现明显回升，体现出公司盈利效率的提升与管理能力的优秀。 构建大模型全栈能力，推进AI产业化。公司将人工智能作为核心战略之一，始终致力于核心技术研究与创新，聚焦视觉为核心的主航道，持续提升人工智能科研和工程能力。围绕千行百业场景化应用，公司以多模态大模型、Agent等技术为驱动，融合行业经验，构建大模型全栈能力，并进一步夯实AI工程基座，积极推进人工智能新技术的产业化和商业成功。 作者 维持“买入”评级。考虑到公司今年最新财报情况，我们对盈利预测做出一 定 调 整 ，预 计 公 司2025E/26E/27E分 别 实 现 归 母 净 利 润41.63/45.42/49.12亿元，对应PE分别为16/14/13x，维持“买入”评级。 分析师刘高畅执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师陈泽青执业证书编号：S0680523100001邮箱：chenzeqing3655@gszq.com 风险提示：下游行业波动风险；AI大模型应用落地不及预期的风险；国际局势变动的风险；研发投入不及预期。 相关研究 1、《大华股份（002236.SZ）：半年报业绩维持稳健，创新业务持续拉动增长》2025-08-152、《大华股份（002236.SZ）：年报收入维持平稳，持续布局AI智能物联》2025-03-293、《大华股份（002236.SZ）：三季报收入维持平稳，利润端阶段性扰动》2024-10-26 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
