核心观点与关键数据
业绩表现：德赛西威2024年上半年业绩亮眼，营业收入116.92亿元，同比增长34.02%；净利润8.38亿元，同比增长38.11%。
业务增长：
- 智能座舱：同比增长27.43%，稳健增长。信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表在国内领先，并在欧洲、日本、东南亚等地获得多个客户新项目定点。已获得广汽埃安、广汽乘用车、长城汽车、MAZDA、Toyota Indonesia等客户新项目定点。
- 智能驾驶：占收入比重22.81%，收入同比增速45.05%，成为公司最重要成长动力。高算力智能驾驶域控制器在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用、东风日产等多家主流客户新项目订单；轻量级智能驾驶域控产品已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。
经营效率：
- 毛利率：Q2毛利率21.25%，环比改善。H1销售费用同比负增长2.09%，管理费用同比仅增长9.42%，费用控制得当，彰显经营效率改善。
研究结论：
- 维持“买入”评级。
- 预计公司2024E/25E/26E归母净利润分别为20.79/26.81/33.11亿元。
风险提示：
- 下游行业波动风险。
- 智能驾驶渗透率不及预期风险。
- 研发投入不及预期风险。
财务指标
| 会计年度 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元） | 净资产收益率（%） | P/E（倍） | P/B（倍） |
|----------|-------------------|------------------|----------|------------------|----------|----------|
| 2022A | 14,933 | 1,185 | 2.13 | 17.9 | 41.4 | 7.6 |
| 2023A | 21,908 | 1,547 | 2.79 | 19.1 | 31.7 | 6.2 |
| 2024E | 28,260 | 2,079 | 3.75 | 21.4 | 23.6 | 5.1 |
| 2025E | 35,206 | 2,681 | 4.83 | 22.2 | 18.3 | 4.1 |
| 2026E | 43,037 | 3,311 | 5.97 | 22.0 | 14.8 | 3.3 |
股票信息
- 股票代码：002920.SZ
- 行业：软件开发
- 前次评级：买入
- 2024年8月20日收盘价（元）：88.46
- 总市值（百万元）：49,095.84
- 总股本（百万股）：555.01
- 其中自由流通股（%）：99.37
- 30日日均成交量（百万股）：9.86
