业绩短期波动，投销保持稳健

2025-08-25 池天惠,何裕佳国金证券周剑

2025年8月25日，保利发展发布2025年半年度报告。上半年实现营业收入1168.6亿元，同比-16.1%；归母净利润27.1亿元，同比-63.5%。

项目结转&毛利率下行，归母净利润承压回落
- 营收主要来自房地产项目竣工交付结转，1H25交付6.3万套，同比下滑13.7%，拖累营收规模。
- 归母净利润同比跌幅高于营收，主要因市场下行及价格承压，1H25项目结转毛利率14.6%，同比下降1.4pct。
销售规模领稳居行业第一，销售回笼显著改善
- 1H25签约销售金额1451.7亿元，同比-16.3%，规模稳居行业第一。
- 38个核心城市销售贡献同比提升3pct至92%，在上海、广州、成都、西安等9个城市排名市场第一。
- 1H25实现销售回笼1448亿元，综合回笼率100%，同比提高15pct。
投资积极性提高，公司加大去库存力度
- 1H25年拓展项目26个，总地价509亿元，同比+304%，权益地价443亿元，同比+306%，拿地权益比87%，新拓项目均位于核心城市。
- 加大去库存力度，截至1H25，待售项目计容面积5855万方，较年初下降403万方，其中增量项目待售计容面积约894万方，较年初下降84万方。
财务结构安全稳健，信用优势明显
- 三道红线水平稳居绿档，扣除预收款的资产负债率为63.3%、净负债率为59.6%、现金短债比为1.9。
- 3年以上到期的有息负债占比42.8%，较年初提升3.2pct；融资成本持续下降至2.89%，较年初下降21bp。