信用业务周报：市场放量上涨后或如何演绎？

市场放量上涨后或如何演绎？ 2025年8月25日 中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】市场新高后或如何演绎？ •一、市场新高后或如何演绎？ •上周市场整体风险偏好较好，市场赚钱效应强化。海外方面，本周美俄元首会晤，但未达成协议。美国总统特朗普和俄罗斯总统普京当地时间15日在美国阿拉斯加州安克雷奇举行会晤。在会晤后举行的短短12分钟的联合记者会上，美国总统特朗普与俄罗斯总统普京均闭口不谈会晤细节。从特朗普对普京的高规格接待、会晤的友好氛围及双方对未来乌克兰和平进程的积极描述来看，俄美元首“阿拉斯加会晤”虽未达成协议但彼此深化了政治共识。 •有别于各方此前预期，俄美元首此次会晤没有达成任何实质性协议，也未公布可能包括“领土交换”及“临时停火”等议题在内的乌克兰“和平路线图”。本次会议或“形式大于实质”，利好俄国地位和市场风险偏好回升。对俄方而言，会晤有助于缓解其国际孤立局面并延缓部分制裁，提升其在国际体系中的存在感；对美方而言，特朗普更多借此强化其国内政治声望，在MAGA基本盘中展现“对外强硬、对内务实”的姿态。整体上，事件对战场实际局势并无根本改变，但市场风险偏好因“会而有”短线有所提振。对中方而言，美国对俄政策的摇摆与不确定性难以撬动中俄关系根基，中国制造业与供应链优势仍为稳固依托。会晤未改变中美关系框架，也未实质改变俄乌冲突走向。但在市场层面，东方阵营信心阶段性增强，叠加国内政策强调资本市场在“预期管理”中的关键作用，短期风险偏好延续。 •上周市场再度冲高，创业板指上周上涨5.85%，深证成指上周上涨4.57%，市场风险偏好持续回升。资金方面，8月以来融资余额持续攀升，截止8月21日，融资余额已经达到2.13万亿元，占全A市值的1.86%，与2015年市场高位相比仍有较大上行空间。另外，近期市场情绪持续升温，居民“存款搬家”趋势逐步显现。7月非银金融机构新增存款2.14万亿，同期居民存款减少1.11万亿，居民资金逐步流入股市。 【市场观察】市场新高后或如何演绎？ •从估值来看，当前沪深300ERP为5.38%，处于10年历史中等水平，指数仍有较高的上行空间。以过去10年为样本，沪深300指数ERP均值向下一个标准差大约为3.99%。以此为锚点，当前沪深300指数仍有大约24%的上行空间。 •就更长期维度看，资本市场仍是政策“稳信心”的核心抓手。四季度将迎来中美元首会晤及四中全会，预计在“十五五”规划下，科技自主可控主线仍为重点，市场风险偏好维持高位。 •二、投资建议 •伴随美俄元首会晤落地，以及9月3日阅兵临近，近期市场或持续维持乐观情绪。但是，当前时点仍需注意9月中上旬波动加大的风险，可关注：红利、国央企的配置机会。 •整体来看，科技与整体指数三季度强势行情并未结束，故维持三季度：科技（半导体、算力等自主可控）+港股红利+券商非银配置不变。反内卷可关注新能源、农业等重点领域。 【市场回顾】 ✓市场表现： •上周市场主要指数大多上涨，科创50涨幅较大，周度涨跌幅为13.31%； •大类行业表现来看，信息技术指数和电信服务指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为8.68%和5.35%；房地产指数和医疗保健指数表现较弱，周度涨跌幅分别为0.75%和1.29%。 •30个申万一级行业全部上涨，涨幅较大的行业有通信、电子和计算机，分别上涨10.84%、8.95%和7.93%；涨幅较小的行业有房地产、煤炭和医药生物，分别上涨0.50%、0.92%和1.05%。 ✓交易热度： •上周万得全A日均成交额为25874.80亿元（前值为21018.92亿元），处于历史高位位置（三年历史分位数99.30%水平）。•估值跟踪： •截至2025/8/22，万得全A估值（PE_TTM）为21.87，较上周值上升0.76，处于历史分位数（近5年）的88.60%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有30个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨，科创50涨幅较大 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨，科创50涨幅较大 •上周市场主要指数大多上涨，科创50涨幅较大，周度涨跌幅为13.31%； •大类行业表现来看，信息技术指数和电信服务指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为8.68%和5.35%；房地产指数和医疗保健指数表现较弱，周度涨跌幅分别为0.75%和1.29%。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250822 【市场表现】通信、电子和计算机涨幅居前 【市场表现】通信、电子和计算机涨幅居前 •30个申万一级行业全部上涨，涨幅较大的行业有通信、电子和计算机，分别上涨10.84%、8.95%和7.93%；涨幅较小的行业有房地产、煤炭和医药生物，分别上涨0.50%、0.92%和1.05%。 【市场表现】万得全A周度日均成交额增加 •上周万得全A日均成交额为25874.80亿元（前值为21018.92亿元），处于历史偏高位置（三年历史分位数99.30%水平）。 【估值跟踪】 •截至2025/8/22，万得全A估值（PE_TTM）为21.87，较上周值上升0.76，处于历史分位数（近5年）的88.60%。•分行业来看，30个申万一级行业中有30个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【经济日历】关注全球经济数据 ◼国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 ◼财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 ◼全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 ◼股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。 ◼引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 ◼历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 ◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。