信用业务周报：中美元首通话后市场或如何演绎？

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明2025年6月9日中泰证券研究所分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】中美元首通话对市场影响几何？3•一、中美元首通话对市场影响几何？•中美元首会谈如期举行。北京时间2025年6月5日晚，中国国家主席应约与美国总统特朗普通电话。根据双方发布的通稿，双方同意“尽快举行新一轮会谈”，并互相发出访问邀请。此次通话在当前中美关系复杂的背景下，为双边关系注入了稳定因素。•短期内风险升级的概率较低。从中美元首通话的官方通稿来看，本轮沟通达成的直接成果是双方同意“尽快举行新一轮会谈”。但通稿中并未提及新一轮的谈判时间或磋商议题，表明双方在核心问题上仍需进一步沟通。因此，预计双方在近期内将以落实现有共识和推进谈判为主，短期内进一步升级对抗的可能性较低。•中美双方结构性分歧依然存在。尽管双方同意重启谈判，但在关键性结构性问题上，如稀土、TikTok、芬太尼税等，中方并未在通稿中做出明确承诺。此外关于特朗普访华事宜，尽管双方表达了意向，但实际落地过程较为复杂，短期内实现的可能性不高。•中美谈判路径分化，后续或出现结构性议题的“非对称让步”。从谈判路径来看，特朗普政府倾向于“自上而下”的方式，中方更倾向于“自下而上”的方式。在当前中美博弈中，中方阶段性占优的背景下，中方同意进行元首交流，显示出一种更具战略主动性的姿态。这一表态或可间接说明，中美双方在后续技术层面展开的谈判中，均可能在各自关切问题上做出一定程度的让步，考虑到当前美方在地缘政治与国内经济方面均承受较大压力，美方让步幅度或显著大于中方。•产业链压力与选举利益权衡是特朗普政府策略性让步的主因。归根结底，特朗普在当前中美谈判中可能做出一定策略性让步的核心原因在于，其一贯将个人政治选举利益置于首位的政治计算方式。近期，全美汽车行业联盟联合美国汽车供应商协会表示，如果不尽快解决稀土短缺问题，美国众多汽车企业将在未来数周内因为关键零部件断供而被迫关闭。美国汽车工业涉及关键摇摆州的重要选票，既是民主党与共和党争夺的核心战场，也是特朗普胜选路径中的关键支点，特朗普政府面临的选举压力可能促使其在某些领域做出妥协。 【市场观察】中美元首通话对市场影响几何？4•二、投资建议•在当前中美关系边际缓和、总量政策保持定力、宏观基本面结构性承压、流动性稳定但无大幅宽松的市场格局下，市场表现以震荡为主，结构性机会主导交易节奏。资金围绕红利资产、安全类资产、科技链和新消费四大中期趋势性板块快速轮动，我们建议采取“逆向布局”策略，板块大涨是兑现时间点，板块调整是布局时间点。•1）新消费板块，尽管短期受益于中美缓和、内需复苏等预期，但已有明显高位迹象，叠加多家龙头公司披露股东减持公告，情绪面走强与业绩兑现能力存在错配风险，建议阶段性兑现收益，规避追高风险。•2）安全资产方向（如黄金、军工、稀土、核电设备等）：当前部分标的估值已明显回调，叠加机构调仓阶段接近尾声，在中美博弈等背景下具备中期配置价值；•3）科技链条中的AI与半导体方向：关注恒生科技指数、中资服务器、算力基础设施及部分半导体设备公司，短期受益于中美出口限制松动预期，具备主题催化与低位修复双重驱动；•4）高股息/红利资产：作为资金避险与低波动配置的重要去处，建议继续持有部分高分红、公用事业与类债属性资产，适合中性偏防御型组合的底仓配置。 【市场回顾】✓市场表现：•上周市场主要指数大多上涨，创业板指涨幅较大，周度涨跌幅为2.32%；•大类行业表现来看，信息技术指数和材料指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为3.72%和2.64%；公用事业指数和可选消费指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.22%和-0.14%。•30个申万一级行业中有24个行业上涨，涨幅较大的行业有通信、有色金属和电子，分别上涨5.27%、3.74%和3.60%；跌幅较大的行业有家用电器、食品饮料和交通运输，分别下跌1.79%、1.06%和0.54%。✓交易热度：•上周万得全A日均成交额为12088.54亿元（前值为10939.05亿元），处于历史偏高位置（三年历史分位数83.00%水平）。•估值跟踪：•截至2025/6/6，万得全A估值（PE_TTM）为19.18，较上周值上升0.13，处于历史分位数（近5年）的68.50%。•分行业来看，30个申万一级行业中有24个行业估值（PE_TTM）出现修复。 5 【市场表现】主要市场指数大多上涨，创业板指涨幅较大6数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250606图表：市场主要指数表现回顾 【市场表现】主要市场指数大多上涨，创业板指涨幅较大7数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250606•上周市场主要指数大多上涨，创业板指涨幅较大，周度涨跌幅为2.32%；•大类行业表现来看，信息技术指数和材料指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为3.72%和2.64%；公用事业指数和可选消费指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.22%和-0.14%。数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250606 【市场表现】通信、有色金属、电子涨幅居前8数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250606图表：申万一级行业指数表现回顾 【市场表现】通信、有色金属、电子涨幅居前9数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250606•30个申万一级行业中有24个行业上涨，涨幅较大的行业有通信、有色金属和电子，分别上涨5.27%、3.74%和3.60%；跌幅较大的行业有家用电器、食品饮料和交通运输，分别下跌1.79%、1.06%和0.54%。 10•上周万得全A日均成交额为12088.54亿元（前值为10939.05亿元），处于历史偏高位置（三年历史分位数83.00%水平）。数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250606【市场表现】万得全A周度日均成交额上升050001000015000200002500030000近三年万得全A周度日均成交额周日均成交额（亿元）近三年历史分位数(右轴) 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00% 【估值跟踪】•截至2025/6/6，万得全A估值（PE_TTM）为19.18，较上周值上升0.13，处于历史分位数（近5年）的68.50%。•分行业来看，30个申万一级行业中有24个行业估值（PE_TTM）出现修复。数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20250606101520253035 11主要指数估值（PE_TTM）走势万得全A沪深300中证500万得全A-近5年分位数 【经济日历】关注全球经济数据13数据来源：Wind，中泰证券研究所图表：本周全球经济日历 14◼国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。◼财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。◼全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。◼股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。◼引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。◼历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 15◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。◼任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。