中美元首会晤后市场或如何演绎？

证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、美国总统访华，市场短期利好兑现 本周美国总统特朗普访华，是中美两国元首继去年10月釜山之后再次面对面会晤，也是美国总统时隔9年再次访华。本周市场呈现明显的市场风险偏好抬升后利好兑现特征，前三个交易日市场震荡上涨，后两个交易日有所回调，且成交额持续放量。领涨行业方面，AI算力是本周最明确的主线。领跌行业方面，资源品与周期板块大幅回调。有色金属主要受两方面因素压制：一是前期铜铝等大宗商品涨幅过大，获利盘在特朗普访华落地后集中涌出；二是美联储降息预期反复下工业金属价格承压。 二、特朗普访华窗口：风险偏好修复的边界与结构主线 相关报告 本周特朗普访华，风险偏好阶段性抬升，但主升浪条件尚不具备。本周市场最大的边际变化来自中美关系。美国总统特朗普时隔多年再度访华，随行阵容涵盖一众美方企业家，释放出较为积极的外交信号。但我们认为，当前市场不宜简单理解为新一轮主升浪的开启。从市场来看，本周中美元首会晤，利多落地，资金出现明显的止盈行为。另一方面，从短端资金面来看，预计访问结束后，短端流动性或将持续收敛，对市场估值扩张形成一定约束。 1、《3月金股报告》2026-02-272、《担保比例提至高位，资金调仓节奏加快》2026-02-273、《春节后科技主线行情或将如何演绎？》2026-02-15 会晤背景与核心议题：美伊冲突尚未结束。今年3月以来，美伊冲突爆发，当前双方虽已进入谈判阶段，但并未完全落地。特朗普政府面临支持率下行与中东困局的双重压力，对中方在美伊局势中发挥调停与辅助性作用存在明确诉求。在此背景下，美方亦释放了积极信号。访华期间，5月14日报道美国商务部已批准向阿里巴巴、腾讯、字节跳动、京东等10家中国公司出口英伟达性能第二强的H200芯片。据知情人士透露，每个买家最多可购买75000颗芯片。综合来看，美方已释放善意，本次元首会晤以积极结果收场。 结构影响：围绕AI、关税与出口三条线索展开。在此预期下，市场或围绕以下方向反复博弈：其一，AI产业链。H200芯片对华出口的落地，将直接利好国内AI算力基础设施建设，涉及AI服务器、算力芯片分销、光模块、交换机等细分环节。其二，进出口与关税博弈。美方在会晤中可能寻求中方在矿产出口管制上的让步，而市场将围绕稀土、农产品等关税博弈品种反复交易。其三，电网设备与储能。美国AI算力中心的快速扩张催生了大量电力基础设施需求，中国的电网设备与储能产业链凭借成本与产能优势，有望承接来自美国市场的出口增量。 三、30年美债收益率突破5%对A股有何影响？ 本周除去美国元首访华外，另一大影响在于全球流动性扰动。周三，投资者自2007年以来首次得以在标售中锁定票息高达5%的美国30年期国债，因能源价格飙升推高通胀，令美债需求持续降温。除此之外，本周五特朗普再度对美伊战争发表强硬言论。特朗普15日在总统专机“空军一号”上接受采访时称，他本不赞成美国同伊朗停火，停火系“应其他国家要求”。特朗普还威胁摧毁伊朗的基础设施。 受事件影响，周五原油价格上涨，美债收益率再度明显上行，周五30年美国国债收益率突破5.1%。据CME“美联储观察”最新数据，美联储到6月维持利率不变的概率为96.8%，累计降息25个基点的概率为3.2%。美联储到7月维持利率不变的概率为93.8%，累计降息25个基点的概率为3.1%，累计加息25个基点的概率为3.1%。 整体来看，海外流动性收紧对A股科技板块或造成估值压制。无风险利率这个"锚"显著上移，美债的吸引力大幅提升。对A股而言，影响相对有限（A股仍以内资定价为主），但外资重仓的科技板块或仍面临一定的估值压力。 四、投资建议 一、短期关注：券商、AI应用、机器人与商业航天：中美元首会晤构建"建设性战略稳定关系"，短期显著提振市场风险偏好，相关板块或受益。 二、中期关注：电池与电力设备：美国AI算力中心扩张催生大量电力基础设施需求，中国电网设备与储能产业链凭借成本优势有望承接出口增量。 三、厄尔尼诺与农产品涨价：今年5月气候或进入厄尔尼诺状态，强度大概率超2024年，农产品板块存在中期结构性博弈机会。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、美国总统访华，市场短期利好兑现.....................................................................3二、特朗普访华窗口：风险偏好修复的边界与结构主线...........................................3三、30年美债收益率突破5%对A股有何影响？......................................................4四、投资建议..............................................................................................................6 五、本周市场微观结构观察（2026年5月11日-5月15日）.................................7 5.1宽基指数表现................................................................................................75.2市场热度与风险偏好追踪.............................................................................85.3市场融资变化................................................................................................95.4市场行业结构变化........................................................................................9 风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图表1：本周一级行业涨跌幅（%）.........................................................................3图表2：近期DR007走势（%）..............................................................................4图表3：2026年以来美债收益率（%）...................................................................5图表4：历史美债收益率快速攀升对股市估值或构成压制.......................................6图表5：本周宽基指数涨跌幅（%）.........................................................................7图表6：本周风格指数涨跌幅（%）.........................................................................7图表7：各大宽基指数近一年相对走势（%）..........................................................7图表8：各大风格指数近一年相对走势（%）..........................................................8图表9：沪深300指数10年历史ERP与指数走势.................................................8图表10：过去一年融资买入额占比（%）...............................................................9图表11：过去一年A股融资余额与占总市值比（%）............................................9图表12：一级行业板块市场情绪...........................................................................10图表13：一级行业板块估值数据............................................................................11 一、美国总统访华，市场短期利好兑现 本周美国总统特朗普访华，这是中美两国元首继去年10月釜山之后再次面对面会晤，也是美国总统时隔9年再次访华。5月14日国家主席为特朗普总统举行欢迎仪式和欢迎宴会，同特朗普总统举行会谈，并共同参观天坛。 本周市场呈现明显的市场风险偏好抬升后利好兑现资金获利了结特征。本周前三个交易日市场震荡上涨，后两个交易日有所回调，且成交额持续放量。领涨行业方面，AI算力是本周最明确的主线。5月14日，美方在特朗普访华期间释放积极信号，批准约10家中国企业采购英伟达H200芯片，涵盖阿里巴巴、腾讯、字节跳动、京东等头部互联网企业。此消息直接刺激A股AI算力产业链走强。此外，海外科技股业绩及资本开支指引上修也是重要映射催化。 领跌行业方面，资源品与周期板块大幅回调。有色金属主要受两方面因素压制：一是前期铜铝等大宗商品涨幅过大，获利盘在特朗普访华落地后集中涌出；二是美联储降息预期反复下工业金属价格承压。大宗商品价格的阶段性调整传导至股市。除此之外，军工、传媒、非银金融同样跌幅靠前，反映市场风险偏好在后半周明显回落。 来源：WIND，中泰证券研究所； 二、特朗普访华窗口：风险偏好修复的边界与结构主线 本周特朗普访华，风险偏好阶段性抬升，但主升浪条件尚不具备。本周市场最大的边际变化来自中美关系。美国总统特朗普时隔多年再度访华，随行阵容涵盖一众美方企业家，释放出较为积极的外交信号。美国企业家表示，高度重视中国市场，希望深耕中国业务，加强对华合作。受此提振，周初市场风险偏好明显回升，主要指数录得阶段性上涨。 但我们认为，当前市场不宜简单理解为新一轮主升浪的开启。从市场来看，本周中美元首会晤，利多落地，资金出现明显的止盈行为。另一方面，从短端资金面来看，元首访问前流动性处于相对宽松状态，而近日已出现边际变化。4月政治局会议整体定调积极，政策自信上升，强调"保持流动性充裕"，但表述上更偏向"用好用足宏观政策"而非进一步加码。这意味着当前宽松更多是"托底"而非"推升"，流动性进一步宽松的空间有限。预计访问结束后，短端流动性或将持续收敛，对市场估值扩张形成一定约束。换言之，市场仍处于区间上沿震荡格局，趋势性突破尚需更明确的信号催化。 来源：WIND，中泰证券研究所 会晤背景与核心议题：美伊冲突尚未结束。理解本轮元首会晤的深层背景，需要站在美方视角。今年3月以来，美伊冲突爆发，当前双方虽已进入谈判阶段，但并未完全落地。特朗普政府面临支持率下行与中东困局的双