中美经贸磋商利好落地后市场或如何演绎？

中美经贸磋商利好落地后市场或如何演绎？ 2025年11月3日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】中美经贸磋商利好落地后的市场变化 •一、中美经贸磋商利好落地后的市场变化 •上周中美元首会晤，经贸协议超预期。10月30日，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题。元首会晤结束后，商务部新闻发言人就中美吉隆坡经贸磋商联合安排答记者问，公布了中美经贸团队在关税、出口管制、301条款调查等关键议题上达成暂停或调整安排，不仅向市场释放了“冲突暂缓、风险缓释”的信号，也意味着至少原则上未来一年中美在经贸、产业链等领域的关系将维持稳定，这将为资本市场发展提供稳定有利的外部环境。 •从市场表现看，上周A股主要指数均呈现“前高后低”，属于典型的利好落地后震荡走势。沪深300指数、科创50指数、创业板指前半周上涨、后半周下跌形态较为明显，周一至周三累计涨幅分别达1.87%、1.84%、4.81%，但沪深300指数、科创50指数周度分别收跌0.43%、3.19%，创业板指艰难维持上涨，周度涨幅仅0.5%。中证2000指数同样存在“前高后低”走势，但后半周跌幅较小，周度维持涨幅0.95%。在各类风格指数中，“前高后低”在大盘成长指数表现最为明显。相较而言，对大盘价值风格博弈超预期资金的关注较少，上周三前收跌0.03%，周度报跌0.38%；而小盘成长风格则在利好落地后仍有较强支撑。 •在各行业板块中，受利好预期影响较大的科技板块“前高后低”显著，制造业板块与周期板块逆势而上，周度表现更为强势。科技板块方面，中美元首会谈在经贸问题上虽总体超预期，但未讨论此前彭博社报道的涉及Blackwell开放事宜，另外，10月31日新易盛、天孚通信等科技龙头三季报环比增速不及高预期，进一步引发AI硬件方向集体下跌。制造业方面，“十五五”规划建议中明确保持制造业合理比重，稳制造为相关板块上市公司盈利提供坚实支撑。周期板块则受益于全球地缘安全形势的长期化，资源品战略储备预期提升。有色金属的前半周涨幅在后半周维持、钢铁、农林牧渔则在全周持续上涨。 【市场观察】中美经贸磋商利好落地后的市场变化 •从资金面看，上周ETF资金明显净流入，北向资金与杠杆资金较为强势，大股东减持压力维持较低水平。首先，ETF资金多数呈现净流入，沪深300、中证500、科创50、创业板指资金均从流出趋势转为总体净流入，尤其在10月31日抄底资金较多，中证2000维持净流入并有加速趋势，仅有红利指数小幅净流出。其次，北向资金一改10月15日以来的持续下降趋势，在上周明显增加。第三，杠杆资金平稳增长，10月29日两融余额再次创新高，市场平均担保比例也维持在较高水平。最后，大股东减持等内部资金压力维持平稳。 •二、投资建议 •上周国内改革政策持续推进与外部环境持续改善释放双重利好，成为市场信心恢复的重要支撑力量。未来政策与市场主线预计将继续围绕“大国博弈”这一核心逻辑展开，利好国内及全球资产主线趋势的持续演绎。 •地缘博弈深化主线：黄金、军工、稀土与有色金属、电力与核电设备、军民两用技术等方向；科技博弈强化主线：AI军备竞赛带动机器人、互联网龙头、端侧AI等板块；供应链重构主线：电力设备、多晶硅、光伏、钨、镁等领域。 •风险提示：国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 【市场回顾】 ✓市场表现： •上周市场主要指数大多上涨，中证1000涨幅最大，周度涨跌幅为1.18%； •大类行业表现来看，材料指数和工业指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为2.98%和1.36%；金融指数和信息技术指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-1.43%和-0.93%。 •30个申万一级行业中有19个行业上涨，涨幅较大的行业有电力设备、有色金属和钢铁，分别上涨4.29%、2.56%和2.55%；跌幅较大的行业有通信、美容护理和银行，分别下跌3.59%、2.21%和2.16%。 •交易热度： •上周万得全A日均成交额为23253.35亿元（前值为17973.14亿元），处于历史较高位置（三年历史分位数94.10%水平）。 •估值跟踪： •截至2025/10/31，万得全A估值（PE_TTM）为22.01，较上周值下降-0.58，处于历史分位数（近5年）的89.20%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有18个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨，中证1000涨幅最大 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨，中证1000涨幅最大 •上周市场主要指数大多上涨，中证1000涨幅最大，周度涨跌幅为1.18%；•大类行业表现来看，材料指数和工业指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为2.98%和1.36%；金融指数和信息技术指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-1.43%和-0.93%。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20251031 【市场表现】电力设备、有色金属和钢铁涨幅较大 【市场表现】电力设备、有色金属和钢铁涨幅较大 •30个申万一级行业中有19个行业上涨，涨幅较大的行业有电力设备、有色金属和钢铁，分别上涨4.29%、2.56%和2.55%；跌幅较大的行业有通信、美容护理和银行，分别下跌3.59%、2.21%和2.16%。 【市场表现】万得全A周度日均成交额上升 •上周万得全A日均成交额为23253.35亿元（前值为17973.14亿元），处于历史较高位置（三年历史分位数94.10%水平）。 【估值跟踪】 •截至2025/10/31，万得全A估值（PE_TTM）为22.01，较上周值下降-0.58，处于历史分位数（近5年）的89.20%。•分行业来看，30个申万一级行业中有18个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【经济日历】关注全球经济数据 ◼国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 ◼财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 ◼全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 ◼股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。 ◼引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 ◼历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 ◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。