中美经贸磋商利好落地后的市场变化

2025年11月01日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、中美经贸磋商利好落地后的市场变化 本周中美元首会晤，经贸协议超预期。10月30日，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题。元首会晤结束后，商务部新闻发言人就中美吉隆坡经贸磋商联合安排答记者问，公布了中美经贸团队在关税、出口管制、301条款调查等关键议题上达成暂停或调整安排，不仅向市场释放了“冲突暂缓、风险缓释”的信号，也意味着至少原则上未来一年中美在经贸、产业链等领域的关系将维持稳定，这将为资本市场发展提供稳定有利的外部环境。 相关报告 1、《11月金股报告》2025-10-302、《AH股市场周度观察（10月第3周）》2025-10-273、《二十届四中全会后市场有哪些预期差？》2025-10-26 从市场表现看，本周A股主要指数均呈现“前高后低”，属于典型的利好落地后震荡走势。沪深300指数、科创50指数、创业板指前半周上涨、后半周下跌形态较为明显，周一至周三累计涨幅分别达1.87%、1.84%、4.81%，但沪深300指数、科创50指数周度分别收跌0.43%、3.19%，创业板指艰难维持上涨，周度涨幅仅0.5%。中证2000指数同样存在“前高后低”走势，但后半周跌幅较小，周度维持涨幅0.95%。在各类风格指数中，“前高后低”在大盘成长指数表现最为明显。相较而言，对大盘价值风格博弈超预期资金的关注较少，本周三前收跌0.03%，周度报跌0.38%；而小盘成长风格则在利好落地后仍有较强支撑。 在各行业板块中，受利好预期影响较大的科技板块“前高后低”显著，制造业板块与周期板块逆势而上，周度表现更为强势。科技板块方面，中美元首会谈在经贸问题上虽总体超预期，但未讨论此前彭博社报道的涉及Blackwell开放事宜，另外，10月31日新易盛、天孚通信等科技龙头三季报环比增速不及高预期，进一步引发AI硬件方向集体下跌。制造业方面，“十五五”规划建议中明确保持制造业合理比重，稳制造为相关板块上市公司盈利提供坚实支撑。周期板块则受益于全球地缘安全形势的长期化，资源品战略储备预期提升。有色金属的前半周涨幅在后半周维持、钢铁、农林牧渔则在全周持续上涨。 从资金面看，本周ETF资金明显净流入，北向资金与杠杆资金较为强势，大股东减持压力维持较低水平。首先，ETF资金多数呈现净流入，沪深300、中证500、科创50、创业板指资金均从流出趋势转为总体净流入，尤其在10月31日抄底资金较多，如沪深300ETF单日流入达67.23亿元，达5月初以来最高水平，中证2000维持净流入并有加速趋势，仅有红利指数小幅净流出。其次，北向资金一改10月15日以来的持续下降趋势，在本周明显增加。第三，杠杆资金平稳增长，10月29日两融余额再次创新高，市场平均担保比例也维持在较高水平。最后，大股东减持等内部资金压力维持平稳，与上周基本持平，低于9月份的较高日均水平 二、投资建议 本周国内改革政策持续推进与外部环境持续改善释放双重利好，成为市场信心恢复的重要支撑力量。未来政策与市场主线预计将继续围绕“大国博弈”这一核心逻辑展开，利好国内及全球资产主线趋势的持续演绎。 地缘博弈深化主线：黄金、军工、稀土与有色金属、电力与核电设备、军民两用技术等方向；科技博弈强化主线：AI军备竞赛带动机器人、互联网龙头、端侧AI等板块；供应链重构主线：电力设备、多晶硅、光伏、钨、镁等领域； 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、中美经贸磋商利好落地后的市场变化..................................................................3二、投资建议..............................................................................................................6三、下周展望..............................................................................................................6四、周度市场回顾及展望（10月27日-10月31日）..............................................7风险提示....................................................................................................................11 图表目录 图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%）..................................................................3图表2：中美经贸团队达成的共识............................................................................3图表3：本周市场主要指数涨跌幅（单位：%）......................................................4图表4：本周ETF资金多数呈净流入.......................................................................5图表5：本周北向资金流入增加................................................................................5图表6：本周两融余额平稳增长................................................................................5图表7：本周市场平均担保比例维持较高水平.........................................................5图表8：本周大股东减持金额与上周基本持平.........................................................6图表9：11月3日至11月7日国内外经济数据与重要事件....................................6图表10：本周市场主要宽基指数涨跌......................................................................7图表11：本周市场风格指数涨跌..............................................................................7图表12：本周领涨领跌行业.....................................................................................8图表13：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌....................................................8图表14：本周中信一级行业涨跌.............................................................................9图表15：万得全A换手率（%）.............................................................................9图表16：上证指数换手率（%）..............................................................................9图表17：深证成指换手率（%）............................................................................10图表18：创业板指换手率（%）............................................................................10图表19：融资余额变化..........................................................................................10图表20：次新股指数..............................................................................................10图表21：主要行业估值（PB）..............................................................................11图表22：主要行业估值（PE）..............................................................................11 本周市场震荡调整，成交额显著放量，赚钱效应减弱。本周A股先涨后跌，上证指数周中突破4000点，全周累计上涨0.11%，万得全A指数和中证2000指数分别上涨0.41%和0.95%，沪深300指数下跌0.43%。指数创新高带动市场活跃度增强，本周成交量较上周明显增加，重回2万亿大关，万得全A日均成交额达2.33万亿，较上周上涨29.38%。个股层面，本周万得全A上涨个股日均占比约为49.24%，较上周有所下降，但10月日均占比约为49.55%，高于9月水平（45.65%），赚钱效应有所修复。 来源：WIND，中泰证券研究所 一、中美经贸磋商利好落地后的市场变化 本周中美元首会晤，经贸协议超预期。10月30日，中美两国元首在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题。元首会晤结束后，商务部新闻发言人就中美吉隆坡经贸磋商联合安排答记者问，公布了中美经贸团队在关税、出口管制、301条款调查等关键议题上达成暂停或调整安排，不仅向市场释放了“冲突暂缓、风险缓释”的信号，也意味着至少原则上未来一年中美在经贸、产业链等领域的关系将维持稳定，这将为资本市场发展提供稳定有利的外部环境。另外，美联储如期降息，美国联邦储备委员会29日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间，基本符合市场预期，降息路径逐步明朗，全球流动性环境趋向宽松，新兴市场资金回流预期升温，为中国市场提供了外部流动性支撑。 从市场表现看，本周A股主要指数均呈现“前高后低”，属于典型的利好落地后震荡走势。本周美联储议息决议与中美元首会晤均在周四进行，以周三收盘为界将本周划分为前后两个时段。沪深300指数、科创50指数、创业板指前半周上涨、后半周下跌形态较为明显，周一至周三累计涨幅分别达1.87%、1.84%、4.81%，但沪深300指数、科创50指数周度分别收跌0.43%、3.19%，创业板指艰难维持上涨，周度涨幅仅0.5%。中证2000指数同样存在“前高后低”走势，但后半周跌幅较小，周度维持涨幅0.95%。在各类风格指数中，“前高后低”在大盘成长指数表现最为明显。周一至周三累计涨幅达2