2023年11月股指期货周报：中美元首会晤进展顺利，期指结构分化行情或持续

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周度报告 2023年11月20日 分析师 张月宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913交易咨询资格：Z0016584 ◼行情研判：短线来看，指短线观点维持偏多判断，一是近期财政落地增发万亿国债，尽管月内降准降息同步落空但是中央经济工作会议窗口即将打开，市场对增量政策空间仍有强预期；二是中美双方元首正式会晤顺利落地，双方在军事沟通、禁毒、气候等多领域达成共识，后续中美经贸关系或有边际向好驱动，三是美债收益率近期回落明显，市场对美联储持续加息预期显性调降，北上资金净流入动力或持续增强；四是国内增量“活跃资本市场、提振投资者信息”举措持续高频落地，中央汇金开始增持四大行同时购买ETF，财政部发文延长国有商业保险公司绩效考核周期以鼓励险资入市，不排除增量资金进场博弈反弹可能性。 联系电话：13472807758E-mail：zhangyue@ztqh.comzhzshihengyu@outlook.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼期指投资策略方面，前期低位进场多单建议考虑续持，品种上我们仍然认为阶段性IM/IC品种或更占优，当下指数层面结构分化特征并非极致状态同时驱动逻辑也较为清晰，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 ◼风险提示：人民币超预期持续大幅贬值巴以冲突超预期恶化中美关系超预期紧张 中美元首会晤进展顺利，期指结构分化行情或持续 ——2023年11月股指期货周报 一、一周政经要闻 ◼中国10月社会融资规模增量为1.85万亿元，预期1.82万亿元，比上年同期多9108亿元，前值4.12万亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元。10月末社会融资规模存量为374.17万亿元，同比增长9.3%。中国10月M2同比增长10.3%，预期10.5%，前值10.3%。M1同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点。M0同比增长10.2%。当月净回笼现金688亿元。 ◼10月，工业增加值当月同比上行0.1个百分点至4.6%，固投累计同比由上月3.1%回落至2.9%，制造业、基建、房地产投资累计同比增速分别由6.2%、8.64%、-9.1%变动为6.2%、8.27%、-9.3%，社零当月同比由上月5.5%继续抬升2.2个百分点至7.6%。 ◼国家统计局公布数据显示，中国10月70城中新房和二手房价格环比下降城市分别有56个和67个，均比上月增加2个，其中二手房价下跌城市个数创新高，只有杭州、三亚两个城市上涨。各线城市房价环比全面下降，一线城市二手房价跌幅再次居前，北京跌幅1.1%，位居并列第三。 ◼美国10月未季调CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，预期升3.3%，前值升3.7%；季调后CPI环比持平，为去年7月来新低，预期升0.1%，前值升0.4%。美国10月未季调核心CPI同比升4%，预期升4.1%，前值升4.1%；核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.3%。 ◼国家领导人同美国总统拜登举行中美元首会晤，就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。两国元首同意推动和加强中美各领域对话合作。外交部长王毅介绍，此次中美元首会晤达成20多项共识，其中包括：推进并启动在商业、经济、金融、出口管制等各领域的机制性磋商；启动续签《中美科技合作协定》磋商，重启中美农业联委会；同意明年早些时候大幅增加两国间直航航班，鼓励扩大留学生规模，加强文化、体育、青年、工商界交流；建立人工智能政府间对话机制，等等。 ◼央行等三部门强调，各金融机构要坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。要继续配合地方政府和相关部门，坚持法治化、市场化原则，加大保交楼金融支持，推动行业并购重组。要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。 ◼财政部透露，1-10月，各地在批准下达的新增债务限额内，发行用于项目建设的专项债券35192亿元。下一步，财政部将加大工作力度，更好发挥专项债券带动作用，促进经济持续向好。一方面，提前下达额度，强化年度政策衔接。根据国务院部署和有关工作安排，提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度，合理保障地方融资需求。另一方面，强化政府债券特别是地方政府专项债券管理，适度扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围，保障重点项目建设资金需求，引导带动社会有效投资，提高债券资金使用效益。 ◼美国总统拜登签署一项短期拨款法案，以维持联邦政府继续运转，避免部分机构因资金问题“停摆”。 二、股指现货市场行情 ◼行情回顾：上周A股市场各关键指数呈现先扬后抑走势，弱势反弹格局持续，期指对应现货标的指数中中证1000和中证500明显强势于上证50和沪深300，权重行业表现仍然相对弱势，市场投资者在偏弱经济数据影响下对本轮反弹行情可持续性仍然存疑，内资增量入场迹象较弱，同时周内尽管美债收益率显性回落，但是外资净流入积极性尚未跟随性抬升。行情驱动因素主要包括三个方面：一是，上周国内月度经济数据集中披露，其中房地产投资维持深度收缩态势，1-10月国内房地产开发投资累计同比降幅较上月再度扩大0.2个百分点至9.3%，而商品房销售尚未企稳，新房意愿仍然不高且10月商品房销售额和销售面积同比降幅仍然分别达8%以上和10%以上。房企开发资金同比降幅略缩窄但降幅仍然高达17%，房企资金链条压力未降。这与月内金融数据中居民中长期贷款偏弱格局具有较高匹配度。二是，周内央行落地增量平价续作MLF，市场投资者前期乐观降准和降息预期同步落空。三是，中美双方元首会晤正式落地，中美经贸关系或存边际转好预期。 ◼关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指涨跌互现，具体来看，上证综指周度上涨0.51%报收3054.37点、深证成指周度上涨0.01%报收9979.69点、创业板指周度下跌0.93%报收1986.53点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2398.20点、3568.07点、5631.42点和6199.23点，周度分别下跌0.66%、下跌0.51%、上涨1.05%和上涨1.82%。行业层面申万一级31个行业周度多数收涨，其中计算机、汽车、通信涨幅靠前而食品饮料、电力设备、建筑材料跌幅靠前。 ◼量能方面：上周A股市场整体成交较之前一周环比小幅缩量，但是整体成交量能仍明显较10月份放量。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周16497.47亿元增加到上周四的16671.35亿元，周度增加173.87亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周17827.59亿元减少到上周五的17777.84亿元，周度净流出49.75亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计67家公司面临限售解禁，按照11月17日收盘价计算待解禁市值逾300亿元。 ◼估值方面，截至11月17日，上证指数PE（TTM）为12.72倍，处于过去5年32.0%分位、过去10年30.9%分位；深证成指PE（TTM）为22.15倍，处于过去5年15.0%分位、过去10年25.0%分位，创业板指PE（TTM）为29.11倍，处于过去5年以及过去10年时间窗口中10分位以下；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为9.76倍、11.12倍、22.66倍和39.15倍，在过去5年中所处分位数分别为38.0%、10.0%、42.0%以及70.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为41.3%、20.0%、21.7%以及47.8%分位。 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 三、股指期货市场行情 ◼股指期货市场：周度来看，四大股指期货品种之间结构分化特征仍较为明显且其中小盘指数更加占优。截至上周五，沪深300主力合约（2312）周度下跌0.63%报收3571.00点，上证50主力合约（2312）周度下跌1.11%报收2402.80点，中证500主力合约（2312）周度上涨0.71%报收5591.60点。中证1000股指期货主力合约（2312）周度上涨1.84%报收6153.20点。 ◼基差方面：截至上周五收盘，沪深300股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-1.06%、-1.59%和-0.65%；上证50股指期货当月以及随后两个季月剔除分红后年化贴水率分别为-2.46%、 -2.60%和-1.16%；中证500股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为9.09%、4.05%和3.98%；中证1000股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为11.38%、6.04%和5.40%。【正值代表贴水，负值代表升水，与图示相反】 ◼成交持仓：上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度成交量分别为512230手、285600手、408849手和413696手，分别较之前一周增加74745手、增加54883手、增加96790手和增加61276手；上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度持仓量分别为263451手、129107手、288004手和228155手，分别较之前一周减少4079手、增加1183手、减少13787和减少1990手。 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 四、股指周度行情展望与策略推荐 ◼国内经济基本面：去年四季度到现在，国内经济基本面先后经历“经济弱现实+经济复苏强预期”——“经济复苏强现实+增量政策弱预期”——“经济弱现实+经济复苏弱预期”——“增量政策预期抬升+经济弱复苏边际改善”的方向变化。可以看到8月份宏观稳增长政策开始提频加码陆续落地，且后续增量政策预期持续走强，基本面端8月份月频经济数据已经开始边际企稳走强，而三季度经济增长总量显性超市场预期，结构上复苏消费持续性增强，最终消费支出对GDP累计同比贡献率较二季度进一步上升。但是时至四季度，尽管国内稳增长增量政策已在兑现过程中，而国内经济基本面企稳格局较为明确，但是制约国内经济向上修复弹性的地产核心矛盾仍然待解，上周月频经济数据集中披露，结构上生产及消费数据好于预期，受房地产拖累投资端表现欠佳。10月社会消费品零售总额增速继续回升，同比增长7.6%，商品零售和服务消费增速均有提升；10月规模以上工业增加值同比实际增长4.6%，预期4.5%，汽车制造业及化学制品制造业增速均超10%；房地产数据不及预期，1- 10月商品房销售面积同比下滑7.8%，降幅有所扩大，10月全国70个大中城市商品房价格环比下降。 ◼海外政策面：超级央行周中海外主要经济主体中日、欧央行以及美联储均选择按兵不动，但是日本央行再次调整YCC操作并运行长端