2023年12月股指期货周报：资金“炒小”节奏放缓，期指结构分化行情或持续

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周度报告 2023年12月4日 分析师 ◼行情研判：短线来看，近期A股市场上行趋势再有反复，消息面以及基本面并无负面显性驱动，市场情绪环比持续退潮，近期北交所行情快速退温背景下资金分流效应减弱。从基本面角度出发我们对期指短线维持谨慎偏多判断，一是近期财政落地增发万亿国债，尽管月内降准降息同步落空但是中央经济工作会议窗口即将打开，市场对增量政策空间仍有强预期；二是中美双方元首正式会晤顺利落地，双方在军事沟通、禁毒、气候等多领域达成共识，后续中美经贸关系或有边际向好驱动；三是美债收益率近期回落明显，国际市场似乎开始左侧交易明年美联储提前降息预期，离岸人民币兑美元阶段性快速反弹；四是国内增量“活跃资本市场、提振投资者信息”举措持续高频落地，中央汇金开始增持四大行同时购买ETF，财政部发文延长国有商业保险公司绩效考核周期以鼓励险资入市，不排除增量资金进场博弈反弹可能性。 张月宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913交易咨询资格：Z0016584 联系电话：13472807758E-mail：zhangyue@ztqh.comzhzshihengyu@outlook.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼期指投资策略方面：期指投资策略方面，短线未入场投资者观望为主、多看少动，长线建议继续考虑逢低建多，结构上预期IM与IC阶段性相对优势持续，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 ◼风险提示：人民币超预期大幅贬值中美关系超预期紧张 资金“炒小”节奏放缓，期指结构分化行情或持续 ——2023年12月股指期货周报 一、一周政经要闻 ◼国家统计局公布数据显示，11月份，我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%和50.4%，比10月下降0.1、0.4和0.3个百分点，我国经济景气水平稳中有缓，回升向好基础仍需巩固。 ◼11月财新中国制造业PMI为50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。生产指数为近四个月第三次高于荣枯线，新订单指数连续四个月位于扩张区间并录得7月以来新高。新出口订单指数连续第五个月低于荣枯线。 ◼美国商务部发布数据，美国10月核心PCE物价指数同比增速放缓至3.5%，创2021年4月以来最低水平，符合市场预期，前值为3.7%。个人收入同比增4.5%，为2022年12月以来最低水平；支出同比增5.3%，创2021年2月以来最低。另外，美国上周初请失业金人数升至21.8万人；至11月18日当周续请失业金人数升至192.7万人，创约两年来最高水平。 ◼美国第三季度实际GDP年化修正值环比增5.2%，预期增5%，初值增4.9%；第二季度终值升2.1%，修正值升2.1%，初值升2.4%。 ◼多位银行人士表示，目前商业银行并没有收到任何白名单相关文件。也有个别银行从业人员称，监管方面确实草拟了一份涉房贷款的企业白名单，但这份名单更多是一种参考。对外界传言的“为白名单房企发放无抵押流贷”等消息，多数银行和房企人士均表示可能性不大。 ◼国家卫健委：目前流行的急性呼吸道疾病均由已知病原体引起，都有相应的成熟治疗手段，未发现新病毒或细菌导致的新发传染病；要进一步增加医疗服务供给，推进中医医院、妇幼保健院等各级各类医疗机构儿科门诊“应开尽开”。 ◼央行公布三季度货币政策执行报告表示，要更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节。支持金融机构统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动。坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化。健全金融稳定保障体系，推动金融稳定法尽快出台。报告认为，我国经济将继续向常态化运行轨道回归，预计全年5%左右的增长目标能够顺利实现。物价短期还将维持低位，未来将回归常态水平。 ◼美联储主席鲍威尔给华尔街的降息预期泼冷水，称美联储决策者将谨慎行事，因为紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡。虽然政策利率目标处于不错的限制性区间，但现在就判断何时可能降息为时尚早。如果情况变得适宜，会进一步收紧政策。 ◼欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行现在可以暂停行动，以观察其所有加息行动的影响；对抗通胀的战斗还没有结束。欧洲央行副行长金多斯称，通胀可能在未来几个月再次上升，欧元区经济增长前景面临下行风险，可能弱于预期。欧洲央行管委霍尔茨曼表示，再次加息的可能性并不小于降息的可能性。 ◼第36届欧佩克+部长级会议结束，欧佩克+成员国们各自宣布在明年一季度期间“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶和50万桶。其余国家的具体每日减产规模为：伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、哈萨克斯坦8.2万桶、阿尔及利亚5.1万桶和阿曼4.2万桶。 二、股指现货市场行情 ◼行情回顾：上周A股市场整体维持结构分化背景下的弱势震荡盘整格局，各关键性股指最终多数收跌，同时北交所行情波动较大，前半周持续快速拉升而后半周显性下跌，市场情绪持续未有抬升，两市成交持续低位运行，北上资金周度转小幅净流入。客观来看，周内A股市场行情驱动逻辑在于三个方面：首先，市场投资者对偏弱国内经济基本面格局的担忧情绪始终都在，在这一定程度上解释了人民币汇率持续升值背景下国内权益市场情绪始终处于低位，同时北上资金也没有伴随汇率反转行情而持续流入，缺失的市场信心亟待政策端集中发力来改变，市场已经开始寄托于年末中央经济工作会议；其次，增量资金入场积极性不高，当下权益市场并没有出现三根阳线改变信仰的情况，无论是公募基金发行还是私募基金仓位都没有迫切追涨的冲动，北上以及两融也没有显性发力，存量市格局驱动盘面热点来回切换，指数层面持续上行缺乏强势驱动，这在一定程度上解释了沪指在3100点的磨盘行情；最后，北交所30%涨跌幅限制推动了近期大开大合的板块行情演绎，政策呵护加持之下以周为框架衡量本证50涨幅一度接近50%，但是资金“炒小”节奏于后半周开始快速回落，击鼓传花的游戏热情开始冷却，但是北交所的行情节奏变化始终未能影响A股市场偏弱运行，期指结构内部则维持多小盘空大盘的策略布局。 ◼关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指跌多涨少且结构分化格局持续，具体来看，上证综指周度下跌0.31%报收3031.64点、深证成指周度下跌1.21%报收9720.57点、创业板指周度下跌0.60%报收1926.28点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2352.00点、3482.88点、5566.87点和6130.05点，周度分别下跌1.63%、下跌1.56%、下跌0.06%和上涨0.24%。行业层面申万一级31个行业周度涨跌互现，其中煤炭、社会服务、传媒涨幅靠前而房地产、美容护理、建筑材料跌幅靠前。 ◼量能方面：上周A股市场整体成交较之前一周环比小幅缩量，但是整体成交量能仍明显较10月份放量。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周16700.23亿元增加到上周四的16710.36亿元，周度增加10.13亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周17746.22亿元增加到上周五的17762.30亿元，周度净流入16.08亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计55家公司面临限售解禁，按照12月1日收盘价计算待解禁市值逾700亿元。 ◼估值方面，截至12月1日，上证指数PE（TTM）为12.66倍，处于过去5年25.0%分位、过去10年26.2%分位；深证成指PE（TTM）为21.57倍，处于过去5年6.0%分位、过去10年20.3%分位，创业板指PE（TTM）为28.24倍，处于过去5年以及过去10年时间窗口中10分位以下；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为9.65倍、10.95倍、22.48倍和38.88倍，在过去5年中所处分位数分别为30.0%、5.0%、35.0%以及66.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为34.2%、14.5%、21.6%以及47.2%分位。 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 三、股指期货市场行情 ◼股指期货市场：周度来看，四大股指期货品种之间结构分化特征仍较为明显且其中小盘指数更加占优。截至上周五，沪深300主力合约（2312）周度下跌1.63%报收3484.00点，上证50主力合约（2312）周度下跌1.82%报收2351.00点，中证500主力合约（2312）周度下跌0.27%报收5536.00点。中证1000股指期货主力合约（2312）周度上涨0.16%报收6092.20点。 ◼基差方面：截至上周五收盘，沪深300股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-0.83%、-1.17%和-0.20%；上证50股指期货当月以及随后两个季月剔除分红后年化贴水率分别为1.09%、 -0.12%和-1.43%；中证500股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为14.26%、6.09%和5.76%；中证1000股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为15.88%、7.41%和6.82%。【正值代表贴水，负值代表升水，与图示相反】 ◼成交持仓：上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度成交量分别为416375手、251734手、337450手和359554手，分别较之前一周减少26972手、减少1657手、减少3513手和减少6506手；上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度持仓量分别为286565手、145607手、293053手和238590手，分别较之前一周增加17678手、增加13373手、减少2538和增加3109手。 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 四、股指周度行情展望与策略推荐 ◼国内经济基本面：去年四季度到现在，国内经济基本面先后经历“经济弱现实+经济复苏强预期”——“经济复苏强现实+增量政策弱预期”——“经济弱现实+经济复苏弱预期”——“增量政策预期抬升+经济弱复苏边际改善”的方向变化。可以看到8月份宏观稳增长政策开始提频加码陆续落地，且后续增量政策预期持续走强，基本面端8月份月频经济数据已经开始边际企稳走强，而三季度经济增长总量显性超市场预期，结构上复苏消费持续性增强，最终消费支出对GDP累计同比贡献率较二季度进一步上升。但是时至四季度，尽管国内稳增长增量政策已在兑现过程中，而国内经济基本面企稳格局较为明确，但是制约国内经济向上修复弹性的地产核心矛盾仍然待解，上周月频经济数据集中披露，结构上生产及消费数据好于预期，受房地产拖累投资端表现欠佳。10月社会消费品零售总额增速继续回升，同比增长7.6%，商品零售和服务消费增速均有提升；10月规模以上工业增加值同比实际增长4.6%，预期4.5%，汽车制造业及