信用业务周报：春节到两会期间市场或如何演绎？

春节到两会期间市场或如何演绎？ 2026年1月19日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】从春节到两会，市场轮动的节奏将如何演绎？ ➢一、从春节到两会，市场轮动的节奏将如何演绎？ ➢上周A股市场整体呈现高位震荡、先升后降的运行特征，成交量维持历史高位，但赚钱效应明显回落，市场由趋势性上行逐步转向结构博弈阶段。从指数层面看，上周主要宽基指数涨跌分化。上证指数周内一度冲高至4190点后回落，周跌0.45%，沪深300指数周跌0.57%。相对而言，中小盘和成长风格表现占优，中证2000指数上涨0.94%，科创综指上涨2.86%，创业板指上涨1%。上周市场交投持续活跃，成交量大幅放量。万得全A成交额在周初快速抬升，单日一度逼近4万亿元。随着周中融资保证金比例上调等“降温”措施落地，成交额出现一定回落，但整体仍维持高位。上周万得全A日均成交额达到3.46万亿，较上周增长21.5%，市场流动性基础依然稳固。从赚钱效应来看，上周赚钱效应并未随成交量同步扩散，全周日均上涨家数占比约为47.94%，较上周显著减少，市场进入高位行情中的结构博弈阶段。 ➢我们维持当前市场系统性风险较低的判断，预计短期内进入热点扩散与风格轮动。我们在上周末判断中指出，伊朗国内局势可控前提下，地缘风险溢价的边际回升主要体现为原油价格的阶段性反弹，而非系统性风险上升，A股市场在指数层面仍具备维持强势运行的基础。但从结构上看，商业航天等前期拥挤度已处历史极值的方向不宜继续追高，市场更可能在短期内进入热点扩散与风格轮动阶段。上周市场运行路径对上述判断已形成较好验证。从海外风险因素看，特朗普对伊朗采取某种形式干预的概率偏高，但其干预方式更可能延续去年“声势较大、实质影响有限”的特征。此类行动或在短期内放大原油价格波动，但难以对A股市场的中期运行趋势形成实质性压制。从国内因素看，当前针对两融等交易环节的监管强化，并非意在打断春季行情本身，而是对行情运行节奏与结构进行引导，不改变春节前市场维持强势、并有望在阶段内再创新高的中期判断。 【市场观察】从春节到两会，市场轮动的节奏将如何演绎？ ➢展望后市，3月两会政策落地前，A股市场预计将维持当前乐观情绪，整体展现较强韧性，核心支撑源于宽松的资金面、较高的风险偏好与有余量的估值上升空间。结合国际国内环境与市场运行规律，我们判断从当前时点至两会后，A股行情将分四阶段有序展开。第一阶段（1月底前），市场预计在热点扩散中保持韧性。国际局势预计维持相对平稳，宽松资金面将持续为市场提供支撑，指数在波动中仍具备较强韧性，前期商业航天等拥挤板块调整带来的资金腾挪空间，将推动热点向更多领域扩散，板块赚钱效应逐步提升。第二阶段（2月初至春节前），若前期板块扩散形成清晰赚钱效应，将进一步吸引增量资金入场。市场情绪与资金面形成共振，春季行情进入高潮阶段。第三阶段（春节后至两会前），市场大概率切换至高位震荡模式，核心驱动逻辑从情绪推动转向基本面与政策面的双重博弈。第四阶段（3月份两会后），随着政策落地与业绩预告逐步披露，市场预期兑现后，短期风险偏好或有所回落。➢二、投资建议 ➢根据对当前时点至两会后四阶段市场走势与结构轮动的判断，我们认为可在不同阶段针对性布局相关标的。 ➢第一阶段（1月底前）建议重点关注：稀土、核聚变、半导体设备、体育、医疗器械板块，以及受益于反内卷政策实质性强化的互联网龙头企业。第二阶段（2月至春节前）：聚焦春季行情核心主线，关注机器人板块、非银金融板块。第三阶段（春节后至两会）：围绕业绩预告挖掘机会。第四阶段（两会后）：银行、红利等具备估值优势与业绩稳定性的防御性板块，有望成为资金避险配置的核心方向。 ➢风险提示:国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 【市场回顾】 ✓市场表现： •上周市场主要指数大多上涨，科创50涨幅最大，周度涨跌幅为2.58%； •大类行业表现来看，信息技术指数和电信服务指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为3.37%和1.44%；房地产指数和金融指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.66%和-2.68%。 •30个申万一级行业中有13个行业上涨，涨幅较大的行业有计算机、电子和有色金属，分别上涨3.82%、3.77%和3.03%；跌幅较大的行业有国防军工、房地产和农林牧渔，分别下跌4.92%、3.52%和3.27%。 •交易热度： •上周万得全A日均成交额为34650.61亿元（前值为28519.51亿元），处于历史最高位（三年历史分位数100.00%水平）。 •估值跟踪： •截至2026/1/16，万得全A估值（PE_TTM）为23.28，较上周值上升0.06，处于历史分位数（近5年）的97.60%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有13个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨，科创50涨幅最大 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨，科创50涨幅最大 •上周市场主要指数大多上涨，科创50涨幅最大，周度涨跌幅为2.58%； •大类行业表现来看，信息技术指数和电信服务指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为3.37%和1.44%；房地产指数和金融指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.66%和-2.68%。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20260116 【市场表现】计算机、电子涨幅较大 【市场表现】计算机、电子涨幅较大 •30个申万一级行业中有13个行业上涨，涨幅较大的行业有计算机、电子和有色金属，分别上涨3.82%、3.77%和3.03%；跌幅较大的行业有国防军工、房地产和农林牧渔，分别下跌4.92%、3.52%和3.27%。 【市场表现】万得全A周度日均成交额上升 •上周万得全A日均成交额为34650.61亿元（前值为28519.51亿元），处于历史最高位（三年历史分位数100.00%水平）。 【估值跟踪】 •截至2026/1/16，万得全A估值（PE_TTM）为23.28，较上周值上升0.06，处于历史分位数（近5年）的97.60%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有13个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【经济日历】关注全球经济数据 ◼国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 ◼财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 ◼全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 ◼股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。 ◼引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 ◼历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 ◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。