信用业务周报：市场显著分化后或如何演绎？

市场显著分化后或如何演绎？ 2026年1月25日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】如何看待当前市场显著分化行情？ ➢一、如何看待当前市场显著分化行情？ ➢上周A股市场整体呈现震荡上行格局，成交维持高位，赚钱效应明显修复并显著增强。从指数表现看，主要宽基指数涨跌分化，万得全A指数上涨1.81%，上证指数上涨0.84%，沪深300指数小幅回落0.62%；中小市值指数表现相对占优，中证2000指数涨幅达4.04%。从成交情况看，市场交投延续活跃态势，尽管成交规模较上周有所回落，但整体仍处于历史偏高水平。上周万得全A日均成交额约2.80万亿元，较上周下降19.22%，市场流动性基础依然稳固。从赚钱效应来看，上周赚钱效应显著增强，全周日均上涨家数占比约为59.84%，较上周显著增加。 ➢上周A股市场风格分化进一步加剧，整体呈现出小盘显著强于大盘、成长明显强于价值，科技与周期跑赢稳定与消费板块的特征。资金持续向高弹性、高Beta方向集中的特征在本轮行情中不断强化，并在当前阶段表现得尤为突出，市场风格仍处于典型的交易主导与风险偏好驱动状态。近期市场分化加剧，核心驱动逻辑主要与风险偏好变化、流动性环境、逆周期调控下的资金结构调整以及业绩披露节奏等因素有关。首先，风险偏好回升叠加流动性环境相对宽松，对高弹性板块形成更强支撑。同时，一季度存量定期存款集中到期，再配置压力上升，为权益市场提供了较为充裕的潜在流动性来源。其次，逆周期调控与监管边际强化，通过资金结构变化客观上对大盘价值风格形成约束。第三，当前仍处于上市公司业绩披露的相对真空期。在缺乏明确业绩验证信号的情况下，高估值板块尚未面临集中证伪压力，而低估值的金融、稳定类板块缺乏明确催化，导致分化格局持续强化。 【市场观察】如何看待当前市场显著分化行情？ ➢展望后市，短期市场分化格局仍具延续性，中期或逐步收敛。短期来看，分化行情仍具支撑条件：其一，高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金，市场风险偏好短期内难以快速回落；同时，人民币汇率阶段性企稳偏强、整体流动性环境保持相对宽松，对高弹性资产形成支撑。其二，春节前基本面仍处于信号空窗期，缺乏实质性信息冲击，高景气度板块尚未面临集中验证压力，估值仍具阶段性抬升空间。其三，海外映射逻辑持续发力随着AI模型逐步进入应用落地阶段，生产效率提升的中期预期对科技板块估值形成支撑；同时，全球地缘政治博弈与资源安全议题升温，对有色等周期板块形成阶段性利好。但从中期来看，春节后上市公司年报及一季报披露将逐步展开，市场定价逻辑有望由风险偏好与估值扩张，重新转向对业绩兑现与盈利增速的博弈。随着业绩验证窗口开启，估值锚将重新回归企业盈利与实际增长水平，此前因风险偏好驱动而形成的结构性过度分化，预计将逐步收敛。 ➢二、投资建议 ➢当前更适合采取分段式布局、动态调整的投资策略。一月底至春节前，市场整体或维持震荡中枢偏强的运行格局，分化行情有望延续。在此阶段，科技板块的热点或由主线向细分领域扩散，重点关注具备资金聚集效应的高弹性方向。其中，机器人板块作为当前科技主线中关注度较高的细分赛道，阶段性活跃度有望进一步提升。春节后至两会期间，策略重点可转向一季报预期向好的海外算力产业链，把握全球科技产业升级背景下，算力基础设施与相关硬件环节带来的结构性投资机会。在业绩预期逐步形成的阶段，具备订单或景气验证线索的方向更具配置价值。两会之后，随着政策预期逐步兑现、市场关注点向基本面回归，策略上可逐步提高防御性配置比例，重点关注银行、红利等低估值、高分红板块。操作层面，建议根据不同阶段的核心主线灵活调整仓位结构，在顺应风险偏好变化的同时，逐步提高对业绩兑现与估值匹配度的要求，回避缺乏基本面支撑的高估值标的。 ➢风险提示：国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 【市场回顾】 ✓市场表现： •上周市场主要指数大多上涨，中证500涨幅最大，周度涨跌幅为4.34%； 6.36%和5.09%；金融指数和日常消费指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.05%和-0.61%。 •30个申万一级行业中有23个行业上涨，涨幅较大的行业有建筑材料、石油石化和钢铁，分别上涨9.23%、7.71%和7.31%；跌幅较大的行业有银行、通信和非银金融，分别下跌2.70%、2.12%和1.45%。 •交易热度： •上周万得全A日均成交额为27989.42亿元（前值为34650.61亿元），处于历史较高位（三年历史分位数98.00%水平）。 •估值跟踪： •截至2026/1/23，万得全A估值（PE_TTM）为23.53，较上周值上升0.24，处于历史分位数（近5年）的98.60%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有23个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨，中证500涨幅最大 【市场表现】上周市场主要指数大多上涨，中证500涨幅最大 •上周市场主要指数大多上涨，中证500涨幅最大，周度涨跌幅为4.34%； •大类行业表现来看，材料指数和房地产指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为6.36%和5.09%；金融指数和日常消费指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.05%和-0.61%。 【市场表现】建筑材料、石油石化涨幅较大 【市场表现】建筑材料、石油石化涨幅较大 •30个申万一级行业中有23个行业上涨，涨幅较大的行业有建筑材料、石油石化和钢铁，分别上涨9.23%、7.71%和7.31%；跌幅较大的行业有银行、通信和非银金融，分别下跌2.70%、2.12%和1.45%。 【市场表现】万得全A周度日均成交额下降 •上周万得全A日均成交额为27989.42亿元（前值为34650.61亿元），处于历史较高位（三年历史分位数98.00%水平）。 【估值跟踪】 •截至2026/1/23，万得全A估值（PE_TTM）为23.53，较上周值上升0.24，处于历史分位数（近5年）的98.60%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有23个行业估值（PE_TTM）出现修复。 ◼国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 ◼财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 ◼全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 ◼股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。 ◼引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 ◼历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 ◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。