信用业务周报：节后市场或如何演绎？

信用业务周报 证券研究报告 节后市场或如何演绎？ 2024年2月21日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 •美国劳工统计局2月13日发布的数据显示，美国1月CPI同比增长3.1%，高于2.9%的市场预期，前值为3.4%；1月核心CPI同比增长3.9%，略高于3.7%的市场预期，前值为3.9%。美国1月通胀再度超预期，降息预期再次出现延后。 •受CPI数据影响，�年与十年期美债收益率纷纷上涨，美元指数当天上涨0.69%。权益方面，美国三大指数于13日集体收跌。道琼斯指数下跌1.35%，标普500指数下跌1.37%，纳斯达克指数下跌1.80%。但是，周四美股三大指数再度出现上涨，标普500指数再度站上5000点。本周港股反弹力度较大，恒生指数周三至周�连续三天上涨，恒生科技指数周�上涨接近4%。美国通胀超预期对于港股影响有限，港股先行上涨或对A股节后市场情绪有一定提振。 •A股方面，春节前最后一周市场出现探底回升：周一市场出现大跌，上证指数最低触及2635.09点后出现拉升，周二至周四在中央汇金公告称扩大ETF增持范围等消息的催化下A股出现强力反弹，上证指数收于2789.49点。 •我们认为就流动性角度而言，本轮央国企相对中小市值流动性的强势预计或将延续。2月5日下跌的一大诱因是特朗普宣称其若当选将对华大幅加征关税，其后则是雪球等高杠杆风险再度暴露，引发中小市值流动性风险。尽管当前雪球产品“敲入风险”已基本释放，且节前最后几个交易日中小盘已出现回暖，但两融、股权质押等高杠杆产品风险依然较为集中于中小市值，危机尚未完全解除。若A股节后出现利空，中小市值板块或 再次出现调整压力。 •另一方面，在不搞MMT的政策定力背景下，央行向股市注入无限流动性等概率较低，救市行为更多是国内长线资金在自身盈亏平衡考虑下，加强对市场介入的力度。因此，无论是筹码结构、估值安全性、政策方向等角度看，央国企都是其首选方向。2月3日2024年中央企业投资工作重点明确：要以“真金白银”拉动经济增长，亦是明确了上述方向。在此基础上，其他市场参与者也将沿着这一思路重新布局资金。 •政策方面，我们认为2024年整体刺激政策将保持定力，主要基于两点： •1）24年全球选举年，在全球地缘风险可能出现重大不确定性的关口，政策的基调依然将以安全为重心，大刺激等出现概率不大。 •2）24年新能源等行业的产能出清过程逐步开启，若实施强刺激政策，则或使得产能出清过程变得更加曲折，不利于行业健康发展。 •综上，我们预计在雪球风险逐渐释放以及节后港股先行上涨的提振下，A股节后或延续反弹。就风格来说，在中小盘流动性风险尚未消除，且总量政策保持定力的情况下，预计国央企相对于中小盘的强势或将延续。 市场表现： •上周主要市场指数普涨，中证500涨幅明显，周度涨跌幅为10.08%； •大类行业表现来看，医疗保健和日常消费表现相对较好，周度涨跌幅分别为6.34%和4.97%，电信服务和房地产表现较弱，周度涨跌幅分别为1.08%和0.93%。 •30个申万一级行业中有24个行业上涨，涨幅较大的行业为美容护理、医药生物、食品饮料，分别上涨6.82%、6.36%和5.55%；跌幅较大的行业为纺织服装、建筑装饰、环保，分别下跌1.91%、2.90%和3.46%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为9696.81亿元（前值7,556.58亿元），处于历史较低值 水平（三年历史分位数58%水平）。 •北上资金：上周净流入160.82亿元，净流入增加。 估值跟踪： •截至20240208，万得全A估值（PE_TTM）为15.45，较上周值增加0.38，处于历史 分位数（近5年）的1.8%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有29个行业估值（PE_TTM）出现修复。 图表：市场主要指数表现回顾 市场指数 周涨跌幅 （%） 前1周涨跌幅（%） 11月涨跌幅（%） 10月涨跌幅（%） Q3单季涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 中证500 10.08 -10.05 0.30 -2.86 -5.13 -5.38 8.11 -12.18 科创50 8.91 -12.06 -1.00 -1.51 -11.67 -7.06 12.67 -21.71 创业板指 8.67 -9.90 -2.32 -1.78 -9.53 -7.69 2.25 -26.42 创业板50 8.36 -9.98 -3.11 -1.93 -10.50 -8.78 -0.61 -30.24 深证成指 7.04 -9.04 -1.39 -2.43 -8.32 -5.97 6.45 -19.93 主要市场 中证1000 5.11 -13.95 1.86 -1.80 -7.92 -3.98 9.46 -20.51 -5.27 -2.82 -3.42 -4.34 -5.85 4.88 -14.13 指数 中证100 5.09 上证50 4.64 -3.62 -1.89 -3.81 0.60 -6.38 1.01 -10.73 沪深300 4.58 -4.88 -2.14 -3.17 -3.98 -5.15 4.63 -13.09 上证指数 3.43 -6.05 0.36 -2.95 -2.86 -2.16 5.94 -7.23 万得全A 3.15 -9.71 0.35 -2.16 -4.33 -3.20 6.47 -14.93 中小综指 3.12 -12.36 0.08 -1.50 -7.42 -4.22 6.75 -21.79 医疗保健指数 6.34 -13.28 2.74 1.65 -1.92 -6.65 2.12 -19.17 日常消费指数 4.97 -5.04 1.24 -2.21 -0.47 -10.97 3.41 -18.24 材料指数 3.85 -11.18 -2.35 -1.44 -4.44 -8.25 3.33 -24.02 信息技术指数 3.23 -15.27 1.12 -1.78 -11.91 -2.14 21.81 -16.90 大类 金融指数 2.64 -2.45 -2.82 -2.72 5.73 1.11 0.34 2.81 2.14 -10.76 0.54 -4.13 -7.90 4.32 -19.39 行业 工业指数 0.00 指数 能源指数 0.17 2.01 -2.96 4.04 -4.95 9.46 7.49 22.65 可选消费指数 1.54 -9.45 2.27 -1.67 -2.64 -1.03 4.86 -11.99 公用事业指数 1.45 -2.93 0.54 -0.58 -5.39 5.55 1.65 2.14 电信服务指数 1.08 -1.48 -1.66 -5.97 2.87 -5.63 34.55 26.68 房地产指数 0.93 -8.77 -1.43 -6.91 0.85 -8.55 -6.49 -32.77 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240208 •上周主要市场指数普涨，中证500涨幅明显，周度涨跌幅为10.08%；大类行业表现来看，医疗保健和日常消费表现相对较好，周度涨跌幅分别为6.34%和4.97%，电信服务和房地产表现较弱，周度涨跌幅分别为1.08%和0.93%。 15.00 主要指数市场表现 周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%） 10.00 大类行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%） 10.00 5.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240208 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240208 行业指数 周涨跌幅 （%） 前1周涨跌幅（%） 11月涨跌幅（%） 10月涨跌幅（%） Q3单季涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 美容护理 6.82 -12.91 -2.95 -8.16 -7.92 -12.18 -1.63 -37.22 医药生物 6.36 -13.34 2.89 1.87 -1.57 -7.29 1.86 -19.49 食品饮料 5.55 -4.50 0.50 -2.54 0.55 -12.91 4.41 -19.21 国防军工 4.93 -13.48 0.58 -2.40 -9.40 2.79 3.86 -22.60 电力设备 4.54 -13.75 -4.35 -5.40 -15.68 -3.15 -0.36 -35.62 电子 4.47 -15.15 0.75 4.43 -7.02 -3.90 15.50 -14.07 钢铁 4.35 -6.03 -1.81 -0.75 2.14 -7.79 3.81 -11.69 非银金融 4.17 -5.85 -3.39 -1.99 5.62 -1.83 2.37 -2.73 有色金属 3.97 -9.55 -3.33 -0.92 -3.88 -8.66 6.16 -17.04 煤炭 3.35 -1.25 7.06 -3.01 5.26 -8.20 3.42 12.87 汽车 3.22 -10.99 2.74 2.41 -1.45 1.88 3.93 -10.00 家用电器 3.13 -1.56 -0.49 -3.58 -4.27 5.15 7.74 5.37 基础化工 3.09 -12.48 -1.53 -0.98 -3.41 -10.60 2.87 -26.94 通信 2.97 -12.04 2.58 -9.09 -10.65 16.33 29.51 10.83 石油石化 2.81 -5.38 -0.73 -5.38 4.37 -3.04 10.63 3.88 交通运输 2.67 -6.32 0.99 -2.34 -3.63 -8.48 0.67 -16.69 农林牧渔 2.48 -5.91 2.71 0.41 -5.51 -11.27 1.86 -22.91 机械设备 2.23 -12.13 4.40 -5.91 -6.20 3.04 10.09 -13.88 建筑材料 1.63 -7.98 -4.45 -6.78 1.08 -12.21 1.92 -28.84 公用事业 1.42 -3.85 0.37 -0.84 -7.29 5.14 1.54 -2.25 银行 1.29 0.97 -2.40 -3.90 1.50 -0.14 -2.70 -1.59 计算机 1.28 -15.26 2.59 -3.80 -11.71 -6.74 36.79 -15.43 房地产 0.50 -8.77 -1.48 -7.27 0.41 -8.71 -6.11 -33.62 传媒 0.32 -12.13 6.00 -5.99 -15.58 6.34 34.24 -1.74 社会服务 -0.02 -15.78 5.62 -8.12 -8.12 -9.63 2.05 -35.31 商贸零售 -0.99 -12.81 2.03 -5.11 -1.06 -19.32 -5.11 -39.90 轻工制造 -1.87 -13.83 0.48 -2.33 -0.78 -5.40 3.78 -22.99 纺织服饰 -1.91 -11.45 0.97 -1.91 -0.60 -0.41 3.73 -12.48 建筑装饰 -2.90 -9.07 -1.75 -5.64 -5.60 -1.42 11.19 -13.72 环保 -3.46 -13.52 1.34 -2.47 -3.32 -2