南华期货油脂周报：主力移仓换月

- **核心观点**：本周主力合约lg2509价格持续回落，资金移仓换月至2511合约。09合约资金关注度不足，买方接货意愿低，定价方式由卖方仓单成本转移至买方接货意愿。卖方因形态问题产生的折价成本可作为买方额外收益，但若考虑接货摩擦成本，当前价格吸引力不足。
- **关键数据**：
  - **供应**：辐射松7月进口量140万m³，环比-21万，同比+6%。
  - **库存**：港口总库存302万m³，环比-2万m³，岚山港库存185万m³（环比-7.2万m³），太仓港库存98万m³（环比+5.5万m³）。
  - **需求**：全国日均出库量6.33万m³，环比下降0.09万方，同比+28.9%。山东日均出库量3.59万m³（环比-0.05万方），江苏日均出库量2.32万m³（环比+0.06万方）。
  - **现货**：岚山5.9米小A价格上涨10元，其余无变化。
  - **进口利润**：辐射松进口利润为-86元/m³，环比+1元/m³。
  - **到港量**：8.23-9.1预计到港14船，总货量53.7万方。
  - **仓单**：注册仓单本周来到858手。
  - **海外价格**：AWG价格来到122纽币/JAS立方米（+2）。
- **研究结论**：
  - 基本面上，库存维持低位且下行，但需求存在不确定性（地产止跌企稳未到，国补力度下降）。
  - 若09合约交割量较大且下游订单不及预期，11合约可能承压。
  - 若09接货意愿低，11合约价格或大幅回落，可谨慎试多。