2025年半年报点评养殖成本持续下降，股东回报持续加大

2025-08-25 太平洋证券 Elaine

业绩表现：公司2025上半年实现营收764.63亿元，同比增长34.46%，归母净利润105.30亿元，同比增加1169.77%；第二季度营收404.02亿元，同比增长32.06%，归母净利润60.39亿元，同比增长88.24%。
养殖成本：上半年销售肉猪4691.0万头（同比+44.8%），其中商品猪3839.4万头（+32.5%）、仔猪829.1万头（+17.7%）、种猪22.5万头（-27.9%）；第二季度销售肉猪2425.2万头（同比+48.1%），其中商品猪1999.9万头（+46.2%）、仔猪414.2万头（+65.9%）、种猪11.2万头（-45.4%）。成本逐月下降，7月完全成本降至11.8元/kg，有望实现全年12元/kg目标。
财务状况：上半年经营活动现金流量净额173.51亿元（同比增长12.13%），资产负债率56.06%（较年初下降2.62%）。
股东回报：拟分红总额50.02亿元（占归母净利润47.50%），上半年现金分红及股份回购总额61.1亿元（占归母净利润58.04%）。

成本优势：牧原股份作为生猪养殖龙头企业，成本持续降低，优势增强。
盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为211.9亿元、267.5亿元、352.8亿元，EPS分别为3.88元、4.9元、6.46元，对应PE分别为12.94、10.25、7.77倍。
投资评级：维持“买入”评级。
风险提示：猪价持续下降、消费复苏不及预期、重大疾病风险等。