锡风险管理日报

南华观点：锡价近期小幅冲高后回落，国内冶炼厂减产短期推升了周内锡价，后发现影响有限，价格再度回到震荡区间。短期来看，锡价或仍然以震荡为主。

宏观方面，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的发言使得有色金属板块估值抬升，其超涨可能在未来1个交易日内修正。基本面，锡锭社会库存的连续两周回落或为锡价提供上升的动力，需求端锡焊料企业开工情况尚可，在价格不高于27万元每吨的情况下，仍有接货意愿。

利多因素：

1. 中美关税政策缓和。
2. 半导体板块仍处于扩张周期。
3. 缅甸复产不及预期。

利空因素：

1. 关税政策反复。
2. 缅甸锡矿开始向中国流入。
3. 半导体板块扩张速度减缓，逐渐从扩张周期走向收缩周期。

锡期货盘面数据（日度）：

• 最新收盘价：265930元/吨
• 价格区间预测（月度）：245000-263000元/吨
• 当前波动率：14.36%
• 当前波动率历史百分位：26.1%

现货敞口策略推荐：

• 库存管理：
  • 产成品库存偏高，担心价格下跌：多做空沪锡主力期货合约，套保比例建议75%，入场区间275000附近；卖出看涨期权SN2511C275000，套保比例建议25%。
  • 原料库存较低，担心价格上涨：做空做多沪锡主力期货合约，套保比例建议50%，入场区间230000附近；卖出看跌期权SN2511P260000，套保比例建议25%。

锡现货数据（周度）：

• 上海有色锡锭：266000元/吨，周涨跌幅0%
• #1锡升贴水：400元/吨，升贴水率33.33%
• 锡精矿：254000元/吨
• 焊锡条（60A）：172750元/吨
• 焊锡条（63A）：180250元/吨
• 无铅焊锡：272250元/吨

费城半导体指数：4000点

锡进口盈亏及加工（日度）：

• 锡进口盈亏：-16622.23元/吨，周涨跌幅-6.26%
• 锡矿加工费：12200元/吨

锡上期所库存（日度）：

• 仓单数量：锡合计7053吨，周跌2.82%；广东4925吨，周跌2.4%；上海1267吨，周跌6.22%
• LME锡库存：1740251吨，周涨1.46%

精炼锡进口盈亏：

• 周度库存季节性：2021-2025年1月，库存波动在10000-25000吨之间

LME锡库存及升贴水：

• LME锡（现货/三个月）：升贴水1000-5000美元/吨