2025 年半年报点评业绩增速稳健，具身智能转型加速

杭叉集团(603298)[Table_Industry]资本货物/工业 杭叉集团2025年半年报点评 本报告导读： 公司25H1业绩维持稳健增长，智能物流、锂电等新兴板块表现亮眼，同时公司加快具身智能产业链布局，看好公司传统主业复苏、新兴业务协同增长。 投资要点： 事件：公司公告2025年半年报，业绩维持稳健增长。25H1，公司实现收入/归母净利润93.02亿元/11.21亿元，同比+8.74%/+11.38%，毛利率/净利率为21.96%/12.58%，同比+0.55pct/+0.05pct；25Q2，公司实现收入/归母净利润47.96亿元/6.85亿元，同比+9.43%/+9.08%，毛利率/净利率为23.31%/14.99%，同比+1.10pct/-0.29pct。 “模式革新+渠道深耕+品牌升维”三维联动，国内外协同发展。国内市场，公司采取主抓销售渠道的执行力，通过以租代售、租售等模式推动市占率提升，杭叉租赁上半年营收同比增幅80%以上。国外市场，公司新成立杭叉中亚、法国阿勒斯锂电池等子公司，出口销量接近6万台达到历史新高，同比增长超25%。同时，公司在食品饮料、汽车、商超零售、石材、物流等行业与全球顶尖的企业集团均达成了稳固可靠的合作关系，泰国工厂有望Q4建成，“生产本地化+市场全球化+服务属地化”战略持续落地。 新兴板块增速亮眼，具身智能打开新空间。智能物流方面，公司已覆盖光伏、锂电等20余个行业，累计落地7000余台AGV，北美定制化方案提升客户仓储效率50%，智能板块营收及新增订单同比均大幅提升。锂电方面，公司PACK总成营收超亿元，同比增长超100%。另外，公司前瞻布局人形智能物流机器人，二季度以来产业进度加快。根据杭叉集团微信公众号，子公司杭叉智能收购国自机器人，提升公司在智能物流领域的整体解决方案能力和市场渠道拓展能力。根据杭叉国自智能微信公众号，杭叉智能与华为制造部会晤，双方就人形机器人、新一代AGV等前沿技术在物流场景的应用潜力交换看法，并达成了在华为园区进行场景化测试的合作。整体来看，公司有望以人工智能为引擎，构建新的业务增长极。风险提示。制造业景气修复放缓，国际贸易摩擦，新产品研发不及 子公司拟收购国自机器人，智能物流再迎新机2025.07.08业绩超预期，出海布局有望加速2025.04.22业绩稳定增长，国际化、新产业齐发展2025.04.20拟投资成立美国智能物流公司，开启国际化战略新篇章2024.12.24国产叉车龙头，国际化、电动化持续加码2024.12.16 预期。 财务预测表 可比公司估值表 风险提示 制造业景气修复放缓，国际贸易摩擦，新产品研发不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号