Q2收入高增，投放加大利润承压

丸美生物(603983)[Table_Industry]家庭及个人用品/必需消费 本报告导读： 公司2025Q2收入略超预期，丸美、恋火两大品牌同步高增，但因短期营销投入加大利润端承压，预计未来随主品牌大单品进入收获期，盈利能力有望逐步改善。 投资要点： 25Q2收入高增，短期营销投放加大利润承压。2025H1公司营收、归母、扣非净利润17.69、1.86、1.77亿元，同比+30.83%、+5.21%、+6.64%，对应单25Q2营收、归母、扣非净利润9.23、0.51、0.43亿元，同比+33.53%、-23.08%、-30.22%，收入在线上渠道高增拉动下略超预期，但利润因短期投放加大低于预期。25Q2公司毛利率73.3%（-1.47pct），销售费率60.5%（+4.76pct），主要因线上流量成本持续高涨&公司加码品牌建设及科学传播，管理费率2.8%（-0.9pct）系内部控费到位，研发费率2.7%（-0.15pct），归母净利率5.5%（-4.04pct）。丸美、恋火品牌同步高增，眼部产品引领增长。分品牌看，25H1丸 美品牌收入12.5亿元，同比+34.36%，天猫旗舰店核心单品CR5达73%，集中度进一步提升；4月上新小金针面膜霸榜涂抹面膜新品榜TOP1。PL恋火25H1收入5.16亿元，同比+23.87%，618期间线上GMV突破3.5亿。分品类看，25H1公司眼部、护肤、洁肤、美容品类分别收入2.06、3.65、0.66、2.68亿元，分别+65%、+26%、+21%、+29%，预计眼部产品在丸美小红笔大单品带动下增长迅猛。 线上引领增长，占比超88%成为主力渠道。分渠道看，25H1公司能给线上收入15.71亿元，同比+37.85%，线上占比超88%，公司坚持“多平台协同、精细化运营”策略，实现用户增长与销售提效的双突破。其中丸美天猫会员成交金额同比+28%，店播销售同比+59%，品牌粘性持续提升；线下渠道收入1.97亿元，同比-7.07%不达预期，丸美品牌积极为线下设计专供产品，同时举办护肤沙龙、尝试进驻新兴美妆店等，延续多渠道发展。风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、线上费用高涨。 25Q1延续高增，大单品快速放量2025.04.283Q24延续高质量增长，盈利能力上行2024.11.06业绩超预期，大单品放量带动毛销差改善2024.10.27业绩稳步增长，大单品拉动毛利提升2024.09.12业绩符合预期，大单品及线上转型效果显现2024.08.25 本公司是本报告所述华熙生物(688363)的做市券商。本报告系本公司分析师根据华熙生物(688363)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号