油脂油料策略周报

油脂油料：美豆采购关注升温市场外强内弱 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 8月供需报告下调美豆、乌克兰油料产量预估，导致全球油料供应压力下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料从累库变成平库水平，供需矛盾发生实质性改变 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2美豆优良率69%，较上周上调1个百分点，田间调研结果支撑高单产 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3机构纷纷预测巴西25/26年度产量预估，范围在1.66-1.74亿吨 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4 CBOT大豆盘面价格上涨，升贴水稳中回落，反映现货销售压力和远期供应担忧 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.5美豆压榨利润回落，豆粕出口增加，豆油持稳 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 2.1生猪价格止跌，集团企业带头去产能 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 生猪屠宰均重继续回落，产业主动降体重，减轻供应压力 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽养殖利润改善，因终端价格上涨且需求改善 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3豆粕成交放缓，表观消费量保持高位 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4油厂单周压榨维持高位，豆粕库存稳定，下游提高饲料库存 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本稳中走高，盘面压榨利润改善，基差稳中走高 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1 8月供需报告中对25/26年度全球油脂产需消费调整不大 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油脂去库幅度加大，棕榈油、豆油均预计去库 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼棕榈油6月库存下降，强劲的出口需求和国内消费，消化了增产的压力 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油8月1-20日出口环比增加，8月库存或将环比下降 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽产区遭遇低温，令油菜籽生长放缓 资料来源：加拿大统计局，USDA，光大期货研究所 3.4印度罕见采购菜籽油，反映国际油脂采购难度增加 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5我国油脂消费平淡，备货需求尚未启动 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6加菜籽进口榨利恶化，大豆盘面榨利改善 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7三大油脂总库存增加，豆油仓单处于高位，均反映油脂现货宽松 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8油脂基差稳中走高，月间正套思路 资料来源：iFIND，光大期货研究所 豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 本周油脂油料市场冲高回落，油脂表现强于蛋白粕，国际表现好于国内市场。 豆类市场，Pro Farmer为期四天的田间调研结束，除印第安纳州外，其余主产州大豆豆荚数均高于去年同期水平。Pro Farmer给出的单产是53蒲/英亩。后期如果收割时不出现大天气问题，美豆高单产的预期难改。相比之下，需求端不确定性更高。首先，出口市场，特朗普表示中国采购即将达成，出口和检验数据没有相关支持，继续关注相关消息。其次，压榨环节，下周一美国环保署（EPA）将发布对195项小型炼油厂豁免申请的结论。豁免与否及是否重新分配，对美豆油需求影响重大，进而影响美豆的压榨前景。美豆目前1000美分/蒲一线支撑强，目前压制美豆上行的就是需求。后期如果需求出现改善，美豆价格重心有望进一步上移。国内方面，CBOT大豆盘面上涨，巴西升贴水稳中回落，国内大豆进口成本表现坚挺。油厂10月船期大豆采购近9成，11月船期采购超过1成。大豆采购量虽然偏慢，但继续增加。另外，市场传言国储将拍卖大豆满足国内供应，数量从300-600万吨。而且也有消息中国或将开启美豆采购。这些都缓解了远期供应担忧，引发国内豆粕回落。后期豆类重点关注成本端的变化。 油脂市场上，生物柴油影响再次升温，美国生柴政策关于小型豁免申请下周将出结果，WTO初裁印尼对欧盟不存在生物柴油倾销，生物柴油预期或将发生。棕榈油产地压力低预期再度被强化，逻辑在于印尼6月棕榈油库存降至203万吨，马来8月1-20日出口放量，或将消化增产压力。国际油脂市场下方支撑强。国内油脂焦点在于现货宽松和远期进口成本上涨的预期。棕榈油、菜籽油相对坚挺，豆油成本关键在美豆上。国内终端消费依然低迷，等待备货需求的启动。预计油脂基差稳中走高，油脂价格单边偏强震荡。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。