英伟达2Q业绩前瞻Blackwell拉升与中国不确定性主导关注点高盛

投资者关注重点高盛预计投资者将聚焦于：1）Blackwell在下半年加速放量及对毛利率的影响；2）中国H20 出货节奏及未来贡献；3）此前预留的H20库存释放是否带来毛利率改善。 整体预期偏高，股价反应将取决于指引上修幅度以及中国因素。 业绩预期与估算 英伟达2Q业绩前瞻：Blackwell拉升与中国不确定性主导关注点高盛(J. Schneider，25/08/07) 投资者关注重点高盛预计投资者将聚焦于：1）Blackwell在下半年加速放量及对毛利率的影响；2）中国H20 出货节奏及未来贡献；3）此前预留的H20库存释放是否带来毛利率改善。 整体预期偏高，股价反应将取决于指引上修幅度以及中国因素。 业绩预期与估算高盛上调数据中心收入预测，FY2Q/3Q预估分别为419亿美元/515亿美元，比市场一致预期高2%/8% 。 假设未来数月出口许可证获批，中国市场潜在贡献或带来约200亿美元收入与0.40美元EPS增量（FY27）。 可能驱动股价的要素1）Blackwell ramp节奏——决定FY3Q 指引能否超预期；2）中国进展—— 3）毛利率走势——市场将密切关注H20库存释放（约25亿美元）带来的边际改善。 展望与估值类似2023年和2024年下半年，高盛预计市场讨论将逐渐从“2026 能有多强？ ”转向“2027趋势如何？ ”。 目前2026年的潜在上行空间已部分计入股价，高盛将重点放在量化2027年的增长上。 FY27 EPS预估上调至6.75美元。 估算调整与目标价高盛将FY26-28营收与非GAAP EPS平均上调7%。 其假设FY27/28超大规模CapEx预测上修600亿美元/900亿美元，并按40%转化率贡献至NVIDIA数据中心营收，分别增加240亿美元/360亿美元。 同时，对AI初创公司的贡献更保守，下调FY27/28营收预期各40亿美元/60亿美元。 基于35倍P/E应用于5.75美元的normalized EPS（此前5.25美元），目标价由185美元上调至200美元。 风险因素1）AI基础设施支出放缓；2）竞争加剧导致市占下降；3）竞争带来毛利率压力；4 ）供应链瓶颈。