核心观点与重点回顾
铝产业链
盘面回顾
- 沪铝主力合约周五收于20630元/吨，周环比-0.46%；伦铝低收于2622美元/吨，周环比+0.58%。
- 氧化铝主力收于3138元/吨，环比-2.15%；铸造铝合金主力收于20175元/吨，环比+0.05%。
产业表现
- 供给及成本：上周电解铝产量84.83万吨，环比+0.04万吨；氧化铝产量175.6万吨，环比-0.4万吨。氧化铝与电解铝周度产量比值2.07，环比-0.01。
- 需求：SMM数据显示，8月18日铝锭出库11.25万吨，环比+0.33万吨；铝棒出库4.9万吨，环比-0.1吨。加工环节开工率60%，周环比+0.5pct。
- 库存：截至8月21日，国内铝锭+铝棒社会库存72.05万吨，周环比-1.9万吨；LME库存47.87万吨，周环比-0.08万吨。氧化铝港口库存6.7万吨，周环比-2.2万吨；铝土矿港口库存2856万吨，周环比+77万吨。
核心观点
- 铝：美国加征关税导致铝价回调，下游补库推动库存去化。全年库存偏低，鲍威尔偏鸽言论加码降息预期，再生铝供应减少，短期沪铝震荡偏强，价格区间20500-20800。
- 氧化铝：基本面较弱，国内产能高位，进口窗口打开，下半年供应过剩，市场交易逻辑向成本定价转变。短期高成本地区3100-3150的完全成本支撑，暴力限产概率低，价格偏弱震荡。
- 铸造铝合金：废铝供应收紧，地方税返取消导致再生铝产能利用率下滑，利废企业成本支撑，期货盘面跟随沪铝波动但更具韧性，价差400-500元/吨，可考虑多铝合金空沪铝套利。
南华观点
- 铝：震荡偏强
- 氧化铝：偏弱震荡
- 铸造铝合金：震荡偏强
氧化铝期现回顾
铝合金期限回顾
宏观环境
国外
- 鲍威尔传递偏鸽降息信号，政策重心向就业转移，9月降息预期加强，但强调通胀目标，放弃“灵活平均通胀目标制”，利率路径完全取决于数据。
- 国内：国务院会议提出巩固房地产市场止跌回稳，提升宏观政策效能，扩大内需，促进消费和投资。
国内政策
- 中国8月LPR报价维持不变，但预计四季度初可能降息降准。
上游供给
- 铝土矿产量、进口
- 氧化铝产量与开工率、进口
- 电解铝产量、进口
- 废铝产量与进口
- 铝合金产量与进口
下游需求
- 出货情况
- 铝加工品产量
- 龙头企业周度开工率、行业平均月度开工率
- 下游月度PMI
- 铝材出口
- 终端需求：地产、汽车、电力电网
库存
- 铝土矿库存
- 氧化铝库存
- 电解铝库存
- 铝棒库存
- 铝合金库存
成本利润
