铝产业链周报：氧化铝：期现同跌，短期价格预计承压 电解铝：日本MJP升水回落，海外供应紧张格局缓解 铝合金：合规废铝流通量进一步萎缩，合金锭加速去库

氧 化 铝 ： 期 现 同 跌 ， 短 期 价 格 预 计 承 压电 解 铝 ： 日 本 M J P 升 水 回 落 ， 海 外 供 应 紧张 格 局 缓 解铝 合 金 ： 合 规 废 铝 流 通 量 进 一 步 萎 缩 ， 合金 锭 加 速 去 库 广发期货有限公司 研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月12日周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 宏观美国6月非农就业数据爆冷，为近四个月最低水平 7月1日，最新公布的ADP就业数据显示，美国6月私营企业就业新增9.8万人，低于市场预期的11.8万，为今年3月以来最低增幅。其中大企业（500人以上）招募低迷仅增2.5万人，小企业贡献了5.3万人。作为非农前瞻指标，ADP走弱暗示劳动力市场降温趋势正在形成。 美国劳工统计局7月2日发布的数据显示，美国6月非农新增就业仅5.7万人，低于市场预期的11.5万人，为近四个月最低水平。同时4月和5月数据合计下修7.4万人。失业率环比降低0.1%至4.2%。数据公布后市场对美联储加息预期明显降温。 宏观就业数据爆冷美元指数短线走弱，市场押注9月加息概率约64.3% 美元指数近期先扬后抑。6月下旬，受美联储鹰派立场、美国经济数据韧性及中东地缘避险需求共同推动，美元指数一度冲至近13个月新高101.83，创伊朗战争以来最大月涨幅。然而进入7月，6月非农就业数据全面爆冷，市场对美联储加息预期迅速降温，截止本周五收报100.96。短期看，7月FOMC会议前美元大概率在100-102区间震荡，方向取决于后续通胀数据及沃什半年度证词表态。 利率政策预期方面，截至7月9日，市场押注美联储到7月维持利率不变的概率为74.9%，加息25bp的概率为25.1%；到9月维持利率不变的概率为35.7%，市场已完全排除今年降息的可能性。 宏观美国5月CPI同比上涨4.2%，通胀压力显现 6月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨4.2%，为2023年6月以来的最高水平，主要受能源价格飙升驱动。 当前美国宏观经济面临复杂局面，为美联储货币政策带来显著挑战。经济动能方面，服务业与制造业景气度同步回落，就业市场降温；通胀压力则未见明显缓解，核心PCE同比仍显著高于2%的政策目标。这一组合使得美联储陷入两难，3月会议维持利率不变的同时，点阵图已大幅下调年内降息预期，政策重心明显向控通胀倾斜，紧缩基调仍将延续。 宏观国内6月CPI同比提升1.0%，环比下降0.3%，内需驱动不足 据国家统计局，我国6月CPI同比上升1.0%，环比下降0.3%；核心CPI同比上涨1.0%，涨幅较上月下降0.1%。 6月数据显示国内整体通胀延续温和偏弱态势。核心拖累仍来自食品项，鲜菜、猪肉价格同比降幅扩大，服务价格受端午假期消退影响边际回落，而能源价格受国际油价传导有所支撑。当前CPI读数回落至1%的低通胀区间，反映出居民消费需求恢复斜率偏缓、终端涨价传导不畅的现实。对有色金属而言，低通胀环境为货币政策维持适度宽松提供了空间，但也从侧面印证了内需驱动不足，铝等工业品的成本端短期难以获得来自消费端的正向支撑。 宏观国内6月PMI为50.3%，环比回升0.3pct，产需和价格指数走势分化 6月我国制造业景气度维持，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月增长0.3个百分点。 从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月回落0.4个百分点，高于临界点；中型企业PMI为50.5%，比上月上升1.9个百分点，高于临界点；小型企业PMI为48.2%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点。 从分类指数看，产需指数和价格指数走势分化。生产指数为51.4%，比上月回升0.3个百分点，制造业生产扩张提速；新订单指数为51.2%，比上月上升1.3个百分点；原材料库存指数为48.4%，比上月下降0.2个百分点；从业人员指数为48.5%，比上月下降0.1个百分点。 终端2026年1-5月房屋新开工面积同比下降22.6% 根据国家统计局数据，26年1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.3%；房屋新开工面积同比下降22.6%；房屋竣工面积同比下降23.4%。 短期内稳预期仍是促进市场止跌回稳的关键。随着头部房企在核心城市获取的优质地块逐步入市，新增供应有望支撑核心城市新房销售；但全国市场受土地成交缩量影响，多数城市仍将以去化存量为主，销售恢复仍需时间。 终端汽车产销承压，1-6月同比减少4.0%和4.0% 1-6月，国内汽车产销分别完成1499.1万辆和1501.6万辆，同比下降4.0%和4.0%。 当前市场仍处于政策接续、消费修复和供给调整的衔接阶段，行业后续走势需观察地方补贴落地、车展促销及新品上市等因素的带动效果。 根据隆众资讯报道，2026年6月中国汽车经销商库存预警指数为57.2%，同比增长0.6个百分点，环比下降0.7个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度环比略有改善。 5月国内光伏新装机容量8.68GW，同比下滑90.7%；5月光伏组件产量36.36GW，同比下降32.04%。 终端电网投资加码，国家电网1-5月铝交货量同比+42.0% 2025年全国电网工程建设完成投资6395亿元，同比增长5.1%。国家电网宣布“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资总额将达4万亿元，较“十四五”时期增长40%，年均投资规模达8000亿元；南方电网披露2026年投资规模为1800亿元。 国家电网1-5月铝交货量51.45万吨，累积同比+42.0%。 铝土矿5月进口同比+31.9%，几内亚贡献85.1%进口占比 据中国海关总署，2026年5月中国进口铝土矿2303.0万吨，环比增加16.7%，同比增加31.9%。2026年1-5月，中国累计进口铝土矿10075.8万吨，同比增加18.6%。 5月份，中国自几内亚进口1960.7万吨，环比增加19.4%，同比增加48.7%。几内亚铝土矿发运维持高位，但受政策及雨季影响，预计6月进口铝土矿供应量环比小幅回落。 5月份，中国自澳大利亚进口302.6万吨，同比增加2.3%。25年以来我国自澳洲进口铝土矿量下降明显，主要系几内亚供应量快速增长挤压了澳矿的市场份额。 据SMM，2026年6月中国铝土矿产量475.2万吨，环比减少11.5%，同比减少8.5%。 铝土矿几内亚CIF矿价周度持平，预计7月CIF运行区间68-73美金/干吨 本周进口铝土矿CIF价格保持不变，截止7月10日几内亚铝土矿报价71美金/干吨，周度持平；FOB矿价周度亦持平于39美金/吨。考虑氧化铝厂采购意愿有所提升叠加几内亚政策不确定性，短期价格预计继续维持震荡，7月几内亚CIF矿价运行区间68-73美金/干吨。 铝土矿港口库存去库24万吨，继续维持过剩格局 库存方面，据SMM数据，2026年6月，国内氧化铝厂铝土矿原料总库存月度去库约18万吨，截至7月10日，SMM统计9港铝土矿库存总量2828.0万吨，较上周去库24.0万吨。基本面上，铝土矿继续维持过剩格局。 氧化铝广西新项目持续出产品中，全国氧化铝周度产量增加0.2万吨 根据SMM数据显示，6月中国冶金级氧化铝产量730.6万吨，环比-1.7%，同比+0.7%，月度供应受北方地区氧化铝厂检修和广西地区新产能释放影响。截至6月末，全国建成产能约为11842万吨，环比增加200万吨。7月广西新产能仍在持续爬坡中，产量预计有所增长。 截止7月9日，国内氧化铝周度产量增加0.2万吨至168.9万吨，其中广西地区新项目持续出产品中。 氧化铝6月全行业平均现金成本约为2440元/吨，平均完全成本2580元/吨 电解铝6月产量同比增长2.2%，铝水比例环比上涨0.7% 据SMM统计，2026年6月国内电解铝产量374.4万吨，同比+2.2%，环比-3.1%。随着铝价回落需求释放，当月铝水比例环比回升0.7个百分点至77.2%。预期7月随着下游企业加工利润提升，需求有望继续恢复，铝水比例或小幅走高。 电解铝6月运行产能增长4.9万吨至4555万吨 截至6月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨，运行产能约4555万吨，月环比增长4.9万吨，其中，山西、辽宁地区均出现小幅增长。 电解铝5月原铝进口同比减少6.7%，当前进口亏损在3200-3800元/吨 据海关总署数据显示，2026年5月份国内原铝进口量约20.8万吨，环比减少21.6%，同比减少6.7%；国内原铝出口量约为2.2万吨，环比增加42.4%，同比减少31.7%。 目前铝价依旧维持外强内弱的态势，国内进口窗口关闭，本周进口亏损较上周扩大至3200-3800元/吨之间，叠加目前国内需求偏弱，海外发往中国的积极性减弱，预计6-7月电解铝净进口将小幅下滑。 电解铝海外铝锭供应紧张局势有所缓解，日本MJP现货升水周度回落至355美金/吨 近期铝价回调，国内终端补库需求旺盛，铝锭现货贴水缩窄。 本周海外铝锭供应紧张格局有所缓解，日本MJP现货升水周度回落25美元至355美金/吨，预计短期升贴水或维持高位震荡。 电解铝本周铝材开工走弱，型材、板带及箔材开工分别下降0.6/0.6/0.3% 电解铝5月出口铝材及铝制品（含轮毂）用铝同比上升13.2% 铝合金6月废铝产量同比-1.4%，国内合规废铝紧缺价格易涨难跌 铝合金6月再生铝产量同比-12.0万吨，“反开”政策趋严市场供需双弱 6月国内再生铝合金锭产量49.44万吨，同比减少12.0万吨。分地区来看，反开政策趋严导致部分地区合金厂出现大规模减停产，其中安徽、湖北、广东等地受影响较为严重，加之6-7月处于汽车消费淡季，市场供需双弱，预计短期再生铝合金行业开工率将继续下滑。 截至7月9日再生铝合金行业开工率为51.4%，周环比-0.4%。 铝合金5月出口同比增长148.3%，预计6月进口继续回落 据海关总署，2026年5月未锻轧铝合金进口量6.45万吨，同比减少33.5%，环比减少12.2%。未锻轧铝合金出口量6.01万吨，同比增加148.3%，环比增加29.8%。出口数据明显增长，主要系海外铝资源紧缺。 本周再生铝合金进口窗口关闭，进口亏损环比上周小幅收窄至1000-1200元/吨，预计6-7月进口量或继续回落。 铝合金社库周度去库0.45万吨，仓单周度去库0.33万吨 截止7月9日，国内再生铝合金社会库存1.52万吨，周度去库0.45万吨；厂内库存月度去库0.6万吨至13.8万吨；上期所仓单库存量2.22万吨，周度去库0.33万吨。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、Bloomberg、阿拉丁、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41