合成橡胶周报

周度观点短期BR成本支撑有限，且自身供需宽松，或跟随天胶与商品波动为主 ◼观点：成本端近期国内丁二烯产量暂无明显提升预期，主力下游行业开工尚可，短期丁二烯震荡整理，关注港口库存变动。供应端，多套顺丁橡胶装置恢复运行后，顺丁橡胶产量将持续性增长，总库存去化力度有限。需求端，半钢胎库存水平维持高位，企业内外销压力有增无减，半钢胎开工率提升阻力较大，全钢胎开工率整体仍以稳为主。总体来看，短期BR成本支撑有限，且自身供需宽松，或跟随天胶与商品波动为主。 ◼策略： 1.单边：短期卖出看跌期权BR2510-P-11400，关注BR2510在12500附近压力 2.套利：观望 BR周度核心变化 ◼市场概述：本周BR成本支撑有限，且受韩国削减石脑油裂解产能消息以及商品市场带动，BR价格震荡运行。 成本端 1.国产供应：本期丁二烯产量10.3万吨，较上期减少0.23万吨，跌幅2.18%，产能利用率68.15%，较上期下降1.11%。产量下降的主要原因来自抚顺石化装置停车检修和连云港石化装置降负运行的影响。 3.港口库存：周内进口船货继续到港，影响样本港口库存维持上升趋势，商家预期近期船货到港相对集中且有部分贸易量在售，谨慎关注库存变化。截至8月20日，丁二烯港口库存27300吨，环比+6900吨。 供应端 1.国产：本周期新疆蓝德顺丁橡胶装置短停检修，山东益华、齐翔腾达、茂名石化顺丁橡胶装置重启后负荷逐步提升，周内高顺顺丁橡胶产量及产能利用率表现恢复性提升。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.78万吨，较上周提升0.19万吨，环比增加7.18%，产能利用率69.15%，环比提升4.63个百分点。 需求端 1.下游开工：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，环比+2.76个百分点，同比-7.81个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，环比+2.35个百分点，同比+7.01个百分点。 丁二烯2025年1-7月国内丁二烯产量同比+15.9%，1-6月表观消费量同比+22.3% 丁二烯周内有企业装置停车检修，亦有企业装置降负运行，国内丁二烯供应量减少 本期丁二烯产量10.3万吨，较上期减少0.23万吨，跌幅2.18%，产能利用率68.15%，较上期下降1.11%。产量下降的主要原因来自抚顺石化装置停车检修和连云港石化装置降负运行的影响。 丁二烯供需矛盾不突出，丁二烯价格震荡整理；进口套利窗口开启 本周，国内丁二烯市场小区间震荡为主。近期受部分装置检修及降负影响，国内丁二烯产量有所下降，虽船货到港影响库存有所增加，但供应面暂无明显压力表现。同时主力下游行业开工尚可，需求面对行情存在一定支撑。周内合成橡胶期货一度大幅下挫，带动丁二烯行情短期波动，但部分买盘逢低买入，叠加下游随即反弹，丁二烯市场未出现明显跌势。虽市场价格调涨后成交有限，但供需基本面支撑明显，市场维持小区间震荡。 周内原料石脑油价格走高，丁二烯生产成本小幅增加，而中石化丁二烯价格维持稳定，供方价格小幅震荡波动，使得碳四抽提利润下降。 本周期，亚洲丁二烯市场维持小幅震荡，现货讨论稀少，CFR中国价格在1080美元/吨。近期中国合成橡胶期货走势带动下，亚洲丁二烯市场情绪较为坚挺。同时韩国丁二烯供应近期或有下降，因为有消息表示韩国石脑油裂解的产能将会减少20%-30%。近期欧洲装船价格维持在800美元/吨左右，仍不能完全覆盖运费差，因此亚洲丁二烯商家心态表现坚挺。 丁二烯2025年1-7月丁二烯国内进口同比+55.3%，出口同比-79.7% 丁二烯周内进口船货继续到港，港口库存维持上升趋势，且有部分贸易量在售 本周，国内丁二烯样本总库存表现增量，环比上周增幅在11.13%。其中样本企业库存环比上周小幅下降3.07%，受部分装置检修及下游刚需买盘拉动，企业库存有所下降。样本港口库存环比上周增加33.82%，周内进口船货继续到港，影响样本港口库存维持上升趋势，商家预期近期船货到港相对集中且有部分贸易量在售，谨慎关注库存变化。 截至8月20日，丁二烯港口库存27300吨，环比+6900吨。 丁二烯下游消费量中，顺丁橡胶行业开工提升，ABS行业开工维持稳定，丁二烯消费量小幅增加 顺丁橡胶2025年1-7月国内顺丁橡胶产量同比+26.9%，1-6月表观消费量同比+20.6% 顺丁橡胶本周多套装置重启，高顺顺丁橡胶产量及产能利用率表现恢复性提升 本周期新疆蓝德顺丁橡胶装置短停检修，山东益华、齐翔腾达、茂名石化顺丁橡胶装置重启后负荷逐步提升，周内高顺顺丁橡胶产量及产能利用率表现恢复性提升。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.78万吨，较上周提升0.19万吨，环比增加7.18%，产能利用率69.15%，环比提升4.63个百分点。 顺丁橡胶受韩国削减石脑油裂解产能消息以及商品市场带动，顺丁橡胶现货市场价格震荡运行；顺丁橡胶生产亏损收窄 本周，原料端行情波动有限，成本面短时略有支撑；供应面来看，虽有新疆蓝德顺丁装置停车检修，但山东益华、齐翔腾达、茂名石化顺丁橡胶装置重启后产能逐步释放，近期国内顺丁橡胶供应维持增量；周内顺丁橡胶市场仍受到宏观资金面炒作及天然橡胶行情显著引导，两油顺丁供价进一步小幅上移，但本周期末，期货市场资金快速撤离及中国、韩国上游供应面部分不确定传闻影响，期现货市场出现快速宽幅波动且品牌间价差短时迅速扩大，部分带动中间商及下游终端逢低采购情绪，但两油资源价格偏高，整体成交阻力明显。 本周期原料端总体维持窄幅震荡走势，顺丁橡胶主流供价略有走高，但现货端挺价出货阻力持续，顺丁橡胶生产毛利提升。本周平均生产毛利为-282元/吨，环比+140元/吨。 本周，国内顺丁橡胶检修装置重启后的供应增量压力及下游持续压价采购导致民营非交割品资源价格重心较低，基差偏弱运行。 顺丁橡胶2025年1-7月国内顺丁橡胶进口同比+3.8%，出口同比+34% 顺丁橡胶部分下游以及贸易商逢低采购，顺丁橡胶工厂库存去库，贸易商小幅累库 本周，前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，现货市场受到资金面炒作及天然橡胶端行情带动影响，主流供价进一步走高，但下游压价采购情绪高涨导致终端出货表现偏慢，样本生产企业库存微幅下降，样本贸易企业库存提升。 截至8月20日，顺丁橡胶厂内库存为23200吨，贸易商库存为7410吨。 轮胎7月半钢胎产量环比下滑，全钢胎环比提升，7月轮胎出口同比大增；本周半钢与全钢均累库 据隆众资讯测算，2025年7月，中国半钢胎产量为5697万条，环比-1.08%，同比+0.04%；中国全钢胎产量为1275万条，环比+1.03%，同比+7.78%。7月轮胎产量环比涨跌互现。 2025年7月份新的充气橡胶轮胎出口达到6665万条，同比增长10%；2025年1-7月，我国新的充气橡胶轮胎累计出口量达4.16亿条，同比增长了6.2%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到8月21日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在47.05天，环比+0.32天，同比+10.57天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.76天，环比+0.25天，同比-3.92天。 轮胎周内主力下游半钢轮胎、全钢轮胎行业样本产能利用率均有提升 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，环比+2.76个百分点，同比-7.81个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，环比+2.35个百分点，同比+7.01个百分点。周期内，检修企业排产基本恢复正常运行，带动周内产能利用率恢复性提升，企业基本维持常规走货状态。 汽车上半年欧盟乘用车销量下降1.9%至558万辆 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年6月欧盟汽车市场乘用车销量同比下降7.3%至101万辆，去年同期为109万辆。这也表明全球经济环境对汽车制造商而言充满挑战。 2025年上半年，欧盟欧盟汽车市场乘用车累计销量同比下降1.9%至558万辆，去年同期为568万辆。纯电动汽车占据欧盟市场份额的15.6%，较2024年同期12.5%的低基线有所上升，但仍远未达到转型阶段所需的水平。混合动力电动汽车注册量持续飙升，占据34.8%的市场份额，仍然是欧盟消费者首选的动力类型。与此同时，汽油和柴油汽车的总市场份额从去年同期的48.2%下降至37.8%。 上半年，纯电动汽车销量达到869,271辆，占据欧盟市场份额的15.6%。欧盟四大市场中，有三个市场（占欧盟电动汽车注册量的60%以上）实现了增长：德国（+35.1%）、比利时（+19.5%）和荷兰（+6.1%）。与此形成鲜明对比的是，法国的电动汽车注册量下降了6.4%。 汽车7月，中国汽车总体产销环比下降，同比两位数增长 据中国汽车工业协会分析，7月，车市进入传统淡季，部分厂家安排年度设备检修，产销节奏有所放缓，环比呈现季节性回落。从行业市场环境看，以旧换新政策效果继续显现，行业综合整治“内卷”工作取得积极进展，企业新车型持续投放，助力车市平稳运行，同比实现增长。其中，新能源汽车延续快速增长态势，汽车出口保持平稳。 7月，汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%。1-7月，汽车产销分别完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%。 根据隆众资讯报道，2025年7月中国汽车经销商库存预警指数为57.2%，同比下降2.2个百分点，环比上升0.6个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。 汽车7月乘用车市场表现活跃，商用车市场仍有待恢复，新能源汽车继续快速增长 7月，乘用车产销分别完成229.3万辆和228.7万辆，同比分别增长13%和14.7%。1-7月，乘用车产销分别完成1583.8万辆和1584.1万辆，同比分别增长13.8%和13.4%。7月，商用车产销分别完成29.8万辆和30.6万辆，同比分别增长16.3%和14.1%。1-7月，商用车产销分别完成239.7万辆和242.8万辆，同比分别增长6%和3.9%。7月，新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%。1-7月，新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆，同比分别增长39.2%和38.5%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。 汽车销量渗透率：7月新能源汽车延续同比增长，6月天然气重卡同比下滑 汽车“以旧换新”效果显著，6月重卡产销延续增长 中国汽车工业协会发布的产销数据显示，2025年7月，货车销量达26.44万辆，环比下降16.37%，同比增长13.76%；1~7月累计销售212.09万辆，累计增幅为3.11%。其中，重卡7月销量为8.49万辆，环比下降13.26%，同比增长45.62%；1~7月累计销售62.4万辆，累计同比增长10.89%。 整体来看，尽管重卡7月数据不如上月，但7、8月本就是重卡销量淡季，出现环比下滑实属正常，同比45.62%的大幅提升更能体现重卡市场的发展趋势。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来