公司信息更新报告：Q2出货环比翻倍以上增长，盈利拐点确立

2025-08-25 殷晟路开源证券胡冠群

Q2业绩扭亏为盈：派能科技2025年上半年实现营业收入11.49亿元，同比增长33.75%，归母净利0.14亿元，同比下降30.01%，毛利率18.44%。第二季度营收7.57亿元，同比增长59.83%，环比增长93.05%；归母净利0.52亿元，同比增长228.07%，环比扭亏为盈，毛利率20.63%，环比提升6.39个百分点。因行业竞争加剧，下调公司2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.46/5.94/7.95亿元，EPS为1.00/2.42/3.24元，当前股价PE为51.8/21.4/16.0倍，维持“增持”评级。
出货量高增：2025年上半年出货量1328MWh，同比增长132.57%，二季度出货量927MWh，环比增长131.17%，海外出货占比约60%，其中工商业储能出货量占比约30%。
拐点已至，盈利有望改善：上半年单位盈利约0.01元/Wh，二季度提升至0.056元/Wh，环比增长13.47%。预计三季度排产增加将推动毛利率修复，单位净利有望提升至0.08-0.1元/Wh。
轻型动力业务：占上半年出货量约30%，重点切入两轮车换电市场，目标市占率超5%，力争三年内跻身行业前三、五年内全球领先。同时关注低空经济与机器人市场，高能量密度软包电池已送样eVTOL客户。
风险提示：市场竞争加剧导致产品价格降幅超预期，下游需求不及预期。