韩国也反内卷？聚酯行情是否昙花一现？

2025-08-22 朱志鹏招商期货木子学长v3.5

核心观点：受韩国削减石脑油裂解产能政策预期及恒力惠州PTA装置意外停车消息影响，聚酯产业链价格普遍上涨，其中PTA表现突出。
韩国政策影响分析：
- PX：主要来自芳烃联产装置，石脑油裂解削减对PX产量影响有限，韩国是我国最大PX进口国，但PX进口占比仅约5%。
- MEG：韩国MEG进口量占比仅3%，且现有装置多为一体化装置，削减政策对MEG供应影响有限。
聚酯产业链装置情况：
- 上游20年以上装置占比小，PX占比约5%，MEG占比约4%，PTA占比仅1.5%，但PTA长停装置居多。
平衡表推演：
- 恒力惠州PTA停车（按一个月计算）将导致9月PTA供需逆转，去库30-40万吨；PX因需求下降转为累库。
- 远月PTA因低成本装置利润空间已体现，9月后开工率或维持高位，四季度仍面临累库压力；PX受PTA需求支撑，即便供应增加仍能去库。
短期市场展望：
- 近端PTA因库存不高且需求回升，流动性收紧，价格将较强，但9月后累库预期下接货意愿或减弱，10-1正套机会有限。
- 远月PX若有回调仍建议多配。
风险提示：装置检修不及预期、地缘政治扰动、需求不及预期。