打响反“内卷”第一枪，光伏是否已到拐点？

1、会议信息 时间：7月9日参会人：兴业分析师 2、全文摘要 光伏行业近期展现出强劲增长势头，得益于技术进步和政策支持，尤其在提升能源效率和环保方面作用显著，吸引了投资者关注。然而，产能过剩及市场需求增速放缓成为行业面临的挑战，长远看可能影响发展。专家建议投资者关注硅料价格、板块成交量、能源价格及龙头企业专利数等指标，以把握行业趋势与投资良机。同时，投资光伏相关ETF和连接基金被视为参与行业增长的有效途径。综上，光伏行业虽有挑战，但创新与政策驱动下，仍具成长潜力，为投资者提供了机遇。 3、问答回顾 问：最近光伏这个概念为什么这么活跃？ 答：光伏近期确实比较活跃。自21年底22年初以来，光伏板块经历了周期性调整，市场表现并不理想。然而，在最近一段时间，光伏相关的指数、板块、ETF以及场外基金开始活跃起来，这表明资金开始关注光伏板块。特别是四月以来，光伏指数已经反弹接近20%，并且不少龙头个股表现优秀，形成了市场热点。 问：光伏行业过去的发展历程是怎样的？ 答：光伏行业在我国发展已久，早期主要以出口为主，原料依赖进口，组装后出口至欧洲和美国。2012年至2013年，欧美对我国光伏产品发起反倾销调查，导致外需大幅下滑。随后， 国家开始提升内需，出台一系列补贴政策和装机预案以消化产能，自此国内光伏产业开始加速发展。至2019年，我国光伏产业从依赖补贴转向市场化、技术导向的发展模式，并随着国内外需求增长以及政策支持，迎来了繁荣期。 问：当前光伏行业的产能状况如何？ 答：目前光伏行业的产能还在逐渐增加，高端产品仍具备增长潜力。尽管价格方面还在底部徘徊，但整体上，光伏行业正从过去依靠政策驱动向真正的市场化、以先进技术为导向转变。然而，由于前期产能过剩问题以及需求增长的相对平稳，导致近年来基本面承压较大。 问：反对内卷政策对光伏行业有何影响？ 答：反对内卷政策自2024年下半年提出后，对光伏行业产生了较大影响。该政策的核心在于要求企业不以低于成本的价格销售产品，目前光伏行业许多龙头企业面临较大压力，毛利率维持在现金成本附近。近期关于反对内卷的政策又有深入，级别也在提高，这将进一步加剧行业的结构性调整和优胜劣汰。 问：在煤炭行业供给侧改革中，具体要求是什么？ 答：在煤炭行业供给侧改革中，要求在五年内减少3到5亿吨的产能，并进行产业重组，使得产能向头部企业集中。 问：供给侧改革如何影响了煤炭行业的结构与产量？供给侧改革对煤炭、电力等行业产生了哪些影响？ 发言人、答：通过产能置换、淘汰标准等手段，特别是针对小煤矿存在的安全隐患和环保不达标问题，促使部分落后产能退出市场。这一过程伴随着行业格局的优化，使得煤炭行业从过度分散走向集中，进而促进其健康发展。供给侧改革导致供给格局发生改变，新进入行业的难度加大，行业壁垒提高，头部企业市场份额增多，这在煤炭、钢铁和电解铝等行业尤为明显。虽然改革过程中伴随着阵痛，如失业和重组，但最终这些行业都迎来了更好的发展。 问：光伏行业目前是否面临类似的供给侧改革压力？ 答：相较于煤炭、钢铁和电解铝等行业，光伏行业的供给侧改革力度尚未达到同等程度。尽管 近期对光伏行业反内卷问题的关注度提升，但尚未出现类似供给侧改革的明确政策或高级别指挥。目前光伏行业的负债规模相对较小，企业利润状况良好，行业正逐渐采取措施改善内卷问题，但短期内无法预计会有如同过去几轮供给侧改革那样的强力改革。 发言人、问：光伏行业产业链中气氛环节位于哪个环节？ 发言人、答：气氛环节在光伏行业的产业链中属于硅料环节，它与光伏玻璃一起提出减产措施，对行情产生了催化作用。 问：光伏行业的整体运行状况如何？ 答：光伏行业目前处于快速发展阶段，其产品价格相对较低，市场占有率已超过80%，其中中国企业在硅料和光伏玻璃等核心环节占据领先地位。尽管产业链各环节产能过剩，但整体上供大于求，导致售价较低，而随着新能源替代传统能源的趋势，未来市场需求有望持续增长。 问：光伏组件的主要构成及制作过程是怎样的？ 发言人、答：光伏组件主要由硅片、电池组、光伏玻璃、背板和电路器等组成。首先将工业硅经过化学反应制成多晶硅或单晶硅，然后拉伸成硅片，再通过掺杂磷元素形成PN结以实现导电功能。之后在硅片上覆盖玻璃并加上背板，最后通过串联大量电池片来提高电压，最终形成光伏组件。 问：光伏行业目前面临的基本面环境是什么样的？ 答：光伏行业目前面临的基本面环境是经过大规模投资后导致的产能过剩，每个环节的成本虽被大幅降低，但供大于求的现象较为明显，包括组件和零件在内的售价较低。尽管如此，由于新能源政策支持和成本优势，光伏行业的市场需求依然旺盛，尤其是在全球电力需求增长的背景下，预计未来装机量将保持较高增速。 问：光伏需求增长为什么只能是线性增加？ 答：光伏需求增长保持线性状态的主要原因在于电网负荷压力。尽管光伏在成本上有显著优势，但其发电特性（如季节性和时间性变化）与电网用电高峰时段（下午6点至7点）并不匹配，导致在用电高峰期无法提供足够的电量供应给电网，因此需要火电作为补充。此外，随着光伏 装机量不断翻倍，对电网负荷的压力也随之增大，这限制了光伏行业进一步大规模发展的需求。 问：为什么即使光伏产能过剩，装机量仍无法翻倍增长？ 答：即使光伏产能出现过剩，装机量也无法实现翻倍增长的主要原因是电网负荷承载力的限制。当前电网在接入大量新能源（如光伏和风电）后，面临更大的压力，表现为需要平衡发电量与用电需求。尽管光伏行业可以持续扩大产能，但超出电网负荷承受范围的部分将无法有效利用，从而限制了总需求的进一步增长。 问：光伏行业未来投资机会如何？ 答：光伏行业的未来投资机会较多，可以从上游原材料产量规划及政策举措等方面进行关注。例如，如果出现减产传闻并得到证实，可能会导致上游硅料价格反弹，进而影响整个产业链生态。在此背景下，投资者应重点关注硅料生产企业，特别是龙头企事业，以及受益于减产预期的光伏玻璃相关企业。同时，也需要关注电池组技术的突破方向，因为电池组技术的进步将直接影响光伏行业的技术进步和投资热点。 问：光伏行业的产品技术迭代速度是怎样的？ 答：光伏行业的产品技术具有较快的迭代速度，通常每3到4年就会有显著的发展更新。从最早的P型电极为主的光伏板，经过技术演进到如今火热的TOPCOMN型为主的电池板，能提升约1到2个点的转换效率。目前，HJT（异质结）等新一代技术也已完成突破，并且BCBC2代背板连接技术的应用，可使光伏板达到更高的光吸收效率，有望实现27%至28%的转化率。 发言人、问：叠层技术如何提升光伏板的效率？ 发言人、答：叠层技术通过利用不同波长光的吸收特性，将多种类型的电池组合在一起，从而能够吸收并转化更多波长的光为电能，相较于单一波长吸收的传统电池组，整体效率得到提高。尽管该技术目前尚处于实验阶段并取得重大突破，但未来有望成为重要的发展方向，与TOP和P型等其他技术结合使用，以实现更高效率的光伏发电系统。 问：光伏板块当前的投资机会有哪些？ 答：光伏板块当前的投资机会主要体现在三个方面：首先，政策预期方面，市场期待供给侧改革能带来行业变革力度；其次，从产业周期角度看，光伏产品价格已处于低位，企业开始主动去库存，预示着被动去库存阶段即将到来，产业周期处于底部区域；最后，技术变革方面，龙头企业的竞争优势将进一步凸显。此外，虽然基本面拐点尚未到来，但行业已具备较高的投资价值和关注热度，建议关注中证光伏产业指数及其相关ETF和连接基金产品，以把握光伏行业整体行情的机会。 问：碳酸铝价格的变动情况如何？ 答：碳酸铝的价格曾经经历大幅波动，从最高点的12万跌至最低约58000元，目前价格在6万左右，相比最低点上涨了大约10%。尽管涨幅还未达到资源品的整体水平，但考虑到市场有效性及潜在的投资机会，这是一个值得关注的领域。 问：钢铁行业的现状和前景如何？ 答：钢铁行业近期面临需求不足的问题，导致供大于求现象出现，且钢铁和焦煤价格较低。不过，在政策指导下，钢铁企业的利润可能得到改善。此外，水电等因素影响了煤炭价格，而随着夏季用电高峰和出行需求高峰的到来，煤炭需求有望好转，部分头部上市公司能维持较好盈利，中小企业则可能亏损。 问：对于煤炭市场的分析有哪些要点？ 答：煤炭产能受到矿产批准和核准的控制，产量相对有限。近期煤炭价格下跌较多，主要受水电冲击，但随着季节性需求增加，价格有望企稳回升。目前，只有部分大型煤炭企业能保持不错盈利，中小企业则面临亏损压力。 问：A股市场中资源股的投资机会及日历效应是什么？ 发言人、答：在A股市场中，7到8月通常资源股会有一定的行情表现，这与夏季用电高峰和出行需求高峰有关。虽然不能百分之百依赖此规律，但在这一时期关注资源股动态是有一定意义的。同时，通过相关指数ETF（如有色50ETF、中证能源ETF）可以跟踪有色、煤炭等 板块的投资机会。 发言人、问：如何看待当前光伏行业的发展趋势和投资要点？ 发言人、答：目前光伏行业尚未出现明确拐点，但需关注上游原材料价格变化，尤其是期货市场的先导作用；板块成交量活跃度以及讨论热度也是判断是否适宜参与的重要指标；此外，传统能源与新能源之间的关系也是值得关注的，油价上涨可能推动光伏需求增长。在技术进步方面，龙头企业的专利申请数量和研发成果的提升对未来行业发展具有重要意义，如果这些企业持续加大研发投入和专利积累，将有利于整个光伏行业的基本面改善和投资价值显现。